千附 (8383 TT, ChenFull)

参考: 台湾航太产业

一. 估值评级

2016年2月25日: 密切关注

假设按照元富给出的16年EPS 4元, 当前股价54元, 对应16F P/E 13.5X, 价格还算便宜. 股价刺激因素是国防业务. 國防業務於2016年1月的出貨金額已達 4500 萬元~5000 萬元，且洛克希德.马丁近年策略即是將產線移至亞洲，而千附為其亞洲唯一認證供應商，搭配近期中東及北韓导弹問題，此業務應具有持穩以上的表現，未來獲得上修的可能性较大, 并且国防业务的毛利率高于其他业务, 比较正面.密切关注.

二. 公司分析

公司简介

业务

预计2015 年工程相关营收 21%，机械事业營收 30%，精密仪器營收 45%，水資源營收 4%。

• 厂务工程: 开始于1982年, 包括特殊管路工程、設備安裝工程、系統整合工程、到管路配件與材料的选用. 客户都是IC制造大厂, 如TSMC;
• 精密仪器: 各种精密零组件, 包括:
  • 光电: 以客製化需求為前提，研發生產各種高科技之關鍵性零組件、真空腔體、真空閘閥、PVD腔體、CVD腔體、及各種客製化的鍍膜真空腔體，廣泛應用於太陽能、光電、半導體、等3C產業。供应美国应材等客户;
  • 航太: 飞机机身结构件, 飞机引擎零件, 主要供应汉翔. 在 2006 年投入引擎機匣加工專用機後，在 CFM-56 引擎壓縮段前後機匣與燃燒段機匣精密加工，佔全球總供應量40%。
  • 国防: 電子控制箱體, 是洛克希德.马丁亚洲唯一供应商;
• 机械设备: 核心业务为全锋鞋机, 成立于1976年, 供应丰泰, 宝成;
• 水资源: 在澎湖设置海水淡化厂;

千附評估 2016 年各業務展望，預期廠務工程(台積電)成長約 20%、鞋機業務(豐泰、寶成)、光電產品(美商應材)、航太業務(漢翔)各約 15%，僅國防業務(洛克希德馬丁)因客戶目前對 2016 年僅給出約 3 億元之預估量 (2015 年約 3.75 億元)，而呈現下滑狀態，根據此一預估，元富評估千附 2016 年營收 34.2 億元，YoY+11%，EPS 4 元。

千附前2015年前11月鞋机营收年增21.17%、精密科技成长14.02%(主要系光电半导体及航太需求挹注)，厂务工程成长38.29%；水资源成长11.34%。

更新

2013年: 航太新產品順利導入量產、精密設備零組件需求增加、大陸組裝鞋機的銷售量提升、半導體客戶 (如TSMC) 的持續擴廠和澎湖海淡廠正式加入營運，全年的合併營收從 2012年的 21.9 億成長至 24. 5 億元，毛利率由 16%推升到 22%， EPS 則由 1.43 提高到 1.63 元。