Venta de Tokens: ICOs, ITOs, IEOs, STOs - Token-Economy-Book/2ndEdition-Spanish GitHub Wiki

En una venta de tokens, se usan contratos inteligentes para crear tokens criptográficos en contraprestación por tokens existentes, de manera totalmente P2P. A diferencia de los tokens nativos de protocolo que son acuñados cuando se mina exitosamente un bloque (Prueba-de-Trabajo), por contribuciones individuales en beneficio de la red para mantenerla segura, en la venta de tokens se introduce un mecanismo estático para emitir tokens contra una comisión financiera directa, frecuentemente incluso antes de que el proyecto esté operativo.

Las ventas de token permiten crear tokens criptográficos intercambiados por tokens existentes, de manera totalmente P2P. Se hicieron populares con el surgimiento de la red Ethereum. Cualquiera puede emitir y vender tokens con un smart contract. Estas primeras ventas de tokens fueron bautizadas como Initial Coin Offerings (ICOs), pero a medida que el término “token” se volvió más central, los ofrecimientos de tokens o ITOs (Initial Token Offerings), y en el caso específico de títulos valores, STOs (Security Token Offering), se volvieron los términos del momento. La idea central de estas ventas de tokens era fondear nuevos proyectos mediante la pre-venta de tokens a los interesados. Estos tokens normalmente serían intercambiados por BTC o ETH, dado que ambos tokens ofrecen gran liquidez de mercado y son más fáciles de intercambiar por dinero fiduciario. A diferencia de las muy reguladas Ofertas Públicas de Acciones (IPOs), muchos de los primeros ICOs fueron realizados sin abogados, intermediarios financieros o aprobación regulatoria, y por ello eran más parecidos al crowdfunding. Los primeros interesados eran generalmente crypto-entusiastas más que inversores profesionales. Con el paso del tiempo, inversores profesionales se interesaron en estas ventas de tokens por los altos rendimientos que eran posibles en el mercado alcista de 2015 a 2017.

Antes de lanzar un token, los desarrolladores presentan el llamado “white paper” describiendo las especificaciones técnicas de un proyecto. Sin embargo, a diferencia del white paper de Bitcoin, que describía una solución tecnológica, muchos white papers de recientes ventas de tokens emulan planes de negocio y frecuentemente adolecen de especificaciones técnicas o económicas. Las primeras ventas de tokens eran frecuentemente poco claras sobre el tipo y rol del token, lo que dificultaba que el inversor o contribuyente identificara si se emulaba un vehículo de crowdfunding o crowdinvesting. A diferencia de del crowdfunding, donde los inversiones son consideradas una donación, o una compra anticipada de un producto, las primeras ventas de tokens ofrecían a sus contribuyentes la posibilidad de un retorno sobre su inversión. Las primeras ventas de tokens parecían frecuentemente un mix entre una donación, una inversión o capital de riesgo. A medida que los reguladores tomaron más noción de las ventas de tokens, las definiciones se ajustaron. Ofrecer un posible retorno sobre una inversión, especialmente si el token emula un título valor, sería un indicador de que el token podría caer bajo la autoridad regulatoria de las comisiones de títulos valores (security tokens). Los tokens de red que permiten el uso de un servicio dentro de la red generalmente quedan afuera de tal regulación. Los legisladores de todo el mundo están aún poniéndose al día para entender los diferentes tipos de tokens, para derivar las regulaciones necesarias.

Es importante resaltar que que la red de Bitcoin nunca tuvo una venta de tokens, y que los tokens de Bitcoin son continuamente minados cada vez que un bloque de transacciones se crear (leer más: Parte 1 - Bitcoin, Blockchain & otras DLTs, Parte 4: Tokens guiados por Propósito). A diferencia de los tokens nativos de protocolo que se emiten contra la Prueba-De-Trabajo, e incentivan contribuciones individuales a la red para mantenerla segura, las ventas de tokens introdujeron mecanismos estáticos de creación de tokens a cambio de comisiones financieras directas, antes de que el proyecto esté operativo. Los tokens se crean sólo una vez, antes de lanzar el proyecto, y se emiten a los inversores. En tal configuración, una determinada cantidad de la oferta de tokens, o toda la oferta de tokens, es lanzada antes del lanzamiento del proyecto, en muchos casos incluso antes de que se escriba el código.

