Goldpac (金邦达, 3315 HK)

Introduction

介绍：金邦达宝嘉控股有限公司由金邦达国际集团公司和全球领先的智能卡整体解决方案提供商——法国 Gemalto 公司合资组建，全面负责 Gemalto集团在大中华地区非电信业务的运营。 Gemplus 金邦达始创于 1993 年，是国内唯一同时获得维萨、万事达、美国运通、 JCB 、大莱 和中国银联认证的卡片制造商及卡片个人化服务提供商。金邦达下设 3 个分公司，3 个办事处，主要为国内外市场提供各类磁条卡、智能卡、卡片个人化、 IC 卡读写机具、发卡系统、网络安全认证系统等产品与服务。累计为中国市场提供了超过 11 亿张各类磁卡和智能卡，是亚太地区最大的卡片及服务提供商之一。其业务主要涉及金融、政府、高速公路、公交、社保、网上银行、电子政务、电子商务、数字电视等诸多领域，遍布全国各地及港、澳、台、东南亚等众多和地区。客户主要来自于中国内地。

有很大笔的应付贷款与应付票据来自于Gemalto的附属与关联公司，如2014年有3.59亿，而其它第三方只有1.15亿。

gemalto是以前的gemplus（金普斯）和雅斯拓（以前从斯伦贝谢分出来的智能卡业务）合并的，号称是全球第一张SIM卡的研发者，其实那是它的前身干的。他们不做芯片，他们是在别家的芯片上开发COS和其他智能卡产品，以及提供相应的解决方案。

2013年12月4日香港主板上市，是全中国唯一同时获得全球6家领先支付卡组织（Visa, MasterCard, 美国运通，银联，JCB和大莱）认证的金融卡制造商及卡片个人化服务提供商，大中华区金融卡销售第一名。

行业分析

参考：Smart Card Industry

金融IC卡：假设每年10亿张发卡量，每张10元，则市场空间100亿。金邦达假设能得到10%份额，则有10亿销售，毛利率25%，则有2.5亿毛利。还有磁条卡部分，Bloomberg的预估41% EPS增长预计能达成。

Vauation

Apr 2, 2014

I/S: 2014年收入15.2亿，增长36.8% yoy, 2014年净利润2.14亿，+51.6% yoy，NM 为14%；其中:

• 嵌入式软件收入12.65亿，+40.9% yoy。Segment margin 24.9%。
• 数据处理服务1.4亿，+22.4% yoy，segment margin 40.8%。
• 发卡系统解决方案1.16亿，+15.8% yoy，Segment margin 40.3%。

收入中85%以上实际来自于传统磁条卡和智能卡的生产与销售，还有一部分是个性化设计与卡片的个人信息写入服务，，并且还为多家银行与金融机构提供发卡机信息写入的解决方案。

B/S (at the end of 2014): cash & equivalent 7.4亿，other financial assets 7.4亿RMB，共14.8亿RMB，无debt。

至2015年4月2日为止（当天大涨20%），总市值到4.6bn HKD。刨去现金，对应2014年实际P/E为10.2X（如果不刨除现金则2014年P/E为16.8X）；2015F P/E为6.8X（Wind 2015年预估EPS成长为48-50%，不刨除现金为11.2X）。按照目前的市场情况，参考百福环球与复旦张江的估值，目标价可以再提升50%到100%。上看8.5HKD。