中远海运国际 (517 HK)

业绩会时间: 2017年3月23日

公司简介: 公司是中远集团旗下提供航运服务的公司, 由中远海运 (香港) 持股66.12%, 业务板块包括涂料 (船体涂料, 集装箱涂料), 船舶服务 (传播设备及备件, 船舶贸易代理, 保险顾问), 非核心业务 (船舶燃料及其他产品, 一般贸易)等三大板块, 2016年收入占比分别为8.6% / 16.9% / 74.5%, 同比增长 -42.6% / -1.2% / 53.0%, 净利润占比29.8%/62.6%/7.7%, 同比增长 -56.2% / 11.7% / -40.0%. 公司经营业绩取决于两大核心板块.

FY16业绩: 总体收入同比增长23.8%到74.3亿元港币 (核心业务收入同比下跌20.5%到19.0亿元港币), 净利润同比下跌29.4%到2.37亿元, 公司核心业务收入和利润的下滑主要是船舶涂料和集装箱涂料业务大幅下跌造成的.

经营更新:

• 核心板块业务在2016年见底:
  • 涂料业务: 航运板块运力过剩, 价格大幅下跌, 造成了新船交付和集装箱的需求在2015年和2016年大幅下滑, 导致中远海运国际的涂料业务大幅下滑. 从2016年下半年开始, 集装箱的产量开始实质性增长, 集装箱运价大幅上行. 一方面是韩进危机, 一方面是需求回升运价上涨, 因此公司2017年涂料业务特别是集装箱涂料业务订单见底回升. 价格上, 虽然集装箱价格大幅上行, 但目前仍没有看到涂料价格大幅改善, 预计之间有个滞后;
  • 船舶服务: 2016年新船交付有推迟, 此推迟订单预计在2017年及之后开始投放, 因此推断公司船舶服务板块业绩最少也要好于2016年;
  • 非核心业务: 只影响公司收入, 不影响公司利润;
• 在手现金丰厚, 会参与到中远集团业务重整中:
  • 公司账上净现金66.6亿港币 (2017年3月23日收盘价市值53亿港币), 每股净资产5.02港币, 每股净现金4.34港币 (17年3月23日收盘价3.46港币). 资金实力雄厚;
  • 中远集团正在推行6+1业务整合, 2017年及之后航运服务板块会有整合, 公司主要目标就是航运服务. 另外也会外延收购, 目标也是航运服务. 例如, 2017年1月完成的收购中远海通即是一例 (海运金融公司, 比较小).

投资建议: 核心业务2016年见底, 2017年反弹, 预计17年净利润恢复到2015年的水平以上, 对应17F P/E 16X以下, 目前P/B 0.69X. 另外公司还有每股净现金4.34港币. 业务恢复, 净现金大于市值, 有重组前景, 建议现价买入.