P2P Token Sales

Historia de la venta de Tokens

The first token sale was conducted in 2013, when the “Mastercoin” project issued newly minted Mastercoin tokens against the payment of Bitcoin tokens. The sale happened entirely P2P, raising around 500,000 USD worth of BTC for the Mastercoin project. The success of this fundraising campaign inspired other projects that followed to use the Bitcoin blockchain for P2P crowdfunding purposes. In 2014, the Ethereum project conducted a token sale that lasted forty-two days and raised around 18 million USD worth of BTC, breaking all crowdfunding records at the time. This initial crowdfunding money was used to develop the Ethereum white paper into an operational blockchain network. Once operational, the Ethereum network allowed the creation of a decentralized application for any type of P2P value Exchange, using a smart contract with just a few lines of code. This smart contract functionality later became popular among other developers and entrepreneurs looking to fundraise money for their projects. Ethereum smart contracts simplified the process of issuing and trading newly issued tokens for other tokens, thereby sparking a series of record-breaking token sales conducted in 2016 and 2017.

La primera venta de tokens se realizó en 2013, cuando el proyecto “Mastercoin” emitió nuevos tokens Mastercoin contra el pago en tokens BTC. La venta ocurrió completamente P2P, y levantó aproximadamente 500.00 USD en BTC para el proyecto Mastercoin. El éxito de esta campaña de fundraising inspiró a otros proyectos que siguieron el uso de la blockchain de Bitcoin para fines de crowdfunding P2P. En 2014, el proyecto Ethereum realizó una venta de tokens que duró 42 días y levantó el equivalente a 18 Millones de dólares en BTC, rompiendo todos los récords de crowdfunding hasta ese momento. Este fondeo inicial vía crowdfunding fue usado para convertir el white paper de Ethereum en una red de blockchain operativa. Una vez operativa, la red de Ethereum permitió la creación de aplicaciones descentralizadas para intercambiar cualquier tipo de valor P2P, usando smart contracts con pocas líneas de código. Esta funcionalidad de smart contracts se volvió luego popular entre otros desarrolladores y emprendedores que buscaban recaudar fondos para sus proyectos. Los smart contracts de Ethereum simplificaron el proceso de emitir e intercambiar nuevos tokens por otros tokens, motivando una serie de venta de tokens en 2016 y 2017 que rompieron todos los récords.

“TheDAO” fue un ejemplo de unas de las primeras ventas de tokens hecha en la red de Ethereum. Resultando en la mayor venta de tokens hasta su fecha, TheDAO recaudó el equivalente a 150 millones de Dólares en Ether en 4 semanas. Todo aquél que quisiera invertir tenía garantizada una participación proporcional de las ganancias futuras de este fondo de inversión descentralizado. Sin embargo, el experimento TheDAO terminó prematuramente con una fuga espectacular y controversial de fondos, y una consecuente bifurcación dura de la red de Ethereum (leer más: Parte 2 - Economía Institucional de las DAOs). El alcance del éxito en la recaudación, junto con los dramáticos eventos y la controversial bifurcación dura, generó mucha atención sobre estos nuevos tipos de vehículos de captación de fondos en los medios internacionales de comunicación e inspiró a muchos otros proyectos a levantar fondos con venta de tokens. En el boom de los ICOs en 2016 y 2017, se realizaron más de 800 venta de tokens, recaudando un total de 20 Billones de Dólares. Muchos de ellos fueron sobre suscriptos, lo que significa que probablemente podrían haber recaudado mucho más fondeo.

