康迪汽车 （KNDI US）

一. 投资分析


二. 公司简介

2002年金华创立, 先上粉单, 2003年转NASDAQ全球精选, 上海 (K11, k17, 吉利老厂改造)/金华/长兴工厂, 30万辆产能, 江苏如皋K12在测试, 海南工厂2017年中建成. 分时租赁已经在16个城市开展, 投入3万辆. 60%用于长租, 40%用于短租. 在杭州有100个网点. 之前K10, K11不好看, 现在是K17. 2015年销售15000辆微公交, 9000辆直销. 2013年第一辆电动车出厂, 当时磷酸铁锂技术.

车型: 2016年K10不生产, K11少量, K12/K17主打, K17计划销售2万辆 (5座, 最高时速超过100公里, 新车里程200公里). K17扣掉补贴7万元 (内部报价14万, 扣4.5万后卖给经销商, 经销商扣地补后卖给消费者). 换电模式.

租赁公司: 康迪 9.5%, 吉利9.5%, 其他社会资本.

整车都是通过合资公司销售, 通过吉利全球鹰品牌; 康迪公司只能销售库存车, 还有新能源汽车部件给合资公司.

2015年和时空签了大单, 4000辆, 单价很低, 所以4Q15毛利率低.

股权结构:

与吉利合资康迪电动汽车集团, 提供车架; 另外的子公司电机/电控/电池, 再通过目录公司卖出去.

产品: 从K10D, K11D, 到全球鹰K17A, K30.

JV的4款车型进名单, 因此2016年4月可以开始卖车, 因此1Q16没有车卖, 而1Q15卖了1.67K. 2Q16目标5.5K~6K, 全年目标35K, 其中10K用于城市微公交, 25K直接卖给销售渠道. 到2016年5月止, 已经建立74个销售点, 部分与吉利共享渠道.

投资: 海口投资20亿, 10万辆产能. 实际投资10亿, 设备4亿, 明年年中投完, 增加1000万美金以上折旧.

JV: 销量? ASP? 国家补贴? 销售区域? JV卖给康迪运营公司的价格?

分时租赁运作模式? 包括谁出钱, 怎么出, 怎么收费, 分时租赁公司与汽车销售公司的销售? 一般要市政府资源, 免费地啥的, 要不不能赚钱.

租赁: 成本4-5万, 1年1.4万元1年.

中央补贴给合资公司, 地补给运营公司. 中央4.5万, 杭州3万/上海3万/江苏3万, 按续航里程/最低时速等补贴, 不管车的大小.

由吉利汽车控股集团与康迪科技集团合资成立的康迪电动汽车集团推出，目前已有“微公交”9851辆。市民 可凭身份证、驾驶证租赁“微公交”，租赁方式有时租和年租两种，车型有两座(20元/小时)和四座(25元/小时)可供选择，并可在杭州任意“微公交”站 点归还。 ---> 此模式下IRR有多少? (关键是国家补贴的影响)

分时租赁: 投入车辆数? 充电桩/站数? 总共投资? 每年维护费用? 出租率? 价格? 国家补贴趋势(地方与国家的补贴)? 杭州其他车型? 报废年限 (每年折旧)?

康迪电动汽车K10搭载的电池容量为26.4kw，续航达150km，百公里耗电约16kw。 问汽车的成本?

产量与销售量? 目前的产能?

guidance? 2016年销售收入3亿美金. 合资公司4.6亿美金销售, 3.5万台.

JV: 2016年年初要求补贴升级, 最低速度100KM, 分批发布, 之前的补贴目录作废. 国家税务总局后来4月完成.

电芯供应商: 天能动力, 天津力丰, 广东还有一家. 康迪自己做pack, 用的是三元.

众泰: 原来今年目标5万辆, 但最后订单3万辆, 因为国家的政策影响.

销售公司左中右在做三板上市中.

生产计划: 每个月2000辆.

JV: 2015 GM 15%, NM 6.5%; 2016年 GM 15%-18%, NM5%.

K10: 5-6万成本, 2200/度 * 20 = 4万多, 电机+电控+车壳 --> 6万成本.

增发了1亿美金, 配发了涡轮, 可以行权, 行权价9.72, 所以fair value of financial instrument收益比较高.

合资公司缺钱, 吉利和康迪分别借了合资公司1.5亿, 因此财务收益高于费用.

