Vendita di Token: ICO, ITO, IEO, STO - Token-Economy-Book/ItalianTranslation GitHub Wiki

In una vendita di token, gli smart contract sono utilizzati per emettere token crittografici in cambio di token esistenti in modo interamente P2P. Al contrario dei token nativi di blockchain che vengono coniati in seguito al completamento del mining di un blocco (Proof-of-Work), a fronte dei contributi individuali alla rete per mantenerla sicura, la vendita di token ha introdotto un meccanismo statico di emissione di token a fronte di un compenso finanziario diretto, spesso ancor prima che il progetto sia operativo.

Le vendite di token consentono l'emissione di token crittografici in cambio di token esistenti, in modo interamente P2P. Sono diventate popolari con l'avvento della rete Ethereum. Chiunque può emettere e vendere token con uno smart contract. Queste prime vendite di token erano indicate come Initial Coin Offering (ICO), ma quando il termine "token" è diventato più diffuso, i termini del momento sono diventati le offerte di token o ITO (Initial Token Offering), e nei casi specifici di titoli, STO (Security Token Offering). L'idea principale di queste vendite di token era di finanziare nuovi progetti attraverso la prevendita di token ai sostenitori. Questi token sarebbero tipicamente scambiati con BTC e ETH, poiché entrambi offrono un'alta liquidità di mercato e sono più facili da scambiare con le valute fiat. A differenza delle offerte pubbliche iniziali (IPO) altamente regolamentate, molte delle prime ICO sono state condotte senza avvocati, intermediari finanziari o approvazione normativa, e perciò sembravano più simili al crowdfunding. I primi sostenitori erano spesso appassionati di criptovalute piuttosto che investitori professionali. Nel corso del tempo, gli investitori professionisti si sono interessati a queste vendite di token per gli alti rendimenti sugli investimenti a cui si poteva accedere nei mercati al rialzo dal 2015 al 2017.

Prima di lanciare una vendita di token, gli sviluppatori presentavano un cosiddetto white paper che descrive le specifiche tecniche di un progetto. Tuttavia, al contrario del white paper di Bitcoin, che descrive una soluzione tecnologica, molti white paper delle recenti vendite di token assomigliano spesso a business plan e in molti casi mancano di specifiche tecniche o economiche. Le prime vendite di token erano spesso poco chiare sul tipo e sul ruolo del token, il che spesso rendeva difficile per un investitore o un contribuente identificare se assomigliavano a veicoli di crowdfunding o crowd-investing. Al contrario del crowdfunding, dove l'investimento è considerato una donazione, o un pre-acquisto di un prodotto, le prime vendite di token davano ai sostenitori la possibilità di un ritorno sul loro investimento. Le prime vendite di token spesso sembravano essere un mix tra una donazione, un investimento o un capitale di rischio. Quando i regolatori sono diventati più consapevoli delle vendite di token, anche le definizioni sono diventate più rigorose. Offrire un possibile ritorno su un investimento, specialmente se il token dovesse risultare simile a un titolo, potrebbe costituire un indicatore per cui il token rientrerebbe sotto l'autorità di regolamentazione delle commissioni per i titoli (security token). I token di rete che permettono l'uso di un servizio all'interno di una rete per lo più non lo fanno. I legislatori di tutto il mondo stanno ancora cercando di comprendere i diversi tipi di token e di elaborare i regolamenti necessari.

È importante sottolineare che la blockchain Bitcoin non ha mai effettuato una vendita di token, e che i token Bitcoin sono continuamente coniati ogni volta che viene creato un blocco di transazioni (per approfondire: Parte 1 - Bitcoin, blockchain & altri DLT, Parte 4 - I token purpose-driven). Al contrario dei token nativi di blockchain che sono emessi tramite Proof-of-Work, e incentivano i contributi individuali alla rete per mantenerla sicura, le vendite di token introducono un meccanismo statico per l'emissione di token contro un compenso finanziario diretto, prima che il progetto diventi operativo. I token sarebbero creati solo una volta, prima del lancio del progetto, ed emessi agli investitori. In una tale configurazione, una certa porzione della fornitura di token, o l'intera fornitura di questi, viene rilasciata prima del lancio di un progetto, in molti casi anche prima che venga scritto qualsiasi codice.