La mayoría de las primeras ventas de tokens tenían ingenieros con experiencia, fondeando proyectos de investigación y desarrollo de protocolos alternativos de blockchain. A medida que la venta de tokens se hizo conocida por un público mayor, también se volvieron un vehículo de captación para cualquier tipo de proyectos, muchos de los cuales no están siquiera vinculados a blockchains o a la Web3. Muchas de estas nuevas ventas de tokens se lanzaron sin un plan de negocios serio, solo comercializando una simple idea sin evidencias de experiencia o desarrollo. Frecuentemente, el rol y la función del token no estaba claro, dando la impresión de que el token era emitido solamente para recaudar fondos para una simple idea comercial. Especialmente en el mercado alcista de 2016 y 2017, los white papers circulaban como palabra de moda, sin especificaciones técnicas ni económicas de cómo se alcanzaría el objetivo, y cuál era la función exacta del token. En el mejor de los casos, contenían especificaciones del proyecto como una línea de tiempo de desarrollo, presupuesto, distribución de tokens, oferta de tokens y una promesa de desarrollar un software en una fecha futura.

Después de un rally de 2 años y un boom de venta de tokens, el sentimiento del mercado cambió en 2018. La mayoría de los tokens terminaron teniendo una valuación mucho más baja que el total de dinero recaudado, generalmente un par de semanas o meses después de una exitosa campaña de fundraising. En un punto, muchos tokens sólo tenían valor si los inversores entraban temprano y compraban con descuento, para venderlos después que la venta pública terminara y a un mayor precio, esperando que alguien comprara sus tokens por más valor que el que ellos pagaban, que era lo que frecuentemente ocurría. En finanzas y economía, este fenómeno es conocido como “la teoría del tonto más grande”. Tácticas llamadas como “inflar y tirar” comenzaron a proliferar, en las que grupos coordinados manipulaban los precios de tokens generalmente ilíquidos. Aplicando acciones de compra coordinadas, la demanda artificial de tokens aumenta sus precios rápidamente, y lo hace parecer como la nueva estrella naciente para los extraños. Para lucrar con esta súbita subida de precios, los insiders del grupo venderían rápidamente sus tokens antes de que el precio baje. Si bien tales esquemas son ilegales en la mayoría de las jurisdicciones, la persecución era difícil dado que las identidades eran fácilmente ocultables, al menos en aquel entonces.

History of Token Sales

Solo un tercio de los tokens lanzados en 2017 fueron listados en algún Exchange. Salvo que un token sea listado en un Exchange, difícilmente tendrá algún valor de mercado, dado que la inversión en el token será difícil de liquidar. Por ello, listar tokens en un Exchange se volvió el cuello de botella para muchos proyectos que hicieron venta de tokens, debido a que los Exchanges tenían problemas para seguir el ritmo de hacer sus due diligence en las aplicaciones de nuevos tokens que querían ser listados. Como consecuencia, las comisiones de listado aumentaron mucho. Como los Exchanges no suelen divulgar sus comisiones, uno sólo puede guiarse por la información dada por individuos, que daban cuenta de comisiones en un rango de los 6.000€ hasta los 2.5 millones de €.

La sobrecogedora cantidad de venta de tokens combinada con el aumento de proyectos fracasados y estafas intencionales provocaron que los inversores fueran más críticos. El nivel de escrutinio se elevó con el tiempo, especialmente a medida que inversores institucionales entraron al crypto market. Las ventas de tokens consecuentemente migraron de ventas públicas hacia pre-venta de tokens a una cantidad limitada de inversores adinerados antes del lanzamiento de la venta pública. Con el tiempo, el aumento de pre-ventas privadas superó a las ventas públicas de tokens.

A medida que los inversores se volvieron más críticos y los reguladores comenzaron a vigilar más, los precios de los tokens cayeron. Según algunas estadísticas, más del 70% de los proyectos resultó ser una estafa intencional o no intencional que no podrían o no querían usar los fondos recaudados según prometieron. Un total del 7% falló o fue abandonado antes de llegar a ser listados. Sólo un 15% llegó a ser listado. En 2017, de más de 700 ventas de tokens, el 15% falló al momento de fondearse, el 40% obtuvo fondeo pero fracasó, y otro 14% obtuvo fondeo pero lentamente se desvaneció en la oscuridad. A pesar de exitosos fundraising, muchos proyectos no están generando ningún resultado económico, con ROIs negativos para los inversores en tokens. Mientras para fines de 2017 muchos tokens estaban sobrevalorados, aparentemente el mercado eliminó muchos proyectos no viables.

