煤炭行业

行业常识

分类与用途

按含碳量从低到高: 低级煤--> 硬煤

• 低级煤:褐煤-->次烟煤. 褐煤主要用于发电, 次烟煤 (国内无此分类) 用于发电/水泥/工业等;
• 硬煤: 包括烟煤和无烟煤. 烟煤包括动力煤和炼焦煤, 动力煤用于发电/水泥/工业, 炼焦煤用于钢铁; 无烟煤主要用于家用燃料和化工;

煤炭用途: 煤炭行业直接的下游行业一般分为四大行业, 火电、钢铁、建材和化工行业，四大行业耗煤合计占比超过80%. 循着产业链下游计算 (按招商证券测算), 房地产耗煤11%, 基建耗煤9%. [个人对此测算存很大疑问, 估计房地产+基建耗煤比例应大大高于20%]

• 电力行业: 无烟煤/烟煤/褐煤 做燃料 发电, 占煤炭消费53%;
• 冶金行业: (炼焦烟煤60% --> 焦炭) + (无烟煤25% --> 喷吹煤) --> 炼铁 --> 炼钢, 中间需要烟煤15% 做燃料. 一般吨钢煤耗800-1000公斤, 冶金行业占煤炭消费18%;
• 建材行业: 无烟煤/烟煤/褐煤 做燃料 生产水泥/平板玻璃, 建材行业占煤炭消费14%;
• 化工行业: 无烟煤 --> 合成氨 --> 化肥. 化工行业占煤炭消费3%左右;

中国情况

山西和内蒙储量最大, 神华和兖州煤业生产规模最大.

运输与港口: 环渤海八大运煤港口 (包括大秦线配套三大港口 秦皇岛港、曹妃甸港和国投京唐港)

• 准池铁路投入运营对大秦线配套港口影响大大超过预期，目前从内蒙通过“准池-朔黄线”发往黄骅港的煤炭，比通过“大准-大秦线”发往秦皇岛港的煤炭综合成本要低约17元/吨。秦皇岛港煤运老大的地位，目前由黄骅港取代，而秦皇岛港退居第二位。
• 2016年上半年，秦皇岛港完成煤炭吞吐量7500万吨，同比减少3670万吨。
• 原来以主打内蒙散户的国投曹妃甸港同样受到影响。内蒙地区大型发煤户下水的煤炭主要由黄骅港、天津港中转，而内蒙地区中转不畅的小型发煤户主要由曹妃甸港中转，因此，曹妃甸港下水煤同样在大幅减少。2016年上半年，国投曹妃甸港完成煤炭吞吐量1850万吨，同比减少1150万吨。
• 黄骅港方面，2015年以前，非神华煤炭不能进港，港口一直不能满负荷运转。2016年，黄骅港设备、设施对外开放，加之准池线开通后，对内蒙地区煤炭全面敞开，新增4000万吨准混和伊泰煤炭，促使港口吞吐量快速增长。
• 天津港方面，朔黄铁路运量大增，部分煤炭资源由神华旗下的黄万线运往神华天津煤码头，该码头处于满负荷运转，预计年运量能达到4000万吨；而天津港另一个煤码头——天津老港，受汽运煤增加带动，吞吐量也处于上升期。2016年上半年，天津港完成煤炭吞吐量5820万吨，同比增长1040万吨。

汽运煤: 2015年, 受国内成品油价格大幅下调及铁路运费上涨等因素影响，“三西”地区煤炭外运至北方港口的汽运费较铁运费低20-30元/吨。在市场下行以及天津港汽运煤的双重冲击下，去年，秦皇岛、国投京唐、国投曹妃甸三港合计发运煤炭同比减少4650万吨，而天津港煤炭运量同比增加1620万吨。2016年上半年,尽管铁路煤炭运价有所下调，国内成品油价格有所回升，但“三西”地区的煤炭通过汽运到北方各港仍有10-15元/吨的成本优势，对铁路煤炭运输的冲击并未减弱。

供求分析

每年产量40多亿吨, 进口量2-3亿吨, 消费量41-43亿吨.

供给分析

2011-2014年，煤炭行业固定资产投资年均超过5000亿元，是“十一五”期间年均投资额的两倍。相应的，2011-2014年，煤炭行业每年新增产能投放在4亿吨左右，带来了严重的产能过剩问题. 2014年底，整个煤炭行业实际有效产能大约47亿多吨，但产量仅有42亿吨，过剩产能达5亿多吨，且在建产能仍高达10亿多吨 (2015年初数据, 按3年投产周期, 2015-2017年每年投产规模3亿吨左右;)。

煤炭产能退出: 按照2012-2014年关闭产能的规模（0.2亿吨、0.3亿吨、0.5亿吨）推算，2015-2017年预计关闭产能分别为0.8、1.2和1.7亿吨。

需求分析

按产业链:

• 动力煤下游需求: 62%电力, 21%建材, 4% 化工, 3% 冶金, 10% 其他;
• 炼焦煤: 钢铁;
• 无烟煤: 化工建材产业链;

投资

指标

• 煤炭领先指标: 货币投放与社会融资指标、固定资产投资新开工增速、秦皇岛港口锚地船舶数量、日均港口吞吐量、BDI 指数、煤炭价格是较为准确的领先指标。
• 炼焦 (焦煤/焦炭) 指标: 焦化厂焖炉时间低/高于22 小时，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存/高于15天或1100万吨，高炉开工率高于85%，焦化厂开工率高于75%，钢铁社会库存低于1300万吨。
• 动力煤指标/信号: 山西煤矿库存小于一周，电厂煤炭库存小于14天，大型煤企提价表现。
• 无烟煤: 合成氨及尿素产量、价格和开工率，无烟煤产量及价格。

参考

• 招商证券, “煤炭产业链梳理与个券整理”, 2015
• 中金证券, 韩永, “煤炭行业大纲”, 2008