PEST 分析

• Refined Copper: 精铜
• Primary copper production: Refined opper production derived from mine production (either from metallurgical treatment of concentrates or SX‐EW) is referred to as “primary copper production”, as obtainable from a primary raw material source.
• Refined copper production attributable to recycled scrap feed is classified as “secondary copper production”. 据ICSG估计，2013年从废铜中炼铜占总的18%左右。
• 铜精矿 (copper mine concentrates): 从铜矿中开采出来的铜矿石，经过选矿成为含铜品位较高的铜精矿或者说是铜矿砂，铜精矿需要经过冶炼提成,才能成为精铜及铜制品
• 废铜: 做为精炼铜的主要原料之一，包括旧废铜和新废铜，旧废铜来自旧设备和旧机器，废弃的楼房和地下管道；新废铜来自加工厂弃掉的铜屑(铜材的产出比为50％左右),一般废铜供应较稳定，废铜可以分为：裸杂铜:品位在90％以上；黄杂铜（电线）:含铜物料（旧马达、电路板）；由废铜和其他类似材料生产出的铜，也称为__再生铜__;
  • 再生铜生产方法：
    • 第一类是将废杂铜直接熔炼成不同牌号的铜合金或精铜，所以又称直接利用法；
    • 第二类是将杂铜先经火法处理铸成阳极铜．然后电解精炼成电解铜并在电解过程中回收其他有价元素。用第二类方法处理含铜废料时，通常又有 3 种不同的流程，即一段法、二段法和三段法。
      • 一段法：将分类过的黄杂铜或紫杂铜直接加入反射炉精炼成阳极铜的方法。其优点是流程短、设备简单、建厂快、投资少，但该法在处理成分复杂的杂铜时，产出的烟尘成分复杂，难以处理；同时精炼操作的炉时长，劳动强度大，生产效率低，金属回收率也较低。
      • 二段法：杂铜先经鼓风炉还原熔炼得到金属铜．然后将金属铜在反射炉内精炼成阳极铜；或杂铜先经转炉吹炼成粗铜．再在反射炉内精炼成阳极铜。由于这两种方法都要经过两道工序，所以称为二段法。鼓风炉熔炼得到的金属铜杂质含量较高，呈黑色，故称为黑铜。
      • 三段法：杂铜先经鼓风炉还原熔炼成黑铜，黑铜在转炉内吹炼成次粗铜，次粗铜再在反射炉中精炼成阳极铜。原料要经过 3 道工序处理才能生产出合格的阳极铜，故称三段法。三段法具有原料综合利用好，产出的烟尘成分简单、容易处理、粗铜品位较高、精炼炉操作较容易、设备生产率也较高等优点，但又有过程较复杂、设备多、投资大且燃料消耗多等优点。因此，我国除规膜较大的企业或需处理某些特殊废渣外，一般的废杂铜处理流程多采用二段法和一段法。
• 炼铜方法：
  • 火法冶炼 (pyrometallurgical process)：由粗铜经火法精炼而成火炼铜 (Fire‐refined copper) / 阳极铜 (Anode Copper)。火法冶炼一般是先将含铜百分之几或千分之几的原矿石，通过选矿提高到20－30％，作为铜精矿，在密闭鼓风炉、反射炉、电炉或闪速炉进行造锍熔炼，产出的熔锍(冰铜)接着送入转炉进行吹炼成粗铜，再在另一种反射炉内经过氧化精炼脱杂，或铸成阳极板进行电解，获得品位高达99.9％的电解铜；
  • 湿法冶炼 (Hydrometallurgical route): copper is extracted from mainly low grade oxide ores and also some sulphide ores, through leaching (solvent extraction) and electrowinning (SX‐EW process).
• 电解铜/阴极铜 (Cathode Copper)：将粗铜（含量铜99%）预先制成厚板作为阳极，纯铜制成薄片作阴极，以硫酸（H2SO4）和硫酸铜（CuSO4）的混和液作为电解液。通电后，铜从阳极溶解成铜离子(Cu）向阴极移动，到达阴极后将会获得电子而在阴极析出纯铜（亦称电解铜）。粗铜中杂质铜活泼的铁和锌等会随铜一起溶解为离子（Zn和Fe）。由于这些离子与铜离子相比难析出，所以电解时只要适当调节电位差即可避免这些离子在阴极上析出。比铜不活泼的杂质如金跟银等沉积在电解槽的底部。这样生产出来的太铜板，称为“电解铜”，质量高，可以用来制作电气产品。沉淀在电解槽底部的比喻为“阳极泥”，里面富含金银，是十分贵重的物体，取出再加工具有极高的经济价值。通过熔融冶炼和电解精火炼生产出阴极铜，也即电解铜，一般适于高品位的硫化铜矿。
• Apparent Usage: using the following formula: Refined copper production + refined imports ‐ refined exports + refined beginning stocks ‐ ending stocks.
• Resource: A concentration of naturally occurring solid, liquid, or gaseous material in or on the Earth’s crust in such form and amount that economic extraction of a commodity from the concentration is currently or potentially feasible.
• Identified Resources: Resources whose location, grade, quality, and quantity are known or estimated from specific geologic evidence. Identified resources include economic, marginally economic, and sub-economic components.
• Undiscovered Resources: Resources, the existence of which are only postulated, comprising deposits that are separate from identified resources. Undiscovered resources may be postulated in deposits of such grade and physical location as to render them economic, marginally economic, or sub‐economic.
• Reserves: That part of the reserve base (part of an identified resource that meets specified minimum physical and chemical criteria related to current mining and production practices, including those for grade, quality, thickness, and depth) which could be economically extracted or produced at the time of determination. The term reserves need not signify that extraction facilities are in place and operative.