Sin perjuicio de los actuales sentimientos del mercado, las ventas de tokens se han vuelto vehículos populares para recaudar fondos e invertir. Se estima que en 2016, las ventas de tokens recaudaron 600 millones de USD. Los números de 2017 estiman alrededor de 7 billones de USD. Para 2018, las estimaciones van de 13 a 25 billones, con algunas espectaculares ventas de tokens que recaudaron más de un billón individualmente, como Telegram (1.7 billones USD)[^1] o EOS (4.1 billones de USD)[^2], mayormente basándose en una simple promesa y frecuentemente sin siquiera ningún producto.[^3]

A medida que los mercados se consolidaron y los reguladores se pusieron al día, las ventas de tokens comenzaron a diferenciar entre los tipos de tokens que emitían. Las ofertas de security tokens (STO) son ofertas de tokens que se clasifican como valores negociables. Los tokens de valores negociables son una nueva y emocionante clase de tokens que ofrecen una lógica empresarial integrada que cumple con los requisitos reglamentarios, como Conozca a su cliente (KYC) y Anti-Lavado de dinero (AML). La capacidad de fraccionar fácilmente la propiedad de un token de valor negociable permite nuevos niveles de inversiones fraccionarias, lo que permitirá nuevos tipos de activos y derivados novedosos y más personalizados. Cualquier inversor minorista podría tener una cartera de inversiones de calidad, a las que hasta ahora solo podían acceder las firmas de capital privado. Los organismos reguladores de muchos países ya han hecho declaraciones o han aprobado regulaciones, y muchos más países lo están siguiendo. Además, está surgiendo una gama de proveedores de servicios especializados en tokens de valores negociables, desde abogados hasta asesores de inversiones, aseguradoras y custodios. La regulación explícita de los security tokens puede brindar más certeza no solo para los inversores (protección del inversor) sino también para los emprendedores, que durante mucho tiempo tuvieron que lidiar con cuentas bancarias congeladas y temor a litigios, debido a la incertidumbre de si su proyecto o token violó algún tipo de regulación (lea más: Parte 4 - Tokens de activos y propiedad fraccional).

Tipos de Venta de Tokens

En las etapas tempranas de la venta de tokens, debido a la ausencia de regulaciones explícitas, muchos de los desarrolladores asumieron que tenían total libertad en cuanto a la forma de ofrecer y vender estos tokens. Diferentes enfoques se fueron experimentando. El factor más distintivo fue la curva de precios del token a lo largo de las diferentes etapas de la venta: (i) aumento de precio; (ii) disminución de precios; (iii) precio fijo; y (iv) precio indeterminado. Las ventas de tokens se pueden emitir a un precio fijo durante toda la duración de la venta. La tasa implícita en la curva de precio también podría aumentar durante la venta, por lo que los inversores en etapa inicial obtienen un mejor precio (descuento de riesgo) que los inversores en etapa posterior. Otras opciones incluyen las subastas holandesas, donde la venta de tokens comienza al precio más alto por token y disminuye con el tiempo. Además, una venta de tokens puede emitir una cantidad fija o una cantidad ilimitada de ellos. Así también, una venta de tokens se puede realizar de una manera en la que los tokens se distribuyen como un porcentaje del total de fondos recaudados. El proyecto EOS, por ejemplo, vendió porciones iguales de su suministro total de tokens por día, y el dinero total invertido por día determinó la asignación a los inversores de la porción de tokens de ese día. EOS también fue uno de los pocos proyectos que retiraron fondos invertidos antes de que terminara la venta de tokens, lo que generó preocupaciones sobre si reinvirtieron los fondos retirados previamente para minimizar los tokens vendidos a personas externas.

