2016年4月11日

美股本周保持稳定，美联储“鸽派”言论对市场的正面边际效应正在衰减。欧元区2月份失业率环比下降，创2011年新低，同时公布的3月份CPI和PMI数据也都有所改善，但经济仍然未见明显起色，欧股保持弱势。日本市场方面，日元继续大幅升值，日经225指数下跌2.12%，日元的潜在的低估和全球动荡投资环境下的避险需求是日元升值的最可能原因。

上周恒生指数累计下跌0.63%，成交量较前几周呈下滑态势。港股板块表现方面，日常消费品 (除零售以外)、电信业务、公用事业、医疗保健表现靠前, 前期涨幅较大的原材料、能源、金融、非日常消费品表现落后, 这与我们前期周报中的预测较为吻合. 从年初至今看, 表现为正数的只有原材料和电信两个板块， 金融、工业、医疗保健和非日常生活消费品四个板块表现最差.

上周金价上涨1.48%，年初至今大幅上涨16.8%。美元指数继续处于弱势，但下跌幅度减弱。原油价格在本周取得大幅上涨，因为美国EIA原油库存低于预期。

中国经济的基本面在短期继续好转，预计是大幅度的投资拉动所致，这也将是接下来几个季度的经济增长动力。从宏观上，中国周末公布的3月CPI同比增长低于预期。和之前市场普遍预期CPI将在食品价格推动下继续上行不同，食品价格上涨速度小于预期。PPI同比下跌低于预期，并且环比由降转升。3月份财新中国制造业和服务业PMI也双双上升；从微观上，水泥价格继续上涨、工程机械开工小时数大幅提高。这些信号显示中国经济增速有所提高，预计接下来公布的工业增加值环比将大幅提高。CPI增速低于市场预期，使得市场对中国经济下半年“滞胀”出现的担忧减弱，并且认为央行接下来的货币政策空间变大，这也刺激了A股表现。对于港股，基本面决定长期走势，当前的情绪和海外资金的避险需求影响短期波动。预计港股会在A股的带动下有所上涨，但下半年的走势还是取决于中国经济的恢复程度还有美国的加息进度。外围市场特别是美股最近的交投冷清也在提醒潜在的风险。

我们对港股整体市场的谨慎态度没有改变，但是对中国超预期的投资强度非常关注，特别是从投资直接相关经济部门到实体经济其他部门的传导。操作上，继续配置基本面好，或者会在未来超预期改善的板块。