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壹桥股份 (002447 CH)

一. 投资分析

2016年11月8日

当前市值91亿, 对应16-18年P/E 51/30/25X. 1862平台MAU数据30mn存疑. 2016年10月31日非公开发行优先股10亿元. 海参养殖部分一年收入5亿左右, 净利润率波动很大, 预计1-2亿; 置换部分16-18年业绩承诺0.86/1.92/2.92亿.

二. 公司分析

公司原主营业务为海珍品育苗、养殖和加工业务。由于业务收入受季节性影响,养殖海 域受自然灾害制约较大。近几年公司营业收入同比增长率在 2012 年达到峰值 78.62%, 后几年增速下滑, 利润率波动也较大.

2016年4月公布预案, 与壕鑫互联资产置换,切入互联网泛娱乐. 置出资产主要为部分存货、固定资产、在建工程、无形资产,评估值 9.77亿元; 置入资产壕鑫互联所有股东持有的壕鑫互联 55% 的股权. 壕鑫互联股东向上市公司作出相应业绩承诺,2016、2017、2018 实现归属扣非净利润不低于 0.86、1.92、2.92 亿元,年复合增长率达 84%。

壕鑫互联核心业务模式

壕鑫互联在产品层面,通过“定制研发+独家代理”模式 减低向研发商分成比例;发行渠道层面,通过“自营+联营”双平台运营模式,有效减低渠道商分成比例;游戏生态中,背靠乐视体育平台,首创“线上线下娱乐 O2O”模式,吸引更多游戏玩家加入,独特的“线上游戏+线下赛事+媒体直播”的新型移动游戏互动模式能够有效提升用户留存率及 ARPU 值. 流量联盟 1862.cn 是公司自有发行渠道,包含游戏大厅、H5 游戏平台、专题网站三部分流量整合方式,可实现流量的自主导入。