Luego de finalizada la venta de tokens, los Exchange pueden comenzar a listarlos, lo que permite a otras personas intercambiarlos a un precio de mercado. Para prevenir manipulaciones de mercado, los proyectos pueden elegir o bien establecer un bloqueo temporal o definir períodos de mantenimiento mínimo. En algunos casos, podría ser un período de mantenimiento mínimo donde los tokens son “frisados”, o “estacionados”, lo que significa que los inversores no pueden transferir los mismos por un cierto período de tiempo. Los períodos de mantenimiento mínimo, son usualmente aplicados a los grandes tenedores de tokens (“ballenas”), cuando compraron a descuento, para prevenir que ellos generen efectos negativos sobre los tokens, de otra manera el precio podría colapsar.

Desafíos de las Ventas de Tokens

Muchos de los primeros fundadores de los proyectos que se manejaron para recaudar fondos a través de la venta de tokens, eran ingenieros, no emprendedores o administradores financieros. Esta ausencia de criterios en gestión, resulto en que los fondos recaudados vía la venta de tokens se consumieran rápidamente. Muchos de los fondos fueron levantados en Bitcoin o Ether, y quedaron atados a fluctuaciones de precio. Resguardar el valor de esos fondos obtenidos a través de una adecuada administración de portafolio, es el trabajo de cualquier administrador, no de un ingeniero de blockchain, y muchos proyectos han fracasado, o han terminado incluso en la bancarrota precisamente por esta razón. El proyecto Ethereum, por ejemplo, logro recaudar exitosamente 18 millones de USD. Sin embargo, como resultado de una caída en el precio del BTC en las semanas siguientes a la venta de los tokens (de 600 USD a 200 USD), los 18 millones de USD cayeron a 6 millones. El proyecto de desarrollo de Ethereum Classic (ETCDEV) tuvo problemas similares cuando el precio de sus tokens se desplomó y los dejó sin fondos. Steemit es otro Proyecto que tuvo que cortar su equipo debido a la pérdida de valor de sus tokens.

Desde el lado de los inversores, los tenedores de tokens de estos nuevos tokens emitidos, a menudo suelen no estar habilitados para vender sus posiciones debito a la ausencia de liquidez y profundidad del mercado. En términos relativos pequeñas cantidades de tokens vendidos podrían llevar a una volatilidad significativa en el precio. Por lo tanto, muchos tenedores de tokens, no tienen mas opción que mantener esos tokens, a veces por períodos de tiempo muy prolongados, dado que cualquier venta menor podría conllevar una caída en el precio.

For a more mature and transparent token sales market and to provide investor protection, the market will need more standardized procedures and better accountability. Furthermore, continuous token models and liquid pledging are being proposed as more innovative approaches. “Continuous token models” attempt to generate longer term funding by issuing and selling tokens continuously. Instead of having a one-time, often arbitrarily high funding round, where tokens are minted only once and never again, continuous token sales allow for continuous cash flow, reducing the risk for both entrepreneurs and investors. “Liquid Pledging” was introduced by the “Giveth” project and addresses the transparency problems of traditional fundraising and charity work. It allows both oversight and often even a say in how funds are used, enabled by real-time blockchain data.

En vistas a un mercado de venta de tokens más transparente y maduro con ánimo de proveer protección a los inversores, el mercado necesitará procedimientos más estandarizados y una mejore rendición de cuentas. Además, se están proponiendo “modelos de tokens continuos” y “compromisos de liquidez” como enfoques innovadores. Los “Modelos de Tokens Continuos” intentan generar financiación a más largo plazo a través de la emisión y venta de tokens continuamente. En vez de tener una colocación de una única vez, a veces arbitrariamente en rondas de elevado financiamiento, donde los tokens son emitidos solo esa vez y nunca más, las ventas de tokens continuos permiten flujos de fondos continuos, reduciendo el riesgo tanto de los inversores como de los emprendedores. “Los Compromisos de Liquidez” fueron introducidas por el proyecto “Giveth” y abordan los problemas de transparencia de la recaudación de fondos tradicional y el trabajo con fines de caridad. Permite tanto la supervisión y, a menudo, incluso la opinión sobre cómo se utilizan los fondos, gracias a los datos de blockchain en tiempo real.