三. 行业分析

低速电动车行业特征:

• 以铅酸电池为主, 正在向锂电池过渡. 2013年锂电池仅占10%;
• 区域: 山东和河北是国内主要实验和生产基地，江苏和浙江依靠相对完善的市场经济体制，也发展了该产业，浙江以出口为主。
  • 2014年，山东共生产低速电动车18.75万辆，同比增长50.46%; 2015年，全省小型电动车产量为37.15万辆，同比增长57.18%。
  • 全国来看，据不完全统计，2013年全国销量约20万辆，2014年约40万辆，预计2015年有望达到60万辆左右。
• 市场潜力: 中国有大约有9100万辆两轮摩托车，以及1.2亿辆电动自行车的用户，低速电动汽车的潜在客户正是这些“从未驾驶过汽车”的人. 预计国内低速电动车市场容量超1000万辆，市场规模超2000亿元。
• 国家政策: 不在政府的节能与新能源汽车的鼓励范围之列，一些生产企业也没有汽车生产资质。国家发改委、工信部等主管部门没有明令禁止发展低速电动汽车，但是由于低速电动汽车不能进入《车辆生产企业及产品公告》，不能上汽车牌照，所以仍然属于受限制行列。2014年山东出台全国首部低速电动车省级行业标准, 14家企业列入省级准入; 2016年, 低速电动车国家标准将出.
• 主要生产企业: 山东的时风集团(国家特大型企业)、济南宝雅、山东比德文电动车业、德州富路车业、山东英克莱集团、山东海滨车业、青岛澳柯玛、泰安航天特车业有限公司等20多家企业; 江苏的新日、雅迪等; 新大洋知豆 (2013年与众泰合作拿到资质, 后分道扬镳, 又与吉利合作), 时丰, 康迪;

工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》:

• 2016年1月第一批: 在纯电动轿车方面，北京、华泰、华泰元田、中华、吉利、吉利美日、江淮、力帆、长安、比亚迪、奇瑞、荣威等12个品牌的车型入选; 插电式混合动力乘用车方面，比亚迪、荣威、传祺三个品牌的车型入选; 另外，传祺、中华增程式混合动力轿车，华泰圣达菲纯电动多用途乘用车，御捷马纯电动运动型乘用车入选此次目录; 纯电动客车方面，福田、大通、安凯、宇通、海格、金龙、恒通、申龙、南车、星凯龙、江西、南车时代、蜀都等品牌的车型入选。
• 2016年2月第二批: 在纯电动轿车\乘用车方面，比亚迪、东风、风神、启辰、莲花、迈迪、之诺、中华、吉利、知豆、康迪、腾势、众泰、江南、力帆、长安、奇瑞、凯翼、开瑞、江铃、海马、野马、宝马21个品牌的车入选; 插电式混合动力轿车\乘用车方面，比亚迪、野马、荣威三个品牌的车型入选; 另外，传祺GAC7100SHEVD5增程式混合动力轿车、比亚迪BYD7150WTHEV3和沃尔沃VCC7204C13PHEV混合动力轿车入选。

分时租赁

2010年，一嗨租车便在深圳试点推出电动汽车租赁服务，据了解，其目前和上汽乘用车、华晨宝马之诺、宝马i系、特斯拉等厂商均有合作，租赁方式包含长租、短租、分时租赁。

2013 年9月，易卡绿色(北京)汽车租赁有限公司开启分时租赁业务，租赁点主要分布在科技园和高校区，租赁方式分时租、日租、周租、月租、夜租，其中时租2小时 价格59元，4小时租赁和晚上18点至次日8点半的夜租都是99元，日租159元，周租999元，月租3999元。

2013年9月，杭州 “微公交”纯电动汽车分时租赁业务开始试运营，其由吉利汽车控股集团与康迪科技集团合资成立的康迪电动汽车集团推出，目前已有“微公交”9851辆。市民 可凭身份证、驾驶证租赁“微公交”，租赁方式有时租和年租两种，车型有两座(20元/小时)和四座(25元/小时)可供选择，并可在杭州任意“微公交”站点归还。

2014年6月，北汽新能源汽车股份有限公司与富士康科技集团签约，成立北京恒誉新能源汽车租赁有限公司，其主要业务是纯电动汽车租赁服务，目前在北京已建成50个网点，投入纯电动汽车1500台。据了解，这一分时租赁公司还将采用开放的形式运作，车辆还会包括特斯拉、宝马在内的其他品牌。

2015年8月25日，力帆股份首批新能源汽车交付重庆盼达汽车租赁有限公司，将提供新能源车的分时租赁、专车租赁、企事业机构团体长租等。

2015 年12月29日，江淮汽车向深圳联城共享分时租赁项目交付419台江淮iEV新能源轿车，在这其中，江淮汽车与同济大学共同开发了该分时租赁软硬件平台和信息互联技术，包括车载信息技术、车联网技术、用户行为监控技术、智能充电技术与充电网络等在内的多技术集成管理系统。

2016年2月19 日，上汽集团与嘉定区达成合作，签署《战略合作备忘录》、《新能源汽车分时租赁项目合作框架协议》，共同成立一家新能源汽车租赁服务公司。根据规划，该公 司2016年基本上可以实现上海市新能源汽车分时租赁服务的整体覆盖，能够帮助推广新能源汽车5000辆以上。

2016年2月，首汽集团旗下首汽新能源分时租赁业务——Gofun出行正式上线，首个运营城市落户北京，运营网点已覆盖了多个北京市内的核心商业圈，例如中关村、CBD等，将主要满足用车网点附近人群的市内出行需求。

另外，本田汽车公司拟将其首款氢燃料汽车Clarity引入中国市场，并计划寻找两家合资企业外的合作伙伴，采取分时租赁模式逐步推进计划。