P2P Token Sales

Storia delle vendite di token

La prima vendita di token è stata condotta nel 2013, quando il progetto "Mastercoin" ha emesso token Mastercoin appena coniati a fronte del pagamento di token Bitcoin. La vendita è avvenuta in modo interamente P2P, raccogliendo circa 500.000 USD in BTC per il progetto Mastercoin. Il successo di questa campagna di raccolta fondi ha ispirato altri progetti che si sono succeduti ad utilizzare la blockchain Bitcoin per il crowdfunding P2P. Nel 2014, il progetto Ethereum ha condotto una vendita di token che è durata 42 giorni e ha raccolto circa 18 milioni di USD in BTC, battendo tutti i record di crowdfunding dell'epoca. Questo denaro iniziale proveniente dal crowdfunding è stato utilizzato per trasformare il white paper di Ethereum in una rete blockchain funzionante. Una volta operativa, la rete Ethereum ha permesso la creazione di un'applicazione decentralizzata per qualsiasi tipo di scambio di valore P2P, utilizzando uno smart contract con poche righe di codice. Questa funzionalità di smart contract è diventata poi popolare tra altri sviluppatori e imprenditori che cercano di raccogliere fondi per i loro progetti. Gli smart contract di Ethereum hanno semplificato il processo di creazione e scambio di token di nuova emissione per altri token, scatenando così una serie di vendite di token da record condotte nel 2016 e 2017.

"TheDAO" è uno dei primi esempi di vendita di token condotta sulla blockchain di Ethereum. Risultando la più grande vendita di token all'epoca, TheDAO ha raccolto l'equivalente di 150 milioni di USD in Ether in un periodo di quattro settimane. A tutti coloro che volevano investire era garantita una quota proporzionale delle entrate future di quel fondo di investimenti decentralizzato. Tuttavia, l'esperimento TheDAO si è concluso prematuramente con uno spettacolare e altamente controverso prosciugamento di fondi, e un successivo hard fork della rete Ethereum (per approfondire: Parte 2 - Economia istituzionale delle DAO). La portata del successo della raccolta fondi, unita agli eventi drammatici e al controverso hard fork, ha richiamato molta attenzione su questo nuovo tipo di veicolo di raccolta fondi nei media internazionali più importanti e ha ispirato molti altri progetti a raccogliere fondi attraverso una vendita di token. Nel boom delle ICO dal 2016 al 2017, sono state condotte più di 800 vendite di token, raccogliendo un totale di circa 20 miliardi di dollari. Molte di esse hanno superato la disponibilità di sottoscrizioni, il che significa che è probabile che si sarebbero potuti raccogliere molti più soldi.

La maggior parte delle prime vendite di token contavano su ingegneri esperti che raccoglievano fondi per la ricerca e lo sviluppo di protocolli blockchain alternativi. Man mano che le vendite di token sono diventate note ad un pubblico più ampio sono diventate anche un veicolo di raccolta fondi per qualsiasi tipo di progetto, molti dei quali non sono nemmeno legati alle blockchain o al Web3. Molte di queste vendite di token più recenti sono state lanciate senza un serio business plan, commercializzando puramente una semplice idea senza alcuna prova di competenza o sviluppo. Spesso, il ruolo e la funzione del token non erano chiari, dando l'impressione che un token fosse stato emesso solo per la raccolta di fondi su una semplice promessa di marketing. Soprattutto nei mercati rialzisti del 2016 e 2017, i white paper lanciavano slogan di marketing, mancando di specifiche tecniche ed economiche su come un obiettivo doveva essere raggiunto, e quale sarebbe stata l'esatta funzione del token. Nel migliore dei casi, avrebbero esposto le specifiche del progetto attraverso una linea temporale per il progetto, il budget, la distribuzione specificata del token, la fornitura del token, e la promessa di consegnare un pezzo di software in una data futura.

