联亚光电 (Landmark Optoelec, 3081 TT)

估值与评级

2015年12月18日市值346亿台币. BB 2015F/2016F P/E 35.5X/28X, 对应EPS增长43%/27%.

2014年收入13亿, 同比增长83%, 净利润6.1亿, 净利润率47%. 2015年收入每月同比都超过100%.

公司情况

公司成立于1997年, 主要从事生产以砷化镓（Gallium arsenide）与磷化铟（Indium phosphide）为基板的激光二极管 (LD)及光检测器 (PD) 外延片，广泛应用于光纤通信、工业用途和特殊用途, 相当于光环等公司的上游公司, 是大中华地区唯一的激光外延片厂. 作为英特尔硅光子学研究项目的合作伙伴，联亚光电于2015年第三季度开始硅基外延片的生产。两台新的MOCVD设备将主要用于英特尔晶片的生产。

收入: 联亚光电预计2015财年砷化镓与磷化铟为基板的外延片将占到总营收的80%-85%，硅基外延片占到总营收的15-20%。

客户: 台湾25%, 大陆33%, 美国40%, 其他2%. 前三大客户收入占比65%.

市占率: 全球光纖通訊產業市場在 2014 年光通訊元件年產 76 億美元，本公司 2014 年磊晶片產品銷售值為 4 仟 4 百萬美元，佔全球整體光通訊組件市場總產值約為0.58%。

竞争态势: 目前全球磊晶片的供應，主要有二種來源.

• 其一是大型的光電元件 (IDM)公司，諸如美國 JDSU、Avago 或是日本 Sumitomo、Mitsubishi 等公司。這些公司本身具有磊晶片生產設備及能力，以一條龍式的生產型態， 在市場上提供光電零組件或模組等產品。
• 另外一種則是專業的磊晶片供應商，除联亚光电以外，尚有英國 IQE公司、美國 Intelliepi 公司，日本 Sumitomo 公司及台灣全新光電公司等，使用的磊晶設備主要有分子束磊晶機 (MBE) 或是有機金屬汽相磊晶機(MOCVD)二種. 上述的外延片厂中, 僅有联亚光电是專注於光通訊市場產品，其他公司則主要以微波元件(HBT、 HEMT)產品為主。另外光通訊用磊晶片成長技術與相關生產參數設定複雜，技術門檻較高，新進入者的困難度也較高。

近况更新

2015年11月: 联亚光电2015年第四季度将增加4台MOCVD设备（总共达到18台）来扩大20%的产能.

行业情况

光通讯产业链: 磷化銦或砷化鎵基板 (Substrate) --> 磊晶片成長 (epi-wafer) --> 晶粒製程、測詴 (Chip) --> 光主動零組件封裝 (Component) --> 光收發模組 (Transceiver) --> 通訊設備 (System).

产品竞争情况:

• 短波長(<1100nm)砷化鎵系列激光二極體磊晶片: 本類產品由於多屬於消費性電子或工業用雷射元件，以往皆為美日大廠如 JDSU, Avago, Mitsubishi, Sumitomo 等使用內部生產之磊晶片，並製成完整元件後供其產品製造使用。近年來由於消費性電子產品 (如遊戲機)等體感應用逐漸成熟，對於面射型雷射(VCSEL)需求也快速增加，因此联亚也引進具有相關技術之專業人士積極進行該類應用產品的開發，將以成本優勢及快速服務的方式逐步爭取相關的訂單。
• 長波長(>1100nm)磷化銦系列激光二極體磊晶片: 英國 IQE 等公司亦可供應相關產品。此外目前美、日等部分 IDM 元件供應商在市場上以自家磊晶片產製雷射零組件與模組，對本公司客戶群造成一定之競爭威脅。
• 磷化銦系列檢光器二極體磊晶片: 該類產品部分生產微波元件用磊晶片的廠商，如英國 IQE 或台灣全新光電等也有能力供應。

全球激光市场统计与预测:

MIC 預估 2015 年全球通訊設備產 值預估年成長約 7.9%，達 5,000 億美元(約 15 兆新台幣)，2015 年台灣通訊產 業整體產值（含通訊零組件外銷）將達約 2.8 兆新台幣，年成長達 9.9%，約 佔全球 18.7%。.

光通訊之基本運作方式為將聲音、影像或數據傳輸等電訊號透過 LD 發 射元件(發送端)轉為光訊號後傳送出去，以光纖為傳輸媒介送達接收端，再 由接收元件將收到的光訊號還原為電訊號，經過調解後即可重現發送端送出 的聲音、影像或數據，完成整個光通訊傳送程序.

附录

参考

光环 (3234 TT)