上海实业控股 (363 HK, SIHL)

参考: 上实城市开发 (563 HK)

一. 投资分析

2016年10月18日

作为控股型公司, 估值一般不高, 市场比较看中现金流和分红. 近年股息支付率大约在30%-40%之间, yield ratio 当前大约3.7%左右, 这还是在今年高股息股票畅销下公司股价从14.4港币上升到当前的23.5港币下的数据. 目前市场一致预期17年9.35X P/E, 归母净利润个位数增长. 公司净负债60多亿人民币, 市值248亿港币, P/B 0.66. 上行空间有限.

二. 公司分析

公司简介: 在 1996 年于主板上市，是由上海市政府控制的红筹公司。上实控股的母公司上实集团持有其 57.68％股权。2015年收入197亿, 毛利率36%, 净利率14.3%.

业务分析

2015 年, 公司的三大核心业务 基建设施、房地产及消费品业务的收入占比分别为 22.1 ％、 58.2％和 19.7％，而三项业务的利润占比 35.8％、 29.4％和 34.8％。

• 基础设施:
  • 高速公路: 上实控股全资拥有的三条主要收费公路，包括京沪高速公路（上海段）、沪昆高速公路（上海段）及沪渝高速公路（上海段），分别是上海市西北、西南、正西方向主要进出通道。(收费公路占上实控股 2015 年净利润的 27.7％). 杭州湾跨海大桥，其母公司在 2013 年斥 14.7 亿元人民币投资 23％股权，该大桥的收益一直在提高，据我们了解，该资产即将成熟得足以注入上市公司。
  • 上实环境: 持股上实环境36.55%, 以2016年香港上市为目标. 该公司中国的水务业务通过以下两个平台经营：（ i）其持有 36%股权的上实环境（SIIC.SP）；（ ii）其持有 45％股权的中环保水务。上实控股仍等待上实环境完成一些重要的收购，才会将其在香港上市。截至 2015 年底，上实环境及中环保水务的每日水处理能力分别为 700 万吨和 606 万吨。
• 房地产业务: 上实城市开发（563 HK, 持股69.96%）和上海实业发展（600748 CH, 持股48.6%）的重组预期将在 2017 年底前完成。
• 消费业务:
  • 烟草业务: 南洋兄弟烟草100%股份, 想扩展海外;
  • 印刷业务: 93.74%永发印务有限, 主要集中在高端电子产品包装已开拓了纸浆模具业务，其盈利能力可能比传统的印刷业 务更高;