经纬纺机 (JTM, 000666 CH)

一. 投资分析

二. 公司分析

公司简介

三. 行业分析

中国信托概况:

• 管理规模: 中国信托业协会公布的2015年四季度信托数据显示，2015年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为16.30万亿元，较2014年末的13.98万亿元同比增长16.60%. 其中，固有资产规模达到4623.28亿元，较2014年末的3586.02亿元同比增长28.93%;
• 考量指标: 不良率, 风险资产, 净资本充足率;
• 融资类信托, 投资类信托: 从2013年到2015年，融资类信托规模占比逐年下降，分别为47.76%、33.65%、24.32%; 投资类信托占比提高, 2013年末和2014年末占比分别是32.54%和33.70%，2015年末占比升至37.00%. 融资、投资、事务管理“三分天下”的天平已向后两项功能倾斜。
• 资金来源: 2014年以来，信托资金来源变动的基本态势呈现两大特点：一是单一资金信托占比一直处于持续下降过程，2013-2015年单一资金信托占比分别为69.62%、62.58%、57.36%。二是集合资金类信托和财产管理类信托占比稳定上升，表明信托公司在信托业务中的主动管理能力逐步增强。2015年末数据显示，14.69万亿元资金信托依然投向五大领域，只是信托投向占比发生显著变化。资金信托投向依次是：工商企业(22.51%)、证券市场(20.35%)、金融机构(17.93%)、基础产业(17.89%)、房地产业(8.76%)。2015年投向证券同比大幅增加, 投向房地产的开始同比下降.

中国信托发展历程:

• 2001~2006: 信托业发展初期. 从2001年开始整顿, 到2005年才达到一定数量;
• 2006~2010: 银信合作时期. 2006-2007年股市火爆, 银行发行理财产品对接信托, 证券信托发展迅猛; 2008年, 股市暴跌, 信托行业将至8年中最低点, 但是基础产业信托和房地产信托坚挺; 2009年财政刺激, 带动基础产业信托和房地产信托规模翻番;
• 2010年以后: 独立发展时期. 进入2010年, 银信合作被叫停, 信托发展受阻, 但恰逢货币政策逐渐收紧, 信托公司通过向实体经济提供资金, 获得了第二次飞跃. 中间经历了地方融资平台清理, 基建信托速度大幅下滑, 但房地产信托快速增长; 2011年监管加剧, 股债皆不景气, 基建/房地产/证券信托大幅下滑, 但是面向金融机构和工商企业的信托业务却快速增长; 2012年之后, 证券/基建/房地产信托的增速各随市场政策而变化, 波动发展;

信托的优势: 1) "全牌照", 广泛的投资领域, 不像银行/证券公司/基金公司等受严格监管; 2) 前几年中国银根紧, 企业缺钱, 而信托是唯一受监管的可以向投资者募集资金投资实业的金融机构, 具有"垄断"性质; 3) 信托有固收性质, 但是由于门槛高, 收益也相对较高, 更受青睐;

信托近年的变化: 牌照优势消失, 由于基金/证券也可以开展类信托业务; 项目来源变少, 经济下行, 高收益项目变得稀缺; 另外, 经济的不景气导致项目收益率下降, 对投资者吸引力变弱, 资金来源增速受压制. 整体放缓的模式下, 需要精细运作, 包括优化中小企业贷款/资产管理业务/证券市场融资等有优势业务.