Dopo un rally di due anni e un boom di vendite di token, il sentimento del mercato ha iniziato a cambiare nel 2018. La maggior parte dei token ha finito per avere una valutazione molto più bassa del denaro totale raccolto, spesso solo poche settimane o mesi dopo una raccolta fondi di successo. Ad un certo punto, molti token avevano valore solo se gli investitori potevano entrare in anticipo e comprare con uno sconto, solo per vendere subito dopo la fine della vendita pubblica dei token e ad un prezzo più alto, sperando che qualcun altro avrebbe comprato i loro token per più di quanto avevano pagato, cosa che spesso è avvenuta. In finanza ed economia, questo fenomeno è indicato come "teoria dello sciocco maggiore" ("greater fool theory"). Le cosiddette tattiche di pump-and-dump proliferarono, dove gruppi coordinati manipolavano i prezzi su token per lo più illiquidi. Applicando un'azione di acquisto coordinata, la domanda artificiale per il token spinge i prezzi in alto rapidamente, per farlo apparire come il nuovo astro nascente agli occhi degli osservatori esterni. Cercando di trarre profitto da questa improvvisa impennata dei prezzi, gli insider del gruppo vendevano rapidamente i loro token prima che i prezzi scendessero. Mentre tali schemi sono illegali nella maggior parte delle giurisdizioni, la perseguibilità era difficile in quanto le identità erano più facili da offuscare, almeno all'epoca.

Solo un terzo dei token rilasciati nel 2017 sono stati quotati in un exchange. A meno che un token non venga quotato in un exchange, difficilmente avrà un valore di mercato, poiché l'investimento nel token sarà difficile da liquidare. La quotazione dei token su un exchange è dunque diventata un ostacolo per molti progetti che conducono vendite di token, poiché gli exchange hanno avuto difficoltà a tenere il passo con l'esecuzione della "due diligence" sulle applicazioni di potenziali nuovi token che volevano essere quotati. Di conseguenza, i costi di quotazione sono diventati competitivamente alti. Poiché gli exchange non tendono a divulgare gli importi di tali commissioni, ci si può basare solo sulle informazioni fornite dai privati, che hanno rivelato che le commissioni di quotazione vanno da 6000 EUR a 2,5 milioni di EUR.

Il numero spropositato di vendite di token combinato con l'aumento di progetti falliti e truffe intenzionali ha reso gli investitori individuali più scettici. Il livello di controllo è aumentato con il tempo, specialmente quando gli investitori istituzionali sono entrati nel mercato delle criptovalute. Le vendite di token si sono successivamente spostate dalle vendite pubbliche di token a una prevendita di token che era limitata a un piccolo numero di investitori facoltosi prima del lancio di una vendita pubblica. Nel corso del tempo, l'aumento delle prevendite private ha superato il processo di vendita pubblica dei token.

Dal momento che gli investitori sono diventati più critici e i regolatori hanno iniziato ad essere più vigili, i prezzi dei token sono diminuiti. Secondo alcune statistiche, più del 70% dei progetti si sono rivelati essere truffe intenzionali o non intenzionali che non potevano o non volevano allocare i fondi ricevuti come promesso. Un totale del 7% è fallito o è stato abbandonato prima della commercializzazione. Solo il 15% dei progetti è stato quotato pubblicamente. Nel 2017, su oltre settecento vendite di token, oltre il 15% ha fallito il finanziamento, il 40% ha ottenuto finanziamenti per poi fallire, e un altro 14% ha ottenuto finanziamenti ma è lentamente sprofondato nel dimenticatoio. Nonostante gli ottimi risultati nella raccolta di fondi, molti progetti non stanno generando alcun risultato economico, con ROI negativi per gli acquirenti di token. Mentre alla fine del 2017 molti token erano sovrastimati, il mercato sembra aver eliminato molti progetti non sostenibili.

