车王电 (1533 TT)

参考: 汽车电子行业

一. 估值评级

预期与估值:

疑问: 为什么9m15车王电的top-line还是同比下跌的, 而其他汽车电子公司都有增长.

二. 公司分析

公司有两部分业务, 汽车电子和工具产品, 收入占比分别为77%, 23%. 区域上来自美洲收入52%, 欧洲21%, 亚洲26%.

• 汽车电子: 包括汽车引擎用电子控制零组件 (点火系统, 发电机电压调节器/整流器, 马达驱动功率模组), 车用安全系统 (ADAS, 胎压检测系统TPMS), 涉及OE市场和AM市场. 金融危机后OEM厂与Tier-1厂积极寻找亚洲合作伙伴以降低成本, 车王也从AM市场跨入OE客户, 开始交货大陆OEM车厂和欧美Tier-1厂, 预计来自OE市场的收入比重逐年增加.
  • TPMS打入大陆东南汽车供应体系，2014年下半年以自有品牌Mobiletron打入欧美售服市场;
  • 车联网IOV: 抢攻冷冻冷藏（大陆称为冷链）物流、娃娃车、救护车，及警车等车联网商机，并计画从台湾、大陆、欧洲，及美国子公司等地着手推广. 而IoV推广效益，预估2016年可出现。"车王的IoV，最终将搭配工业4.0，进行机器控制联网商机", 其运用自家的胎压侦测器（TPMS）、高画质相机（HD Camera）、环视摄影系统（AVM），及夜视系统等產品。
• 工具事业部: 包括车用工具, 无刷电子工具, 手提充电式及交流式电动工具, 重点在推进锂电数字控制无刷变频电机车用组装工具等. 自有品牌+ODM并重的商业模式. 在亚太和大中华推广自有品牌车王德克斯 (Durofix), 应用于汽车和工业级应用市场; 在欧美市场推广ACDelco, 应用于汽修市场.

公司财务与盈利能力: 2014年收入26.6亿新台币, 毛利9.6亿 (GM 36%), 税后净利润2.3亿 (NM 8.6%). 汽车电子增长11%, 工具事业部因为在大陆及欧美销售都有成长, 销售增长26%. ROA 5.8%, ROE 10.7%.

工业及车用工具行业: 2014年北美复苏, 欧洲停滞, 但整体欧美车用工具较前几年有显著增长, 并且欧美也在积极寻求外包, 给台厂带来机会. 车王电在2009年底取得ACDelco品牌授权, 跨足汽车维修工具产业.

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