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TravelSky (中航信) - 696 HK

Introduction

中航信在中国市场的布局较为全面，机票分销领域的价值链几乎全部占据，从ICS系统、CRS系统、到电子商务服务、网络服务平台、数据分析服务都有深入涉及.

优势：

  • 垄断（国内唯一），独特的股权结构；
  • 全价值链运营：
    • 航空客运系统 (ETD：电子旅游分销系统，相当于ICS+CRS)；
    • 机场旅客处理 (APP，相当于DCS）；
    • 航空货运系统 (ACS)；
    • 数据网络；
    • 目前欲进军以物联网为基础的旅游平台；

年报中业务分类

航空信息技术：電子旅遊分銷服務（「ETD」）（包括航班控制系統服務（「ICS」）和計算機分銷系統服務（「CRS」））、機場旅客處理系統服務（「APP」），以及與上述核心業務相關的延伸信息技術服務，包括但不限於：支持航空聯盟的產品服務、發展電子客票和電子商務的解決方案、為商營航空公司提供決策支持的數據服務以及提高地面營運效率的信息管理系統等服務。

结算及清算收入：主要來源於本集團向商營航空公司、機場、代理人及政府機構等第三方提供的結算及清算服務；

数据网络及其他收入：該項收入主要來源於本集團向代理人提供的分銷信息技術服務，以及向酒店等旅遊產品供應商提供的旅遊分銷服務，向商營航空公司、機場、貨運商提供的航空貨運物流信息技術服務，以及機場信息技術服務、其他業務等

收费标准（来源：2001年招股书，估计目前早已更新）:

  1. 电子客运分销收费模式（ETD）

    • 经由中航信ICS系统直接处理的交易，航空公司为每位预定客户支付：
      • 国内航线：4.5～6.0元人民币，具体视每月的预定人数；
      • 国际性和地区性航线：6.5元；
    • 经由中航信CRS处理的预定，航空公司为每位预定客户支付：
      • 国内航线：5.0～6.5元人民币；
      • 国际及地区航线：7元；
    • 与国际GDS或国际/地区性航空公司交互时：
      • 中航信的CRS用户通过中航信与外国及地区性航空公司或与国际GDS直接连接预定外国/地区性航空公司机票时：中航信向外国/地区航空公司收取每位旅客3美元；
      • 外国/地区旅客使用国际GDS向中航信系统中某一间航空公司预定航班时，国际GDS向该航空公司收取预定费用（按照国际GDS与航空公司的协议），中航信则向该航空公司收取使用ICS的订票费用；

  2. 机场乘客处理（APP，或指DCS）收入模式

    • 中航信APP收入来自于向航空公司收取的费用，根据民航总局规定价格，中航信就APP系统处理的每名乘客向航空公司收取，标准为国内航线：最高4元人民币；国际航线/地区性航线：7元人民币；
    • 中航信就APP系统处理的每次航班向航空公司收取配载平均衡费，一般每次航班收300或500元，看飞机大小；
    • 中航信向APP系统客户收取月费； 以上的收费标准可以按照客运量、服务及解决方案程度及其他因素给予主要航空公司折扣。

  3. 数据网络收入模式

    中航信每月向系统用户收取接入费或者PID连接费和维护费，用户包括：分销代理人、航空公司、机场和其他旅游服务供应商。

  4. 航空货运系统收入模式

    中航信就每张空运单系那个航空货运客户收取费用，按货运量给予折扣，ACS收费不受民航总局监管（2001）。

  5. 互联网旅游平台

来自旅行社或者分销代理人及航空公司等用户浏览及使用本公司应用软件所支付的费用，向用户收取月费800元或年费10,000元，2001年为止并无产生重大收益。

Industry

ICS , CRS与DCS系统

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  • CRS: Computer Reservation System (计算机预定系统)；
  • ICS: Inventory Control System (存货控制系统)；
  • DCS: Departure Control System (离港控制系统);

下图是一个典型的国际ICS及CRS在订票过程示意图：

avi-it-flow-detail

全球77%的机票预定通过CRS处理（2001年数据），但目前美国有60%的机票通过航空公司直销系统销售，包括电话，柜台和互联网网站（2013年5月）。

收费标准：1）一套典型的国际性CRS通常就其系统记录的每人次机票预定收取3~4美元的费用；2）CRS及其地方分销商还可能像旅行社或者代理商收取技术许可费或者设备租金（例如中航信向接入其系统的代理商每年收5万元的使用费）；

1999年全球通过CRS订票旅客达10亿人次，全球CRS总收益约为52亿美元（Airline Business杂志）。

货运系统CCS

CCS: Cargo Control System (货运控制系统)

货运界并无广泛采用的像旅客订票那样的统一数据标准。区域性的如1990年法国航空、国泰、日本航空及德国航空建立的Traxon，但只取得有限成功，无论规模或接受程度都不及客运CRS。

中航信货运系统（ACS）管理货物相关资料的通讯，借助此系统，航空公司、机场和代理商可以发挥与货物业务有关的市场推广、运作和统计功能。

Valuation

中航信公布了截至2014年12月31日止经审计之全年业绩。2014年，中航信各项业务稳步发展，总收入按年增长18.3%至人民币53.4亿元。税前利润同比增长45.1%至人民币19.0亿元。集团权益持有人应占盈利同比增长37.1%至人民币16.5亿元。每股基本及摊薄盈利为人民币0.56元。董事会建议派发2014年度末期股息每股人民币0.133元。

