商业城 (600306 CH)

一. 估值分析

2016年1月11日

原有股本1.78亿, 增发收购宜租车联网发行2.18亿股, 总股本变为3.97亿股. 当前股价19.8元, 市值78.6亿元. 原先主业零售业多年亏损, 归属母公司股东权益自有2000万不到, 就值一个壳的价钱; 增发收购宜租车联网, 相当于反向收购, 收购时15亿价格, 相当于P/B 1.5X, 15F P/E价格100X+. 这部分业务很难估值, 看车联网进展程度, 二级市场30-50亿; 因此总价值应该在40-60亿左右. 当前价格还是不低的. 中性.

但是宜租集团下面资产丰厚, 会否注入商业城还是另外上市不得而知, 应该紧密关注.

二. 公司分析

公司是一家主营百货零售的企业，目前的主要经营性资产是沈阳铁西百货大楼有限公司。

2015年11月23日晚间发布重组预案，公司拟以13.28元/股向易乘投资非公开发行11295.18万股，作价15亿元 收购其持有的宜租车联网100%股权；并拟以13.28元/股向张振新等6名特定对象非公开发行10542.17万股，募集配套资金不超过14亿元，拟用于拓展互联网专车平台业务的新车购置、车联网信息系统平台建设和补充上市公司流动资金。交易完成后，公司控股股东变更为易乘投资，其持股比例约为28.49%；易乘投资的控股股东张振新及其一致行动人张利群合计持股占完成发行后公司总股本的42.74%，公司实际控制人变更为张振新。公司原实际控制人黄茂如通过中兆投资对公司的持股比例将由24.22%降至10.88%。

宜租车联网是宜租集团旗下一家从事汽车租赁业务的O2O平台，拥有自营车辆车牌规模超千余台，业务范围覆盖36个城市，全国拥有多家加盟车辆供应商，覆盖24个省级行政区，提供由自营车辆、加盟车辆、车辆保险维修、二手车交易、司机行为分析、车联网技术研发等几大业务，致力于打造全方位闭环式的车联网服务平台。

截至2015年9月30日，宜租车联网资产总额为10.06亿元，所有者权益为3.42亿元；其2014年度和2015年1-9月分别实现营业收入1.07亿元、1.30亿元，净利润分别为-2846.38万元和1149.07万元。经初步估算，宜租车联网100%股权预估值约为15亿元

三. 行业分析

相关的租车上市公司包括: 神州租车 (699 HK), 宜租互联网租车 (1822 HK), 一嗨租车 (EHIC US), 以及借壳上市的宜租车联网.

AA租车是宜租集团旗下的全资子公司，除了AA租车这一互联网租车业务外，宜租还有另外两块业务，长租品牌“宜租租车”，短租加盟品牌“车速递”。很少有人关注到的是，不久之前，宜租借壳“幻音数码”在香港上市，名字为“宜租互联网租车”。宜租通过并购的方式整合了国内许多汽车租赁公司。宜租目前在全国车辆规模近18000辆，累计为30万客户提供服务，其中企业客户4万个，个人客户50万个，目前正维系业务关系的存量客户总数近10000家，其中企业客户占31%，个人客户占69%。业内人士称，宜租应当是次于神州租车和一嗨租车的第三大租车公司.