铜的生产过程是：挖矿-->浮选富集成含铜20-40%的铜精矿-->matte（50%-70%铜）-->火炼/湿法-->电解精炼

注意区别usage和consumption：铜一般先被semis先使用，然后制成成品卖给终端消费者，所以usage可能高，但是最终消费量可能小（JX客人理解）。

World refined copper usage and supply trends:

中国占据了世界40%的铜需求。铜主要用在电气、建筑、交运，工业设备，消费品与其他。

各个国家的人均GDP与人均铜消费在历史上遵循一个S曲线：

问题是：中国的人均铜消费量什么时候见顶？因为中国是个面积很大的国家，与韩/日/德面积较小不同，是否用人均量来考量铜消费顶点有问题。看俄罗斯，铜消费量在人均铜消费量过5kg时就往下掉头了，而中国目前已经超过7kg。

铜资源分布：在identified copper resourses中，南美（特别是智利）占据了39%，北美占23%，北亚中亚占8%，很集中；在Undiscovered copper resources中，南美占21%，北美占13%，南亚中亚和印尼占15%，北亚中亚占14%，比较分散；

从铜资源的供应来说，探明储量越来越多。 USGS reported world copper reserves已经从1930年的不到1亿吨到2013年的接近7亿吨（铜当量）。目前世界每年消耗铜2000多万吨（其中一次铜1600多万吨），reserve就够几十年。而且铜还能被回收利用。所以在可见的未来，不会被用尽。

Coper Mine Production by country in 2013:

Copper Mine Capacity:

铜矿石的供应收到很多限制，如铜矿品味的下降，资本，税，水的供应，能源供应等，因此供给的弹性不是很大。由此可以推断出在需求增加初期，供应不能很好地跟上，只要需求起来，供需平衡很容易被打破，是投资股票和其他的好机会。

By Region	By Country

Top 20 Copper Smelters (basis 2014):

基本上精铜生产在其它地方都在萎缩，而在亚洲一直在大力扩张，和smelter（熔炼）的产能趋势一样。电解法精炼占了绝大部分（Electrolytic), 而用电积 (Electrowinning)占比在提高，用火精炼 (fire refining)一直占比很小。

世界精铜产量（1960-2013）：

Top 20 Copper Refineries by Capacity (basis 2014):

World Refined Copper Usage per Capita (1950-2013):

Major exporters of copper ores and concentrates (2013): Chile, Peru, Australia, Canada, Indonesia, United States, Brazil, Spain, Mexico and Mongolia. Major importers of copper ores and concentrates (2013): China, Japan, India, Korean, Spain, Germany, Bulgaria, Brazil, Finland, Philippines.

Major exporters of refined copper in 2013: Chile, Japan, Australia, Kazakhstan, Poland, China, Peru, Malaysia, India, Belgium; Major importers of refined copper in 2013: China, United States, Germany, Italy, Malaysia, Taiwan, Turkey, Korean, Thailand, Brzail.

Refer to: 铜价思维导图

Commdity Exchange：The London Metal Exchange (LME), the Commodity Exchange Division of the New York Mercantile Exchange (COMEX/NYMEX) and the Shanghai Futures Exchange (SHFE).

人民币有效汇率过强导致中国3月出口同比下降15%，大幅弱于预期值。虽然中国第二季度铜需求通常为全年最高，这样的经济数据必将为铜市场前景蒙上阴影。中国目前消耗世界铜产量的45%。欧元走低势将拉动欧洲出口工业，但是否能与中国需求下降抵消还是未知数。

2015年的铜价驱动力主要来自两方面：第一是能否抓牢中国工业活动的旺季，这通常发生在2月-5月期间。第二是中国工业活动的信贷能否扩张。因为铜需求和铜贸易很大一部分都依赖信贷。如果这两个因素都缺失，那么铜价预计将下跌。

另一个决定中国铜价的是融资铜的需求。由于融资铜的存在，模糊了中国之前的真实铜需求。

波特五力模型

铜冶炼企业：江西铜业（358 HK/600362 CH）、铜陵有色 (000630 CH)、云南铜业 (000878 CH)；

铜加工企业：海亮股份 (002203, 已进军环保业，做脱硫脱硝)、高新张铜（002075，早就北沙钢收购，变成沙钢股份，做特钢）、精诚铜业（002171，重组中）、鑫科材料（600255，铜基材）；

国际对比公司： Coldeco, Freeport-McMoRan;

The Flow of Copper:

参考行业协会与网站：

• International Copper Study Group： ICSG
• International Wrought Copper Council: IWCC
• U.S. Geological Survey: USGS Copper
• 亚洲金属网: 铜