Qihoo (QIHU US)

Long / Oct 2014

Update: Oct 31, 2014

How to value Qihu's search business? This is a key to value QIHU.

估算revenue的基本方法就是：

Paid leads = Queries * Coverage(%) * Paid clicks ratio(%)

Revenue  = CPC * Paid leads

(其中：Click-through rate(%) = Coverage(%) * Paid clicks ratio(%)，而Queries是搜索数，coverage是有广告覆盖的页面，click-through rate是所有页面里广告的点击率。）

先把baidu, Qihoo与Google的运营数据做一个简单对比 (Source: GS, CS, iSearch):

可以看到Qihoo的变现能力与Google的差距之大。基本上可以用Searches的比例的平方来看revenue的比例。所以当奇虎的searches流量上来的时候，其盈利能力应该会有较大幅度的提高。

从流量结构上看，来自于mobile的search traffic越来越多了。2014年baidu来自mobile的search应该会超过所有search的50%，而收入估计也会超过30%（2Q14 36%)。Google的情况差不多。

关于奇虎为何近期一直下跌： 1）市场上估计普遍的顾虑是期能否在mobile时代抢占搜索的市场。PC搜索这边，变现能力较差，估计从PC搜索方向获得更多收益的空间还是有的。 2）奇虎游戏变现的能力有待证实 3）硬件领域有无突破可能性（这个更多是一个option，市场目前隐含的是其成功的可能性很低）

2Q14 conf call: 奇虎大部分与移动搜索相关的产品都是在今年年初推出。在去年年底和年初的时候，移动搜索流量大约占我们总搜索流量的5%，现在该份额达到15%左右，我们 的目标是在今年年底达到25%。我不能对明年年底提出具体的目标，不过肯定会大大高于25%。从长期看，我们说过要达到与PC搜索相同的市场份额.

4Q14 Result: 第四季度收入USD 431mn, +94.6% yoy, 净利润 $76.8mn, 如果是Non-GAAP，则净利润是109.4mn（vs. 96.3mn in 4Q13).广告业务增长70.8% yoy，20.5% qoq，主要是搜索货币化加强以及mobile search advertising开始贡献。Internet VAS (主要由game platform驱动) +112% yoy, -3.1% qoq, 手游增长强劲，但是页游弱，并且没有好的内容。从第四季开始，Qihu开始提供企业安全产品（估计在1~2千万美金的量级）。Non-GAAP operating margin在下降，因为投入增加（包括渠道费用，营销费用等）