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中集安瑞科 (CIMC Enric, 3899 HK)

一. 投资分析

2017年1月22日

二. 公司分析

1. 公司简介

中集安瑞科是中集集团的子公司, 主要业务包括三个板块: 1) 能源装备, 包含上游能源开采与加工、中游能源储存与运输、下游能源应用设备;2)化工设备,包括化工储运设备、医疗设备;3)液态食品装备,包括液态食品储罐、罐式集装箱、啤酒酿造工程EPC。2015年安瑞科收入83亿人民币,其中三大板块收入占比41%/33%/26%,板块利润占比29%/41%/30%。公司毛利率较为稳定,一般保持在20%,但营业利润率近2年下滑较明显。

2. 业务更新

  • 能源装备板块:能源及化工装备主要生产厂房位于中国四个省份六个城市:江苏南通、张家港、河北省石家庄及廊坊、湖北省荆门、以及安徽省蚌埠。其中,河北廊坊车用液压加气子站国内市场占有率最高;石家庄安瑞科气体机械有限公司有近四十年压力容器生产历史,目前拥有三条CNG生产线产能15000支储瓶,是中国最大的气体机械制造商;安徽蚌埠主要生产CNG压缩机;湖北荆门宏图是国内LPG液化气体罐车系列产品市场占有率最高的企业;张家港中集圣达因低温装备有限公司从事液化石油气(LPG)、液氨以及液化天然气(LNG)等低温液体和危化介质的大型常压贮罐、罐式集装箱,并承接LNG汽车加气站、LNG气化站、LNG城市调峰站、LNG瓶组供气站、LNG车载系统改装等各类LNG应用项目以及工业气体应用项目的工程总承包业务;南通中集罐式储运设备制造有限公司为全球最大的罐式集装箱制造商,目前在国内的占有率在50%以上。
  • 化工设备板块:
  • 液态食品装备板块:液态食品装备生产厂房主要位于荷兰、丹麦及比利时。

三. 附录

1. 公司收购历史

2008年

  • 2008年6月22日,收购全球领先的工程总包公司——TGE GAS INVESTMENT SA 60%股份,其100%控股的TGE GAS ENGINEERING GMBH是一家设在德国波恩的气体工程公司,是拥有25年经验的独立项目总承包商,本次收购使中集安瑞科在整个天然气产业链的系统集成和工程能力得到了极大提升,实现了在现有的LNG下游应用——提供装备和服务与TGE GAS在LNG上游资源开发项目的协同发展,可在天然气开发和应用领域为客户提供一站式系统解决方案,形成技术服务与装备制造相互协同的价值链。
  • 总部从河北签到深圳,并开始介入燃气能源CNG, LNG, LPG储运装备领域(2008年8月并购荆门宏图特种飞行器制造有限公司80%的股权)。

2009-2010年中集集团资产注入

  • 2007年8月中集集团从新奥集团收购了安瑞科42.18%股份。2009年8月,中集集团在将相关资产注入安瑞科,这包括(i) 中集圣达因,制造LNG、工业气体及危险化学物料储运装备;(ii) 南通中集,制造主要用作运输化学物料、液态食品及天然气的罐式集装箱以及订制压力容器;及(iii) Holvrieka集团,主要制造液态食品(包括啤酒、果汁及牛奶)不锈钢加工罐及储罐。注资完成后,中集持有安瑞科的普通股股份占到54.27%,加上可转化优先股其占总股本的比例达到84.17%。
  • “来自雪球:在2007年7月,中集先出资1.44亿美元收购了安瑞科42.18%的股份。在08年金融危机肆虐之后,中集开始进一步对安瑞科进行了整合,中集在2004年花0.42亿人民币收购圣达因60%股份后,又花0.6亿人民币购买了其余股份。南通罐箱是中集自建的罐式集装箱厂,投资2亿RMB. 还有博格是中集2007年以1.08亿美元收购的,资产包括道路运输车辆,罐式车辆,专用静态储罐和罐式码头设备部分。这些资产中除了博格的道路运输车辆,罐式车辆和罐式码头设备部分资产之外,全部注入到了安瑞科的资产中,实现了中集对安瑞科的控股,股份比例为70.14%,这不包括中集车辆板块2013年对安瑞科的11.8亿RMB的变现。也就是说,想当于中集花了(1.446+0.42+0.6+2+0.56)14.66亿RMB,购买了安瑞科13.22亿的股份,安瑞科现在的市值是(13.2211.3.8=119)119亿RMB,再加上车辆变现的11.8亿,就是130.8亿RMB,差不多是6年10倍的投资收益”

2012年8月14日

中集安瑞科以2,650.2万欧元,购买德国啤酒厂交钥匙工程供应商Ziemann集团Ziemann Ludwigsburg、Ziemann Services及Ziemann Bauer的主要资产、土地与厂房,以及ZiemannConsulting股份、Ziemann Australia股份、Ziemann USA股份、Ziemann Asia-Holding 股份与Ziemann Asia-Pacific股份。Ziemann集团是家拥有160年经营历史的老牌德国家族企业,Ziemann也是目前全球啤酒厂交钥匙工程以及糖化车间技术的领先供应商,本次收购将全面提升中集安瑞科在液体食品装备行业的竞争优势。

2014年7月11日

  • 中集安瑞科以3.37亿人民币的收购价,向主要股东中集集团买入南通中集大型储罐有限公司(即Hovrieka)全部股权,将通过发行3974万股代价股支付。至此,中集安瑞科已完全控股Holvrieka和Ziemann两大世界领先的啤酒酿造交钥匙工程国际品牌。Hovrieka(China)主要从事研究、开发、设计和生产销售液态食品储罐及相关部件;承接储罐涉及的总承包项目。公司认为,其产能、生产技术等将能够支持集团在中国液态食品行业的发展。
  • 2010年前未注入中集安瑞科的资产介绍: 大连中集重化工装备制造有限公司产品范围包括煤气化装置中的煤气化炉,乙烯装置中的乙烯裂解炉,大型合成氨、化肥装置中的高压设备,炼油加氢、加氢裂化、甲醇装置中的关键设备,海水淡化装置中的蒸发器等。 目前已经注入到中集安瑞科的子公司:

2. 产品介绍

罐式集裝箱(化工):罐式集裝箱為一種安全和高效的多元運輸裝備,可用作運送多類型化工產品。根據International Tank Container Organization (ITCO)於2013年5月公佈的研究,估計目前全球約有338,200個罐式集裝箱投入運作,其中約39,700個罐式集裝箱於2012年生產,預測2013年有相似數目的產量。根據亞洲罐箱組織(Atco Asia)主席的統計數據,估計中國於2013年生產29,000個國際標準罐式集裝箱,較2012年24,500個增長約18.4%。罐式集裝箱為主要以不銹鋼及碳鋼製成之壓力容器,專為國際貿易中運輸液體、工業氣體及粉末而設計。罐式集裝箱乃一種多元運輸裝備,用以降低港口、鐵路及公路各環節間運送液體貨物之處理費用。標準罐式集裝箱於中國之市場滲透率僅為約8%,反映其增長潛力具大。

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