Indipendentemente dagli attuali sentimenti del mercato, le vendite di token sono diventate un popolare veicolo di raccolta fondi e di investimento. Si stima che nel 2016 le vendite di token abbiano raccolto oltre 600 milioni di USD. I numeri del 2017 sono stimati intorno ai 7 miliardi di USD. Per il 2018, le stime vanno da 13 miliardi a 25 miliardi, con alcune spettacolari vendite di token che hanno raccolto oltre un miliardo per conto proprio, come Telegram (1,7 miliardi di USD)[^1] o EOS (4,1 miliardi di USD)[^2], per lo più basate su una semplice promessa e spesso senza alcun prodotto[^3]. Confrontando questi dati con le forme tradizionali di raccolta fondi, possiamo vedere che il volume globale del crowdfunding nel 2015 era di circa 34 miliardi di USD e si prevede che crescerà fino a 100 miliardi di USD entro il 2025. Anche i finanziamenti VC globali sono in aumento, con un volume attuale di oltre 250 miliardi all'anno.

Man mano che i mercati si sono consolidati e i regolatori si sono messi al passo, le vendite di token hanno iniziato a differenziare i tipi di token emessi. Le offerte di security token (token di sicurezza o STO) sono offerte di token che emettono token classificati alla stregua di titoli. I token di sicurezza sono una nuova ed interessante classe di token che offre una logica di business incorporata conforme ai requisiti normativi come il Know Your Customer (KYC) e l'Anti-Money Laundering (AML). La capacità di frazionare facilmente la proprietà di un token di sicurezza permette nuovi livelli di investimenti in titoli frammentati, che permetteranno nuovi e più personalizzati tipi di asset e derivati. Qualsiasi investitore retail potrebbe detenere un portafoglio di investimenti qualitativi, che fino ad ora sono stati accessibili solo alle società di private equity. Gli organismi di regolamentazione di molti paesi hanno già fatto dichiarazioni o approvato regolamenti, e molti altri paesi stanno facendo altrettanto. Inoltre, una serie di fornitori di servizi specializzati in token di sicurezza sta emergendo, dagli avvocati ai consulenti di investimento, assicuratori e depositari. Una regolamentazione esplicita dei token di sicurezza può fornire più certezza non solo per gli investitori (protezione degli investitori) ma anche per gli imprenditori, che per molto tempo hanno avuto a che fare con conti bancari congelati e la paura di cause legali, per via dell'incertezza relativa al fatto che il loro progetto o token violasse o meno qualche tipo di regolamentazione (per approfondire: Parte 4 - Asset token & Proprietà frazionata).

History of Token Sales

Tipi di vendite di token

Nei primi periodi delle vendite di token, a causa della mancanza di una regolamentazione esplicita, molti sviluppatori presumevano di avere totale libertà su come condurre queste vendite. Sono stati sperimentati diversi approcci. Il fattore più distintivo era la curva del prezzo del token durante le diverse fasi della vendita: (i) aumento del prezzo; (ii) diminuzione del prezzo; (iii) prezzo fisso; e (iv) prezzo indeterminato. Le vendite di token possono essere effettuate ad un prezzo fisso per tutta la durata della vendita. Il tasso di cambio potrebbe anche aumentare per tutta la durata della vendita, così gli investitori della fase iniziale ottengono un prezzo migliore (sconto sul rischio) rispetto agli investitori della fase successiva. Altre opzioni includono le aste olandesi, dove la vendita di token inizia al prezzo più alto per token, e diminuisce con il tempo. Inoltre, una vendita di token può emettere una quantità fissa di token o una quantità illimitata. Una vendita di token potrebbe essere condotta in un modo in cui i token sono distribuiti come una percentuale dei fondi totali raccolti. Il progetto EOS, per esempio, ha venduto porzioni uguali della loro fornitura totale di token ogni giorno, e il denaro totale investito al giorno ha determinato l'assegnazione agli investitori della porzione di token di quel giorno. EOS è stato anche uno dei pochi progetti che ha ritirato i fondi investiti prima che la vendita di token fosse finita, il che ha sollevato dubbi sul fatto che abbiano reinvestito i fondi precedentemente ritirati per minimizzare il numero di token venduti a terzi.

