湖北宜化

一. 投资分析

二. 公司分析

产能: 湖北宜化拥有114万吨PVC产能，总产能位居国内第三，其中位于新疆和内蒙的各30万吨产能盈利能力强劲，位于青海的30万吨产能和位于宜昌的24万吨产能也能实现一定盈利；公司的90万吨烧碱产能在过去一直都能实现盈利，烧碱价格的爆发，对利润的增厚更加明显; 公司8万吨/年的三聚氰胺产能已基本能开满. 在拥有与公司相当PVC和烧碱产能的各上市企业当中，湖北宜化的市值最小，在此轮PVC和烧碱价格上涨的行情中，湖北宜化利润弹性最大。

成本: 1) 中国的电石法PVC产业都在向西部转移，长江以南的电石法PVC企业不少都停掉了。因为缺乏原材料及电价高企，长江以南的吨产品电价高达0.8元以上，而在西部，从整个电石法PVC产业链条上来说，吨产品电价只有0.1元，生产1吨PVC大约耗电7000～8000千瓦时。

更新: 25日晚间披露定增预案，公司拟以不低于7.47元/股的价格发行不超过2.38亿股，募资不超过17.81亿元，用于增资湖北宜化肥业有限公司进行煤气化(11.000, 0.00, 0.00%)节能技术升级改造项目。募投项目为湖北地区45万吨合成氨生产装置的技术改造, 建设期为24个月，税后内部收益率为9.16%，项目税后投资回收期为9.38年。改造完成后，预计节约电量约1300千瓦时/吨合成氨，节煤约300公斤/吨合成氨。

三. 行业分析

PVC的生产主要有两种制备工艺，一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；二是乙烯法，主要原料是石油。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，而国内受富煤、贫油、少气的资源禀赋限制，则主要以电石法为主，电石法约占我国PVC总产能的70％以上。 在电石法制备PVC中，原盐电解后氯化氢用于生产PVC，剩余的钠部分用于生产烧碱，所以，氯、碱实际上存在共生关系，氯碱平衡也是整个行业发展过程中不得不考虑的重要因素。 聚氯乙烯生产工艺:

电石法PVC不会退出历史舞台的另一个原因是，目前电石法PVC的质量不断提高，与乙烯法的质量差距在日趋缩小。

产业链: 乙烯法PVC每生产1吨产品需要消耗0.5吨乙烯;生产1吨乙烯又需要12.5吨的原油，相当于每生产1吨乙烯法PVC，需要消耗6.25吨原油。我国去年的电石法PVC产量达1370万吨，如果全部改为乙烯法路线，相当于一年要多消耗1亿吨原油。