太平洋航运 (Pacific Basin, 2343 HK)

一. 估值与评级

二. 公司分析

2015年現貨租金受中國鐵礦石需求大致持平及煤炭入口減少所影響，導致整體乾散貨運需求下跌。然而，中國榖物進口仍然錄得實質增長， 太平洋航運專注的小宗散貨貿易錄得整體增長.需求下跌主要因 為鐵礦石需求大致持平及煤炭需求下跌3%。 由 於經濟增長放緩、 增加使用 水力 發電及為保障中 國國內 煤炭產業作出 的措施， 中 國鐵礦石進口 量增長放緩至2%， 而煤炭進口 量亦下跌30%或87,000,000噸。

相反， 七類主要小宗散貨進口 量錄得5%增長、 中 國鋼材出 口 量上升33%， 而穀類及大豆進口 量分別上升68%及1 4%。 雖然中國穀物貿易 向 好為我們這類有小型起重設備的貨船的需求帶來支持， 但全球榖物貿易 只有1 %的增長。

美元转强促进了南美洲国家3Q15农业出口强, 夺取了部分美国市场, 削弱了美国出口, 进而影响了干散货运输市场表现.

三. 行业分析

行业供求变化:

• 全球新乾散貨船的交付於2012年中開始放緩，貨運需求則仍然保持穩健。
• 由 2013年初至2014年初，貨運需求增長的速度超越了船隊淨增長，以支持強勁但更加波動的貨運租金。由於需求良好及貨船航行速度持續緩慢，過剩的貨船供應始被消化。經紀商及私募股權基金助長市場樂觀氣氛， 使2013年年末至2014年上半年的貨船價值及新建造貨船訂單量均見上升。
• 在全球船隊的增長一如預期般持續放緩的同時，市場對貨運的需求出乎意料的低迷，尤其是中國的煤炭進口量於2014年年中起的跌幅比預期大。市場的樂觀氣氛於2014年年末逆轉， 貨運租金及二手貨船價值均下降。雖然貨運租金跌至歷史低位， 但燃料價格大幅下跌令貨船（尤其於2015年第三季）提高航行速度，因而增加實際運力，令市場由 2014年年底至2015年全年更加疲弱。
• 悲觀的情緒導致貨船報廢量增加、 新建造貨船被取消或延期交付，以及新建造貨船預訂量寥寥可數。目前由 2010年第二季至今長達六年低迷市況已較1970年及1980年代的貨運熊市持續更長時間。

Clarksons Platou估計乾散貨運需求於201 5年按年收縮0.8%， 為自 2009年的首次需求下跌， 並僅自 1 991 年開始Clarksons Platou數據記錄以來第二次下跌。