棉花行业投资

一. 行业分析

美国1包棉花为0.218吨。

棉花基础

分类：1) 根据棉花物理形态的不同，分为籽棉和皮棉。棉农从棉棵上摘下的棉花叫籽棉，籽棉经过去籽加工后的棉花叫皮棉。通常所说的棉花产量，一般指的是皮棉产量; 2) 根据加工用机械的不同，棉花分为锯齿棉和皮辊棉。锯齿轧花机加工出来的皮棉叫锯齿棉；皮辊轧花机加工出来的皮棉叫皮辊棉。皮辊棉生产效率低，加工出的棉花杂质含量高，但对棉纤维无损伤，纤维相对较长；锯齿轧花机加工出来的皮棉杂质含量低，工作效率高，但对棉花纤维有一定的损伤。目前细绒棉基本上都是锯齿棉，长绒棉一般为皮辊棉。

全球供求

• 需求：全球近年需求比较稳定， 根据美国农业部的数据，14-16年的棉花消费都为1.10亿包左右（约2,400万吨）。

• 供给：供给总的格局是中国产量降低，印度/巴基斯坦产量提高。

  

  从图上可以看出印度近年收获面积增加很多, 而中国/美国则下降较多. 从产量上看, 印度产量上近年开始超过中国 (也间接看出印度单位产量很低，各国收获面积与单产参考excel).

• 全球供求关系：世界棉花的现状，从2009年，2010年开始，经过连续5年的供大于求，世界进入产不足消的第二个年头。世界棉花库存都锁在中国，中国进口大幅下降。世界棉花面积和产量下降，世界库存也开始下降。2016/2017年除了中国之外的国家产大于销的量超过114万吨，中国进口大于100万吨，所以全球市场说是平衡的。

展望2016年，供给情况？？？？

中国供求

中国每年需求700万吨左右，每年产量400多万吨，每年缺口在300万吨左右。一部分之后通过抛储实现，一部分进口。今后几年内全球市场要准备增加面积，满足中国三年以后回到进口市场。

2016年9月：国家棉花市场监测系统近日将2016/17年度中国棉花进口量小幅下调至105万吨，原因是储备棉轮出时间延长使进口需求减弱，这对国际棉价的短期走势不利。

宏观政策

中国调控政策只有两种，一种是进出口，一种是储备。进出口是89.4万吨的份额，16年可能维持这个；储备方面，2015年的棉花政策跟以前的政策很不一样了，原来的理解储备一般是收储和抛储，棉花多了收进来，棉花少了抛出去，第二个它建立了内外联动动态定价机制。第三个是国家并没有抓住去库存角度就尽量多卖，而是适量往外排，目的不想干扰市场正常的秩序。第四个这个政策可以根据市场微调，这是很大的进步。第五就是库存优质化。

2017年3月份之前，会出台新的补贴方案，这种新的方案会对市场产生新的影响。

9月份抛储以后，中国的储备可能会达到850万吨。

二. 投资工具

棉花期货（郑棉）

• 市场情绪：
• 郑棉仓单注册量提高，可能意味着市场认为后期棉价见涨，所以注册进仓，以待涨价；而如果注册仓单降低，则可能意味着认为当前现货价较高，可以以现货价卖出。（万得经济数据库中有棉花的模板可以看到这些数据）；
• 其他；
• 国内外棉花价差：价差可以限制价格波动区间，可以观察万得经济数据库的棉花模板中的棉花指数 来看。

国棉A、B指数分别代表229级、328级皮棉内地市场成交均价。Cotlook棉价指数是反映国际棉花市场现货价格水平的一个指标，分Cotlook A指数和Cotlook B指数。报价单位为美分/磅。CotlookA指数是一系列国际贸易主要陆地棉选择（目前为十五个国家）中的五个最便宜报价的平均值。Cotlook B指数是自1972年开始引进的。用于“粗支”棉，其通常用于生产粗支纱。

2016年9月26日，中国棉花价格指数328的价格是14366元/吨，Cotlook A指数79.2美分/磅 (1磅为0.4535924千克, 因此美国棉价约为 1746 USD/ton, 按汇率6.67, 价格为11,646元/吨，价差为2,720元/吨)；

• 期现价差 (万得SPAN就可以看，是 棉花现货 - CZCE棉花 ): 目前差价 -1089元/吨（2016年9月27日），最近的最低点是2016年7月4日的-2105元，最近的高点是2016年2月29日的2077元。

三. 当前状况更新

2.1 分析步骤

• 观察棉花价格, 纱线价格 (yarn), 纱布的价格;
  • 棉花价格指数: 中国棉花价格指数, 棉花现货价 (包括中国, 美国, 商品交易所价格), 棉花期货价格 (商品交易所);
• 从棉花价格趋势, 国内外棉价差来得到当前的状况, 并通过考虑政府棉花储备, 天气因素, 基金多头持仓, 空头持仓等 (Wind中有, 数据来源是美国商品期货交易委员会), 商业库存量等推断未来棉花供求, 从而预估未来棉价趋势.
  • 全球棉花供求: 美国农业部有全球棉花的期初库存, 产量, 进口, 出口, 贸易量, 总供给, 还有各国的收获面积 (可以作为领先指标?);

2.2 目前状况分析 (2016年1月19日)

目前棉价情况 (Source: Wind)

目前国内棉价12,600多人民币, 而美国陆地棉现货价为65美分/磅 (1磅为0.4535924千克, 因此美国棉价约为 1433USD/ton, 按汇率6.6, 价格为9,458元/吨), 价差还有3,000多人民币/吨, 但是可以看见价差已经较高点的7,000~8,000元/吨下降了很多.

另外一个情况是2010~2011年之间有个高峰期, 国内棉价达到了30,000元/吨, 美国平均价也超过200美分/磅. 从 2010年棉花大牛市回顾 中, 可以看到从1998年到2011年, 国内棉花产量增长不到50%, 但消费量却暴涨了100%以上, 甚至2010年进口量超过国内产量, 进口量达到700多万吨, 而国内产量不到700万吨. 而全球市场产量与消费都比较稳定, 但是2009年全球产量下降, 从2006-2007年度的2,600~2,700万吨跌到2,200万吨左右, 所以库存下跌了200万吨左右, 导致国际棉价上涨. 2010年震动纺织行业的棉花价格危机很大程度上归因于中国。由于中国预期棉花价格上涨因此大量收购库存，从而推高棉花价格，而其他国家则寻机购买余下的棉花库存。

棉花期货 价格目前也处在下跌之中:

• 郑州商品交易所: CZCE棉花 (2016年1月19日价格11,350人民币/吨, 说明对未来的价格还是看跌);
• 伦敦洲际交易所: ICE 2号棉花 (61.97 USD/lb, 也低于美国国内平均价格65 USD/lb);

2.3 行业其他

全球主要国家棉花收获面积

中国棉花的产销量/进出口/库存

全球库存

从图上可以看出, 2010和2011年的全球库存是低点, 所以棉价高企. 近年却库存高企, 从下图可以看到是从2010年之后全球产量高于消费量, 但是2015年的产量开始小于消费量, 库存应该从2015年之后开始下降. 本质上, 消费量应该是比较稳定的, 但是产量/库存波动会比较大.

全球棉花产量, 消费量: