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投资笔记

2014年2月26日

Revenue: 2013年2.3亿美金收入。估计2014年，

• 广告: 2013年包括Portal与Video 59%，约1.36亿USD。2014年约有25%的增长，则有1.68亿USD；
• online game: RMB80-90 mn，即0.14亿USD。2014年约有1.5RMB亿以上，即约0.25亿USD
• 3G/2G pay services: 0.8亿USD，14年下降30%，则有0.55亿USD

估值1：加总法

• 广告：3X P/S，因为有视频在里面，得到5亿USD
• Online game：30% NPM，20X 1.5亿USD
• 3G/2G pay services: 10% NPM, 15X P/E, 0.8亿USD
• 总和：加上1.8亿净现金为9.1亿美金（目前市值8.7亿USD，Bloomberg 14F P/E 16.6X，15F P/E 13.5X，属历史较低水平）

估值2：宏观比较

• 整个网站市值8.7亿USD（门户5亿），对比新浪50亿USD（门户10亿USD），Sohu 28亿美金（门户5～6亿）。从体量上看有空间:
  • 游戏部分：非公司重点，然有流量，平台增长速度快，是一个重要增量；
  • Video部分：有天然优势，但是和主网站门户较难区分，随着视频价值得到确认，能较大提高门户的收入和利润率；
  • 3G/2G业务目前占比不大，即使消亡影响也不大
• 所以总体看，几年内市值翻一番是很有可能的