永利股份 (300230 CH)

一. 估值分析

2016年1月11日

永利原有业务部分, 给予25X估值, 价值15亿; 英东模塑部分, 1亿净利润/年, 价值25亿; 炜丰国际部分, 30X 16F P/E 对应价值42亿; 智能分拣部分, 目前未看到经营数据, 拍脑袋10亿价值; 四部分总和价值92亿. 当前价格29元, 总股本3.25亿 (现有2.05亿+增发1.2亿), 市值94亿. 如果不考虑未来的并购, 目前估值公允.

二. 公司介绍

几部分业务:

• 传送带业务: 永利本身是国内最大的轻型传送带制造企业, 名字由之前的永利带业改成目前的永利股份. 13年/14年此部分业务收入3-4亿, 净利润5000-6000万;
• 模塑业务:
  • 定增收购的炜丰国际: 2015年11月16日, 公司向控股股东史佩浩在内的不超过五名特定对象非公开发行股票1.2亿股，募集资金总额不超过14.5亿元，用于收购炜丰国际100%股权及补充上市公司流动资金, 炜丰科技估值约12.5亿，折合14年PE约11。炜丰承诺 2015-2018 年扣非净利润为港币 1.34 亿、1.61 亿、1.77 亿和 1.95 亿元, 折合人民币对应1.07/1.29/1.42/1.56亿;
  • 英东模塑: 2014年11月12日计划以8.48元/股的价格定向发行4268.87万股股份外加1.2亿元现金，用于收购英东模塑100%，则英东模塑整体估值4.84亿元. 英东模塑的主营产品被划分为三大类型，分别为汽车塑料件、家电塑料件、模具和其他产品。其中汽车塑料件为公司最主要的产品项目，报告期内实现销售收入分别为2.72亿元、3.04亿元和1.97亿元，占该公司全部销售收入的比重始终超过了6成, 是丰田、现代等车企的一级供应商，并将向宝马、奔驰等企业供货。英东近年来业绩快速增长，测算6-9月贡献净利润2000万元以上，全年有望贡献利润6000万元，远超业绩承诺的4000万元。英东模塑并购于2015年5月完成, 从2015年6月开始并表.
• 智能分拣业务: 增资控股欣巴科技, 其在邮政系统的智能化分拣系统建设有丰富经验. 欣巴目前已和申通签订战略合作协议.
  • 目前国内分拣市场主要被西门子等外资企业所占据。公司智能分拣团队成员来自邮政研究所.
  • 2015年7月永利以自有资金人民币2,249万元通过增资扩股的方式投资认缴上海欣巴自动化科技有限公司 2,082万元的新增注册资本，认购股权的溢价部分人民币167万元计入欣巴科技的资本公积金，全部认购完成后，本公司占欣巴科技增资后注册资本的51%。欣巴科技原注册资本为人民币2,000万元（实缴资本800万人民币），公司计划分两次增资，第一期增资1,000万元人民币，其中833万元作为注册资本，167万元计入资本公积；第二期增资1,249万元人民币，全部增资扩股完成后，欣巴科技注册资本增加至人民币4,082万元。