Dopo la fine di una vendita di token, gli exchange possono iniziare a quotare i token, permettendo così ad altre persone di scambiarli ad un prezzo di mercato. Per prevenire la manipolazione del mercato, i progetti potrebbero scegliere di impostare periodi di congelamento o di raffreddamento. In alcuni casi, si potrebbe parlare di un periodo di raffreddamento in cui i token sono congelati, o vincolati, il che significa che gli investitori non sono autorizzati a trasferire i loro token per un certo periodo di tempo. I periodi di raffreddamento sono di solito applicati ai grandi possessori di token (balene) che hanno acquistato con uno sconto per evitare che vendano i loro token, per evitare che il prezzo di mercato crolli.

Sfide delle vendite di token

Molti dei primi fondatori dei progetti che sono riusciti a raccogliere fondi attraverso le vendite di token erano ingegneri, non imprenditori o gestori patrimoniali. Questa mancanza di controllo manageriale ha portato ad un alto tasso di esaurimento dei fondi raccolti in una vendita di token. Molti dei fondi sono stati raccolti in Bitcoin o Ether, che sono soggetti a fluttuazioni di prezzo. Assicurare il valore di questi fondi raccolti attraverso un'adeguata gestione del portafoglio è il lavoro di un asset manager, non di un ingegnere di blockchain, e molti progetti sono falliti, o quasi andati in bancarotta, proprio per questo motivo. Il progetto Ethereum, per esempio, ha raccolto con successo 18 milioni di USD. Tuttavia, come risultato di un calo del prezzo del BTC nelle settimane successive alla loro vendita di token (da 600 USD a 200 USD), i 18 milioni di USD sono scesi a 6 milioni. Il progetto di sviluppo di Ethereum Classic (ETCDEV) ha avuto problemi simili quando il prezzo del loro token è crollato e li ha lasciati senza fondi. Steemit è un altro progetto che ha dovuto tagliare il suo team a causa della perdita di valore dei token.

Dal lato degli investitori, i possessori di questi token di nuova emissione molto spesso non sono stati in grado di scambiare i loro token a causa della mancanza di liquidità e densità di mercato. Quantità relativamente piccole di token scambiati potevano portare a notevoli volatilità di prezzo. Molti possessori di token non avevano quindi altra scelta che conservare i propri token, a volte per un periodo di tempo molto lungo, in quanto ogni piccola vendita poteva far crollare i prezzi.

Per un mercato delle vendite di token più maturo e trasparente e per fornire protezione agli investitori, il mercato avrà bisogno di procedure più standardizzate e una maggiore responsabilizzazione. Inoltre, i modelli di token continui e il liquid pledging sono stati proposti come approcci più innovativi. I "modelli di token continui" tentano di generare finanziamenti a lungo termine emettendo e vendendo token in modo continuo. Invece di avere un round di finanziamento una tantum, spesso arbitrariamente alto, dove i token sono coniati solo una volta e mai più, le vendite continue di token permettono un flusso di cassa continuo, riducendo il rischio sia per gli imprenditori che per gli investitori. Il "Liquid Pledging" è stato introdotto dal progetto "Giveth" e affronta i problemi di trasparenza della tradizionale raccolta di fondi e di beneficenza. Permette sia la supervisione e spesso anche di avere voce in capitolo su come i fondi vengono utilizzati, grazie ai dati raccolti in tempo reale su blockchain.

