宝一科技 (Aero Win, 8222 TT)

参考: 台湾航太产业

一. 估值评级

2016年2月26日: 观察

目前市值18.7亿新台币, net debt为0, 15F P/E 20X左右, 16F P/E预计16X (对应EPS增长30%). 2016年1月份收入同比增长49% (部分客户因应农历春节，提前在元月提货、去年部分递延订单挹注，及单月接单增加). 公司收入增长近几年都只同比增长10%+, 且公司较小, 需要继续观察.

二. 公司分析

公司业务

航空零组件公司, 航空发动机零组件收入占比99%以上, 属机械加工及薄板成型, 2015年1月上市. 公司产品直接出货给Snecma及普惠 (Pratt & Whitney), 属于航空发动机产业中的Tier 1供应商.

客户: 2015年预计主要客户包括美国United Technologies Corp及法国Safran Group旗下各厂商, 此外法国Snecma及比利时Techspace Aero于2014年对新发动机Silver Crest的工件执行首件认证. 2012年度接洽日本Hitachi的燃烧筒组件及完成意大利GE AVIO公司的首件认证; 2013年与俄罗斯NPO SATURN联系, 并在2014年3月签约.

产品: 叶片冷却片类, 钣金类环件, 加工类环件, 法兰类, 管类等;

销售: 76%欧洲, 21%美洲, 其他地区3%.

财务分析: 2014年收入7.7亿NTD, 营业利润0.44亿, 净利润0.42亿. GM 17%, OPM 6%, NM 5%. 但是到了3Q15, GM/OPM/NM分别提高到20% / 9% / 10%, 15年前三季度收入同比增长16%, 净利润同比增长116%.