2015财年业绩更新

日期: 2016年3月14日

业绩要点:

• 完成收购台山投60%股权及台山核电12.5%股权 (同一控制下合并, 按账面价值确认, 2014年财报重列);
• 业绩 (重列后): 收入增长12.3%到233亿, 股东应占净利润同比增长6.5% 到66亿 (扣除汇兑损益影响, 同比增加22.6%到63亿), 每股股利0.042元. ROA 5.5%, ROE 11.4%, 资产负债率63.9%, 利息覆盖率1.8.
• 运营: 控制并网电量880亿千瓦时, 同比20.36%, 略微低于管理层2015年10月的预计900亿KWh. 其中附属公司 (并表部分, 大亚湾/岭澳/岭东/阳江核电站) 同比10.3%, 合营 (主要是宁德核电)和联营 (主要是红沿河核电和中广核一期基金) 部分分别增长68.7%和20.8%.
• 财务费用与汇兑损益: 公司大部分是人民币债务, 占88%, 小部分欧元, 很少的美元. 由于降息, 借贷成本从5.6%降到了大概5.2%, 节约财务费用2亿左右 (相当于公司净利润的3%). 2014年汇兑收益将近20亿, 2015年4.3亿 (股东应占部分, 2014年10.5亿, 2015年2.9亿), 因此近两年汇兑收益对公司净利润有较大影响.

判断: 目前dividend yield 2%, 未来2年增长比较有保障, 主要是因为2016年阳江机组有整年运作 (2015年只有半年), 还有广西防城港项目的注入. 目前市场预估增长已经比较低, Wind上16F/17F 只有11%和14%的净利润增长, 对应P/E 12.2X/10.7X. 买入.