Offerte di scambio iniziale (Initial Exchange Offerings)

Poiché nuovi meccanismi di vendita di token e fornitori di servizi di terze parti stanno entrando nel mercato, i token exchange hanno iniziato a offrire le loro piattaforme per la raccolta di fondi. Le Initial Exchange Offering (IEO) sono servizi di intermediazione in cui gli emittenti di token possono raccogliere fondi offrendo il loro token su un exchange, invece di offrire i token direttamente sul loro sito web. L’exchange fornisce l'infrastruttura, incluso il processo KYC, e supervisiona la vendita del token. Gli emittenti di token inviano i token all’exchange, che poi vende i token agli investitori in cambio di altri token o denaro fiat. Gli emittenti di token possono ridurre le spese generali organizzative e la burocrazia relativa alla registrazione per una vendita di token con le autorità di regolamentazione e sfruttare la base di utenti esistente del token exchange, riducendo gli sforzi di marketing. Analogamente alle ICO o alle IEO, i parametri di commercializzazione della vendita di token possono variare (prezzi, tipo di distribuzione, quantità di token emessi). Le IEO offrono un modo conveniente per condurre una vendita di token, mentre quotano automaticamente il token per la futura negoziazione su quell'exchange. Questo riduce il rischio di non riuscire mai a far quotare i propri token.

Le Initial Exchange Offering forniscono anche una maggiore flessibilità per gli investitori, poiché non sono costretti a pagare con un particolare token, ma potrebbero potenzialmente pagare con uno qualsiasi dei token che hanno già depositato su quell'exchange. Le IEO mitigano il rischio per gli investitori di entrare in una "guerra del gas" e preoccuparsi delle commissioni di transazione[^4]. Gli investitori evitano anche di passare attraverso un processo di identificazione separato, se sono già registrati sull’exchange. Poiché gli exchange hanno una reputazione da perdere, ci si può aspettare che controllino l'emittente, eseguano analisi tecniche e valutino il potenziale di un token, riducendo la possibilità che i truffatori vendano i loro token, fornendo così un certo livello di protezione degli investitori. Gli exchange potrebbero quindi introdurre la standardizzazione necessaria nell’industria. Gli exchange, d'altra parte, traggono vantaggio dallo svolgimento delle IEO come fonte aggiuntiva di introiti. Potrebbero attrarre nuovi utenti, che si iscrivono all'exchange per investire in un particolare token, e diventare utenti a lungo termine dell'exchange. Tuttavia, finché gli exchange di token non diventano decentralizzati, le IEO eliminano anche la natura P2P delle prime vendite di token.

Riassunto del capitolo

Le vendite di token permettono l'emissione di token crittografici in cambio di token esistenti, in modo interamente P2P. Sono diventate popolari con l'avvento della rete Ethereum. Chiunque può emettere e vendere token con uno smart contract.

Queste prime vendite di token sono state denominate Initial Coin Offering (ICO), ma quando il termine "token" è diventato più diffuso, i termini del momento sono diventati token offering o ITO (Initial Token Offering), e nei casi specifici dei titoli, STO (Security Token Offering).

Le vendite di token hanno introdotto un meccanismo statico per l'emissione di token a fronte di un compenso finanziario diretto, prima che il progetto diventi operativo. I token vengono creati solo una volta, prima del lancio del progetto, ed elargiti agli investitori. In una tale configurazione, una certa porzione della fornitura di token, o l'intera fornitura di questi, viene rilasciata prima del lancio di un progetto, in molti casi anche prima che venga scritto qualsiasi codice.

Nei primi periodi delle vendite di token, a causa della mancanza di una regolamentazione esplicita, molti sviluppatori presumevano di avere totale libertà su come condurre queste vendite di token. Sono stati sperimentati diversi approcci. Il fattore più distintivo era la curva del prezzo del token durante le diverse fasi della vendita: (i) aumento del prezzo; (ii) diminuzione del prezzo; (iii) prezzo fisso; e (iv) prezzo indeterminato.