2014年除了one-off的一次性收入后，NP略有降低，目前算入one-off收益之后的P/E都大于16X，而且2016年和2017年的增长预估不高，市值312亿港币，不算低，预计短期股价上升空间有限。

估值提升的可能：

  • 千方科技发布公告：与中航信合作是公司继出资设立千航信通后在航空领域的又一重要举措。牵手中航信将帮助公司补充航班信息及机场管理数据,助力提供一体化交通信息服务的2C 端产品出炉。介入航班信息及机场相关运营类业务,数据运营有望加速发展。此次公司与中航信的合作包含众多运营类业务:机场停车位运营、机场巴士行程预测与到站信息服务、车载wifi、机场商业运营、空路联运业务、空路小件快运业务及联网售票业务。若合作顺利,公司有望介入中航信的机场及航班资源的运营,运营类业务加速突破。此部分是个惊喜，但目前具体产品没有出来，概念成飞多一些，需观察.
  • 航旅纵横：航旅纵横目前看无法直接参与交易，因为这个涉及垄断。看到App有收费的pro版本，所以变现方式是通过收费版（pro，多了机场雷达等功能）或者广告来变现，目前看有潜力，但是无实际变现能力，一定要介入交易端才可能大幅提高估值
  • 航旅通新网站、供货商资源网站：B2B酒店分销网站，很作就开始做了，这部分估值比较困难，需要仔细研究。后续工作。

Accessory

History of TravelSky

  • 1979年，民航总局批准成立计算机信息中心（即后来的民航计算机信息中心），负责中国民航业进行资料管理及计算机化，对建立民航P计算机旅客服务系统有关事宜进行调研。
  • 1985年，建立航班控制系统（ICS），并建立民航商务数据网络，南方航空成为使用该系统的首家航空客户；
  • 1988年，推出机场旅客处理系统（DCS）。
  • 1991年，中国航空结算中心成立。
  • 1994年，推出航空收入结算系统、航空货运系统（ACS）。
  • 1995年，建立中国BSP数据处理中心。
  • 1996年, 推出代理人分销系统（CRS）。
  • 1997年，中国民航计算机信息中心正式注册为一家中国国有企业；
  • 1999年，信天游网站www.travelsky.com正式运营。
  • 2000年，中国民航计算机信息中心与国内20家航空公司联合成立中国民航信息网络股份有限公司。
  • 2001年，中国民航信息网络股份有限公司在香港联合交易所主板挂牌上市。
  • 2001年，股份公司承建的GDS工程主体工程通过了民航总局的验收。
  • 2002年，中国民航信息集团公司正式组建成立。
  • 2003年，完成国内主要机场的百家机场离港系统建设工程。
  • 2004年，为加速战略转型，实现做大做强目标，集团公司完成了未来总体发展战略的制定工作。
  • 2006年，股份公司与国际航协签署战略合作协议，携手致力于“简化商务”在中国的推广。
  • 2007年，集团公司提出新的战略定位和发展目标：成为航空旅游业领先的信息技术及商务服务提供商，在稳固中国市场主导地位和亚洲的基础上，致力成为具有国际竞争力的一流公司。
  • 2007年11月15日，中国航空结算中心正式更名为中国航空结算有限公司举行揭牌仪式。集团公司迈出了主营业务和资产重组上市，实现企业跨越式发展的第一步。
  • 2008年4月15日，集团公司与国际航协签订《BSP数据处理及应用软件开发维护服务协议书》。
  • 2008年7月31日，集团公司主营业务和资产重组上市工作圆满完成。形成一套班子、两块牌子（中国民航信息集团公司、中国民航信息网络股份有限公司）的工作格局。
  • 2010年1月16日，中国航信长三角共用信息（灾备）服务中心奠基，开启中国航信二次创业新篇章。
  • 2010年7月4日，中国航信系统旅客记录信息（PNR）全面升级为六位记录编号架构。
  • 2010年9月9日，中国航信北京顺义高科技产业园区奠基。
  • 2011年1月，CRS（代理人订座系统）主机升档暨Dorado790新主机投产工作顺利完成。
  • 2011年3月，中国航信与国内最大的汽车租赁服务公司一嗨租车签署合作协议，进一步丰富中国航信的分销内容。
  • 2011年3月，中国航信与与美国航空非盈利组织——The Open Axis Group正式签署战略合作备忘录，在帮助股东航空公司建立创新销售渠道和商务模式方面取得了新的突破。
  • 2011年4月，中国航信在台全资子公司“台湾中航信”成立，这是央企在台成立的首家全资子公司。
  • 2011年4月，中国航信主机系统ICS（航空公司订座系统）/CRS（代理人订座系统）热备份4－HOST模式成功投产。
  • 2011年4月，中国航信运营的“中国民航旅客服务系统”单日销售旅客量突破100万。
  • 2011年5月，美国关岛航空公司与中国航信签署协议，成为中国航信主机系统托管的第一家外国客户。
  • 2011年7月，中国航信顺利完成民政部信息中心系统迁移项目，为下一步中国航信与民政部在信息系统服务方面的合作奠定了坚实的基础。
  • 2011年7月，中国航信与中国联通签署战略合作协议，开展更加紧密的合作，拓展合作领域，实现双方的共同发展。
  • 2011年8月，中国航信与与千禧国敦酒店集团签署全球分销平台战略合作协议。
  • 2011年9月，中国航信离港主机系统热备份4－HOST模式成功投产。
  • 2011年9月30日，中国航信离港系统日处理量首次突破百万大关。
  • 2011年10月，中国航信自助登机产品在白云机场率先投产。