国企改革专题

投资机会总结

2016年10月20日

相关机会:

• 海立股份 (600619 CH): 港股资产回归借壳? 短期就有方案要出来.
• 国机集团: 海外资产整合;
• 中国建筑: 整合其他央企类似资产;
• 上海已有多家国有上市公司宣布停牌，包括西藏城投、华建集团、申能股份、上港集团、城投控股、*ST中企、上海物贸、三爱富、上工申贝等。其中，*ST中企是大股东上海地产（集团）有限公司（以下简称“地产集团”）旗下唯一上市公司，其停牌原因正是地产集团正在筹划与公司相关的重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股份；上海物贸则更是明确，是控股股东百联集团有限公司将要让出控股权；西藏城投等则明确表示将发行新股。

上海国资改革

路线: 国企改革分 国资改革 / 国企改革 两个方向走, 上海走国资改革方向.

政策: 上海市推进“创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”工作方案，加大“壳体企业”清理处置力度，妥善解决企业兼并重组中面临的资产转让、土地变更、破产清算等瓶颈问题。另外一个方式是国有企业股权分拆, 决策层已经讨论基本通过, 混业上市公司可以1拆多, 由上海来做; 之前建发集团做没成, 因为难度大, 层面低.

动向: 2016年11月, 习到上海, 参加全球健康产业大会 (健康中国概念), 顺便考察张江集团, 会涉及一些国资政策.

方案: 上海国资委将旗下企业划分为竞争类、功能类以及公共服务类， 上海国资委旗下共有 47 个企业集团， 其中 33 家被划分为竞争类， 11家为功能类， 3 家为公共服务类，竞争类占比 70%。竞争类企业中金融类6家，产业类27家。金融类企业包括浦发银行、上海银行、上海农村商业银行、国泰君安证券、海通证券、太平洋保险等。

上海壳资源: 上海的壳比较枪手, 会比其他地方溢价多; 万达金融也想找上海的壳;

国资平台

2015年初，上海成立上海国盛与上海国际两家国有资产流动平台. 城通改革力度大于国盛, 通过3500亿国资运营基金, 剥离非主业, 因为ROE达不到国资委要求;上海国际是以金融类企业为主，产业为辅，并且划入的资产类型相对集中。

• 上海国盛: 2015年上海市国资委将持有的纺织集团49%股权无偿划转至上海国盛 (旗下申达股份（600626）和龙头股份（600630）); 建工集团将其持有的上海建工(600170) 29%股权无偿划转至上海国盛；交运集团拟将其持有的交运股份（600676）1.81亿股（占公司总股本的21%）无偿划转给上海国盛；2016年, 隧道股份（600820）控股股东上海城建（集团）公司与上海国盛签署了国有股份无偿划转协议，拟将其持有的公司4.09亿股股份无偿划转给上海国盛；上海华谊（集团）公司拟将其持有的华谊集团（600623）5.84亿股A股股份无偿划给上海国盛；上海电气集团旗下的两家公司上海电气（601727）、海立股份（600619）发布公告称，两公司均有部分股份将要划转至上海国盛。
• 上海国际: 上汽集团（600104）公告，上海汽车工业（集团）总公司下属全资子公司上海汽车工业有限公司拟将其持有的上汽集团3.34亿股股份划转给上海国际；大光明集团（旗下3家上市公司分别是光明乳业、上海梅林、光明地产）虽然中间历经曲折，最终部分股权也转让给上海国盛。

从划转层次来看，如果旗下是有家上市公司，一般就是把集团股份划转给平台公司；如果集团仅有一家上市公司，则是由大股东直接划转上市公司给平台公司。仅上海电气、海立股份大股东同属于上海电气集团总公司，划转方式却是两家上市公司的部分股份直接划转至上海国盛。上海华谊（集团）公司看起来只有上市公司华谊集团的股权划转给了平台公司，但华谊集团（曾用名“双钱股份”）整体上市后，另外两家上市公司三爱富（600636）、氯碱化工（600618）就仅是壳资源。

典型企业进度

• 中国船舶: 混改试点有三个, 包括中国船舶/东航/联通, 后两个已做, 而中国船舶的方案报了, 但领导不满意;
• 纺织集团, 今年一定要做做完. 申达资产都是土地;
• 上海体育产业整合,九氏集团(?);
• 中交建: 未来建筑类国企要整合, 上海中交建明显属于混改范围. 比如中交建的特种建筑装备, 想铁建部分做一家, 公民建做一家公司, 然后分拆掉.
• 上海电气集团: 香港/B股的很多壳都要处理掉, 留下A股的上海电气和上海机电, 核心业务都在这两个平台.
  • 开始启动港股的处理. 上海电气要收掉集优 (2345 HK);
  • 上海机电: 本业有可能剥离, 之后作为内部壳;
  • 上海电气: 以后核心是核电和智能装备;
  • 浦东: 想做淡马锡模式, 阻力很大. 目前在做陆家嘴上市, 可以做土地资产注入, 其他资产一般, 国资委唐卫宁操盘.
  • 城通: 最快1年;

其他地区国资改革

当前情况更新: 刘鹤主抓联通混改做突破口;

其他区域:

• 山东: 就差员工持股未完成, 短期应该会有政策出来; 做创投基金;
• 陕西: 年底前开国企改革启动大会; 资产不多, 陕国投, 秦川机床想将机械集团注进去. 运营, 投资, 金控三个平台; 几个部门都在抢秦川.
• 东北/山西: 都没有动静;
• 广州: 等也在酝酿中. 白云山分拆,想等上海做完直接A股分拆, 一个白云山一个医药; 广日, 城发基金想操盘, 都谈好了, 进来操盘整体改革, 可以脱离国资系, 但怕员工失业闹事;
• 重庆: 在酝酿中;
• 北京:
  • 北控集团: 下属公司有变化, 但北京改革比较慢;

参考

• 上海国有资本研究院, 赵永超, 路演;
• 国资智库 公众号;