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昊海生物 (6826 HK)路演纪要

July 16, 2015

公司简介

研发, 生产和销售医用可吸收生物材料. 主要的发展思路是将玻璃酸钠 (透明质酸, 玻尿酸), 几丁糖, 外用重组人表皮重组因子 (rhEGF)做成不同的剂型, 应用到不同科室, 如骨科, 眼科, 皮肤创伤科以及手术防黏连. 除骨科HA注射液和重组人表皮生长因子按 "药品类" 注册外, 其他产品都按 "器械类" 注册.

Q&A

公司玻璃酸钠产品与华熙生物 (Bloomage)等的竞争状况?

效果比华熙生物的产品润百颜好很多, 塑性效果甚至好过瑞蓝等. 公司产品从2014年推出来之后, 润白颜2014年销售受到压制.

产品价格: 私立3600, 公立医院6400. 润百颜目前开始降价. 在润百颜之前有两个产品 (瑞蓝, 加拿大EME), 润百颜之后公司产品发布, 现在国家放开审批, 总共批了七八个产品. 美容行业价格体系非常乱, 行业内的公司抗打击能力很差, 未来整个行业增长很快, 但是行业内的公司不一定能赚钱,因为价格竞争太大.

产品销量: 中国销量1200万只(2014)—>1400万只(2015年).
HA原料供给有无风险?

公司现在原料都在自己做. 认为原料供给不存在风险. 小厂家也不会进入原料生产, 因为建一条线就是3000万, 一年折旧五六百万, 小公司负担不起, 一定要用其他产品支撑.

[评论: 像Bloomage这种原料很强的企业还是有很大的竞争优势的]
公司几丁糖产品与玻璃酸钠产品的区别?

玻璃酸钠是人体自然产物, 因此安全. 人体内也存在玻璃酸钠酶, 可以降解玻璃酸钠, 使得药效丧失. 几丁糖作用类似, 但由于没有酶的存在,所以在体内存在时间长. 但一方面公司没有申报专利, 另一方面几丁糖的副作用是过敏. 公司改进了产品, 产品还曾获得国家科技进步二等奖.

几丁糖产品也存在竞争, 但昊海的产品是水溶性的(其实也只有水溶性的才叫几丁糖), 其它厂家的都是酸溶性的.

公司做了不同品种的几丁糖产品, 有不同浓度, 不同剂型. 2014年上半年公司开始推广几丁糖产品, 也进了上海和北京的医保, 因此2014年销售开始放量. 目前的问题是很多产品在很多省没有收费目录, 更别提进医保. 目前几丁糖产品的销售收入主要来自于北京和上海.
手术防黏连市场的大小? 国外使用情况如何?

中国与国外相差较大:
- 中国: 防黏连大医院的妇产科使用率有50%, 其他科室非常少.
- 欧美对几丁糖/玻璃酸钠用的少(因为产品来自动物体, 而国外对动源性药品的病毒性, 副作用等都要求很高), 但防黏连却做得多. 普外药品也很多,比如强生就有产品.
公司接下来会多做教育推广工作, 特别是政府和医生, 将防黏连推广到多科室.
骨关节腔粘弹剂的竞争情况?

有山东博士伦, 上海景峰, 日本生化工业株式会社. 日本公司越来越差, 以前占着是原研药, 定价高, 市场好, 但现在原研的地位带来的好处在消失. 公司的销售增长也好于博士伦, 因为公司的销售政策灵活, 一线销售员工的奖金激励好, 不像博士伦销售政策僵化.
为什么眼药水产品(润眼液) 近年来做得越来越差?

因为以前的产品是用国产的原料做的, 比较差.
公司的rhEGF与亿胜生物 (1061 HK)的表皮生长因子bFGF的区别?

一个是表皮生长因子, 一个是粗纤维生长因子:
- EGF: 表皮生长因子, 治疗溃疡, 表皮损伤, 慢性溃疡引起的损伤 (修复加快), 未感染切割伤. 非医保: 浅表/眼科. 公司在卖玻璃酸钠产品的同时, 由于做脸部注射时需要刺破表皮, 间接带动了rhEGF的销售的大幅增长.
- FGF: 更适合用于修复皮下部分. 表皮的修复功能不强.
收入来源地域分布?

公司没有公布这个数据. 但对于以下产品:
- 玻璃酸钠: 上海/北京 10%, 河北/河南/安徽 40%;
- 几丁糖: 北京/上海多.
未来的并购和发展方向?

未来以发展眼科为主. 主要方向是收购人工晶体公司 (以前都是国际厂家产品, 每只800元, 国产的只要120元), 还要做眼药水. 中国目前的白内障手术每年只有200万例, 远远低于印度(800万例), 原因是国家不重视, 还有医生资源较少. 爱尔眼科的成功正在改变这种情况.

目前已经有并购对象. [两位下属在笑, 为何?]
公司产品出厂价与终端价定价政策?

产品众多, 定价政策按产品和时期不同而不同. 比如玻尿酸产品, 出厂价是终端价的50%左右. [评述: 从公司的财报, 以及南方所给出的公司市占率与市场大小推算, 公司的有些产品出厂价只有终端价的20%不到.]
公司的销售队伍?

1300代理商, 公司的直销队伍150人. 公司不同的产品交给不同的代理商, 中间某些产品的代理也有些交叉.
A股上市, 第一次不成的原因.

以前公司原料来自华熙生物, 但华熙有个合资公司叫华熙福瑞达, 真正的竞争对手是博士伦福瑞达. 证监会把混淆了两者, 造成误判.
公司资金用途?

公司没有贷款, 从并购成立起就是盈利的. 集资是为了收购, 做更大的市场.