Cheetah Mobile (CMCM US, 猎豹移动)

一. 估值与评级

2016年3月16日

业绩与业务概况:

• 猎豹移动第四季度在线广告及相关业务收入为10.31亿元（1.59亿美元），对比上年同期4.46亿元增长131.2%。本季度，移动广告收入占在本板块业务收入74%，对比上年同期为38%。
• 互联网增值服务业务收入为8930万元（1380万美元），对比上年同期1.37亿元下降34.8%。该项收入减少主要是由于公司按照国家政策调整，停止在线彩票业务所致，以及与国内网页游戏行业正处于放缓的趋势有关。
• 猎豹移动第四季度网络安全与其他业务收入为1200万元（180万美元），对比上年同期580万元上涨106.3%。该项收入增长主要受公司出售空气净化器的影响。

1Q16预估: 收入1.08-1.1bn RMB, 61%-64% yoy growth, below estimate. 低于预期的原因是: 1) Seasonality; 2) 第一大客户Facebook的流量成本调低, 预计2季度开始恢复.

2016年全年, 预计收入增长60%, Non-GAAP net income 达到1.0bn RMB (2015年是0.49bn RMB, Non-GAAP NM 13.4%), Non-GAAP NM达到 17.4%, 4 PPT的净利润率提高. 若能完成, 则当前股价对应16F P/E 14.6X (Non-GAAP net income 计算).

董事会批准在公开市场回购1亿美金, 有效期1年.

判断: 目前股价对应16F P/E 15X, 加上有回购的有利因素, 买入. 长期上看, 公司还是受到花大钱买用户的质疑, 但暂时不能证伪.

二. 公司分析