Le vendite di token possono essere effettuate ad un prezzo fisso per tutta la durata della vendita. Il tasso di cambio potrebbe anche aumentare durante la durata della vendita, così gli investitori della fase iniziale ottengono un prezzo migliore (sconto sul rischio) rispetto agli investitori della fase successiva. Altre opzioni includono le aste olandesi, dove la vendita di token inizia al prezzo più alto per token, e diminuisce con il tempo. Inoltre, una vendita di token può emettere una quantità fissa di token o una quantità illimitata di essi. Una vendita di token potrebbe essere condotta in un modo in cui i token sono distribuiti in percentuale dei fondi totali raccolti.

Poiché nuovi meccanismi di vendita di token e fornitori di servizi di terze parti stanno entrando nel mercato, gli exchange di token hanno iniziato a offrire le loro piattaforme per la raccolta di fondi. Le Initial Exchange Offering (IEO) sono servizi di intermediazione in cui gli emittenti di token possono raccogliere fondi offrendo il loro token su un token exchange, invece di offrirli direttamente sul loro sito web.

In una IEO, gli exchange di token forniscono l'infrastruttura, incluso il processo KYC, e supervisionano la vendita dei token. Gli emittenti di token inviano i token all'exchange, che poi vende i token agli investitori in cambio di altri token o denaro fiat. Gli emittenti di token possono ridurre le spese generali organizzative e la burocrazia relativa alla registrazione per una vendita di token con le autorità di regolamentazione e sfruttare la base di utenti esistente del token exchange, riducendo gli sforzi di marketing.

Le IEO offrono un modo conveniente per condurre una vendita di token, quotando automaticamente il token per la futura negoziazione su quell'exchange. Questo riduce il rischio di non riuscire mai a far quotare i propri token. Le Initial Exchange Offering forniscono anche una maggiore flessibilità per gli investitori, poiché non sono costretti a pagare con un token particolare, ma potrebbero potenzialmente pagare con uno qualsiasi dei token che hanno già depositato su quell'exchange.

Riferimenti e approfondimenti

Note a piè di pagina

[^1]: Telegram ha cancellato la vendita pubblica del suo token dopo aver raccolto oltre 1,7 miliardi di dollari in una prevendita privata, che di solito permette ai VC e ai grandi investitori di acquistare token a prezzi più bassi. Non è chiaro se abbiano già raccolto abbastanza o se questioni normative li abbiano costretti ad abbandonare la vendita pubblica. I rapporti sostengono che meno di 200 investitori hanno finanziato l'intera somma.

[^2]: La vendita di token EOS è durata un anno intero (da giugno 2017 a giugno 2018). La loro successiva rete principale al lancio ha avuto alcuni problemi, e non è stato possibile andare in diretta per almeno due settimane, con problemi che si sono ripetuti in seguito.

[^3]: Le statistiche variano a causa di una mancanza di standard di segnalazione, nonché per il fatto che una parte crescente di token sono offerti in una pre-vendita ad un numero selezionato di investitori spesso non identificati.

[^4]: In Ethereum, le transazioni possono andare dal semplice "invio di denaro" a complesse interazioni di smart contract. Per riflettere la differenza, le transazioni consumano Gas - una misura di passaggi computazionali. Gli utenti non possono cambiare quanti step computazionali sono necessari per una determinata azione, ma sono in grado di decidere quanto sono disposti a spendere per questi step computazionali. Pagando un prezzo più alto o più basso per passaggio di calcolo, possono aiutare i miner a prendere una decisione sull'inclusione della transazione nel blocco successivo. In una Guerra del Gas, diversi utenti sono in competizione per un posto nel blocco successivo. Specialmente durante le ICO, essere inclusi o meno nel blocco successivo può fare la differenza per avere successo in un'asta. Durante i periodi di picco, gli utenti hanno pagato molti multipli della media delle commissioni di transazione, superandosi effettivamente a vicenda affinché i minatori includessero la loro transazione il più presto possibile.