长盈精密 (300115 CH)

一. 投资分析

2017年1月10日

目前股价对应17年估值约25X不到, 但考虑到2017年手机市场放缓以及2018年金属机壳需求见顶, 中性.

二. 公司分析

简介: 长盈精密成立于 2001 年 7 月， 目前是国内领先的精密电子零组件制造商，主要从事手机结构配套件、精密连接器、 精密模具等的开发、设计、制造和销售。 2015 年营收 38.84 亿，主营业务中手机结构外观件占比 60%，手机及通信产品连接器占比 20%，手机等电磁屏蔽件占比 15%, LED精密支架及其他5%。 毛利率30%左右,净利润率12%左右.

外延:

• 2016 年 8 月 3 日，用4500 万元人民币向广东方振新材料精密组件有限公司（进行增资，以取得广东方振 15%的股权。广东方振在液态硅胶方面具有领先技术优势，是苹果在中国的唯一供应商。2015 年营收 1.74 亿，净利润 409 万； 到 2016 年 6 月 30 日营收 1.01 亿，净利润 729 万。方振承诺未来三年即 2017 年、2018 年、2019 年每年实现的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东税后净利润分别不低于人民币 7500 万元、 1.1 亿元、 1.6 亿元;
• 2015 年 5 月 18 日公司成立广东天机工业智能系统有限公司，积极布局工业 4.0 业务。广东天机 2016 年 6 月 17 日以增资和股权收购的方式取得广东松庆智能 20%的股权，交易对价为 1200 万元。
• 成立昆山惠禾、氢源动力 ，布局新能源汽车;

客户及占比:

• 主要增长驱动力是金属机壳渗透率提升以及Oppo、Vivo销量的快速增长，目前两家客户的合计收入占比在60%以上. 预计OV 2家2017年合计销售出货突破2亿只, 约30%的增长. 金属机壳2018年需求见顶.
• 防水硅胶业务: 公司目标2017年10亿销售, 其中Apple 5亿, 国内客户5亿. 目标比2016年高很多.

三. 行业分析

根据IDC预测， 2016 年全球智能手机出货量预计将增长 3.1％， 相比于 2015 年 10.5% 和 2014 年 27.8%的增长， 2016 年增速明显放缓。

CNC 金属加工， 价格与加工难度成正比，与加工时间成正比。对于 5 寸机型， 金属后盖单价 120150 元；铝金属中框单价 150160 元；不锈钢中框单价 230260 元，由于不锈钢需要的加工时间长， 因此价格是铝材料的 1.51.8 倍。