EVA Group (838 HK, 亿和集团)

一. 投资分析

二. 公司分析

1. 公司简介

垂直整合的金属与塑料模具和零部件制造商, 产品应用于办公室自动化/汽车/高科技/电子消费品. 1993年开始OA设备业务, 2005年香港上市, 2008年成立亿和深圳(光明)产业园进军PC/SP/消费电子/汽车行业, 2016年越南工厂投产. 目前有8个工业园, 三个在深圳, 苏州/中山/重庆/武汉/越南各一个. 公司的特点是一站式服务 (从模具设计与生产, 运用已制成的模具生产零部件, 并将零部件组装成半制成品), 近几年一直再扩展市场份额. 张杰及其家族持股37.5%.

2. 业务

• 办公室自动化设备: 客户基本都是日系, 包括了Brother/Canon/Epson/Fuji Xerox/Konica Minolta/Toshiba/Samsung/Kyocera等. 供应链比较分散, 市场中的供应商一般只能生产单一零部件.
• 汽车: 生产基地包括数码模重庆/数码模武汉/亿和深圳(光明)/数码模中山.
  • 数码模重庆: 2011年收购一家汽车模具厂而来, 供应重庆的OEM厂, 如Ford/Mazda/Suzuki/Changan/FAW-VW;
  • 数码模武汉: 2014年投入商业生产, 制造高强度车身所需的模具和零部件, 标志公司进入汽车零部件业务 (之前都是模具). 目前主要用于东风雪铁龙和东风标致系列PV, 其他目标客户主要是武汉周边OEM如东风/本田/雷诺/通用等;
  • 亿和深圳及数码模中山: 亿和深圳(光明)2008年建成, 該產業孵化園能夠生產各種汽車模具，包括與汽車座椅骨架、空氣過濾器外殼及其他高強度零件有關的模具。中山部分最近并入. 两个工业园服务于广东的汽车市场, 如广汽集团/丰田/本田/奥迪等.
• 消费电子: 亿和深圳(田寮), 2012年成立, 最初生产智能手机及平板电脑的塑料模具和零部件, 随后开发其他消费电子产品. 客户包括深圳航天/三星/华为/Lenovo等, 还有无人机客户, 并收购了一个智能手表品牌 (Abardeen?).
• 小贷业务: 深圳市精工小额贷款有限公司, 2012年成立, 亿和持有60%股份.

3. 投资点

• 增长点:
  • 越南海防市新的工业园在2016年投产. Question? 能贡献多少?
  • 利用垂直整合提高在OA设备的市场份额, 在汽车/消费电子等新业务上得到更多增量;
• 人民币贬值: 公司将资产逐渐转为美元, 例如人民币cash & equivalent从2014年末的9.8亿港币将至2015年年底的2.6亿港币. 另外由于经营成本均以人民币为单位, 人民币贬值还可能带来益处.
• 派息率: Payout ratio一直维持在30%左右;

三. 公司更新

FY2015

2015年模具收入增长23%至5.4亿港币, 但零部件收入与2014年持平至30亿港币, 所以整体营业额只增加了2.3%. 汇兑损失0.22亿, 小贷公司减值准备导致亏损0.19亿, 所以纯利下跌25.9%到2.05亿港币 (2014年2.77亿港币). 毛利率相差不大, 但是营业开支销售占比从2014年16.4%上升到18.9%.

四. 产业分析

竞争

日本第二大汽车冲压模具厂、特斯拉汽车金属框架供应商——富士技术宫津（Fuji Technica）市值仅50亿日元http://stocks.finance.yahoo.co.jp/stocks/detail/?code=6476.T …

亿和控股(00838)$竞争对手一览:

• 汽车覆盖件：天汽模(SZ002510)、一汽模具、东风汽模、（五粮液集团）普什模具、比亚迪模具、丰田一汽 (天津)模具、上海屹丰模具、河北兴林等;
• 办公设备、消费电子和医疗设备领域：$昌红科技(SZ300151)$ 、$东江集团控股(02283)$ 、海尔模具、康佳模具等;