儒鸿 (Eclat Textile, 1476 TT)

一. 估值分析

二. 公司分析

2.1 基本情况

创立于1977年, 资本额2.6bn NTD, 董事长洪镇海, 台湾有1600人工, 海外有1.27万员工, 2001年台交所上市, 提供垂直整合生产供应链, 包括织布/染整/定型/成衣制造, 尤其专精于功能性弹性圆编针织布料与成衣. 产品系列包括瑜伽系列, 技能性系列.

2.2 业务

业务特点：

• 上下游垂直整合（从纱厂 针织厂 染整厂 成衣厂）；
• ODM比例高，创新能力强（每年3000种布料）；
• 快速反应（每天能提供超过150款新衣）

2.3 产能 (Capacity)

纺织布料2大生产基地：每月平均260万公斤

• 台灣 120萬公斤/月：儒鴻溪洲廠 / 儒鴻大山廠 儒鴻苗栗廠 / 儒鴻大園廠
• 越南 140萬公斤/月：越南-儒鴻織染有限公司 （第一期60萬公斤，第二期80万公斤）

成衣生产基地：每月平均620万件. 厂址：台湾、中国、柬埔寨、越南胡志明市

竞争对手

成衣外销：

• 台湾：Maklot (1477 TT，聚阳) ，台南企业，年兴纺织，儒鸿，德式马，国华纺织及台雅；
• 中国：申洲国际，伊藤忠，东丽等大型企业；
• 香港：联业集团，联泰集团，恒富集团等；
• 韩国：Sae-A, Hansae, Hansoll;
• 其他亚洲国家：越南及印度等国也有逐渐兴起的态势；
• 中美地區、歐洲周邊、與歐美簽定區域聯盟國家：於2005年配額解除以及金融風暴後, 在歐美二大市場的市佔率本已逐步下降, 但中南美洲各國因中國生產成本的因素影響, 美國通路及品牌商開始將部份產品轉由中南美洲之尼加拉瓜及薩爾瓦多等國生產,而有市佔率回升的現象；

鞋类外销：

• 台湾的宝成，丰泰；

关键驱动因素

• 下游公司(Nike, LuluLemon, etc.)
• 长期的增长趋势；
• 短期库存调整；
• 上游公司业绩：反映Eclat运营情况
• 同业竞争 ASP / Margin
• 整体市场状况：影响估值