Oferta Inicial de Tokens vía Exchange (Initial Exchange Offering – IEO)

Como un nuevo mecanismo para la venta de tokens y como terceros proveedores de servicios, los Exchange de tokens han empezado a ofrecer sus plataformas con el propósito de realizar el proceso de captación de fondos. Ofertas Iniciales de Exchange (IEO por sus siglas en inglés) son servicios de intermediación donde los emisores de tokens pueden obtener fondos ofreciendo sus tokens a un Exchange de tokens, en vez de ofrecerlos directamente por su sitio web. Los Exchange de tokens proveen de infraestructura, incluso de procesos “Conoce a tu cliente” (KYC por sus siglas en ingles), y supervisan la venta de tokens. Los emisores de tokens envían los tokens al Exchange, que luego son vendidos a los inversores de tokens en el Exchange a cambio de otros tokens o dinero fiduciario. Los emisores de tokens pueden reducir los gastos generales de organización y la burocracia relativa a registrarse para una venta de tokens ante las autoridades de control y así apalancarse en la base existente del Exchange de tokens, reduciendo los esfuerzos de mercado. Similar a los ICOs o los IEOs, los parámetros de venta de los tokens pueden variar (precio, tipo de distribución, monto de tokens emitidos). IEOs ofrecen una manera conveniente de llevar a cabo la venta de tokens, mientras que automáticamente se listan los tokens para operar en el Exchange. Esto reduce el riesgo de nunca obtener la aprobación para listar el token.

Las Ofertas Iniciales de Exchange (IEO) además proveen mas flexibilidad para los inversores desde que ellos no se ven forzados a pagar con un token en particular sino que tienen la posibilidad de pagar con cualquier tipo de token que ellos ya posean depositados en ese Exchange. IEOs mitigan el riesgo para el inversore de entrar en una “guerra de gas” y preocuparse por los costos transaccionales. [^4] Los inversores también evitan ir a través de procesos de identificación separados, si es que ellos ya están registrados en el exchange. Desde que los exchange se han hecho la reputación de perder. Los inversores también evitan pasar por un proceso de identificación por separado, si ya están registrados en el Exchange. Dado que los Exchange tienen una reputación que perder, se puede esperar que auditen al emisor, realicen análisis técnicos y evalúen el potencial de un token, lo que reduce la posibilidad de que los estafadores pueda vender sus tokens a través de ellos, proporcionando así un cierto nivel de protección al inversionista. Los Exchange podrían introducir la necesaria estandarización de la industria. Los Exchange, por otro lado, se benefician de la realización de IEOs como una fuente adicional de ingresos. De esta manera pueden atraer nuevos usuarios, que se registran en el Exchange exclusivamente para participar de la venta de un token en particular, tal que luego se conviertan en usuarios a largo plazo del Exchange. Sin embargo, siempre que los Exchange de tokens no estén descentralizados, los IEOs también tienen como contracara, la desnaturalización P2P propia de las primeras ventas de tokens.

Resumen del Capítulo

La venta de tokens permite al emisor de tokens criptográficos a cambio de tokens existentes, en una operación enteramente P2P. Se hicieron populares con el avenimiento de la red de Ethereum. Cualquier puede emitir y vender tokens con un Smart Contract.

Estas primeras ventas de tokens fueron referidas como Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs por sus siglas en inglés), pero como el termino token se volvió más corriente, ofertas de tokens o Oferta Inicial de Tokens (ITOs, por sus siglas en inglés), y en el caso específico de títulos valores (“securities”), Security Token Offering (STOs, Oferta Inicial de Securities), se convirtieron en el término adecuado.

Las ventas de tokens introdujeron un mecanismo estático para la emisión de tokens en contra directa de los costos de financiación, antes de que el proyecto se volviera operativo, los tokens podían ser creados solo una vez, antes de lanzar el proyecto y emitidos por el inversor. En ese tipo de diseño, una parte de la oferta de los tokens, cuando no la totalidad, es lanzada antes del lanzamiento del proyecto, en muchos casos incluso antes de que cualquier código sea escrito.

En la temprana etapa de la venta de tokens, debido a la ausencia de regulación explicita, muchos desarrolladores asumieron que tenían total libertad para proceder en la emisión y venta de los tokens. Diferentes enfoques fueron experimentados en consecuencia. El mas distinguido factor fue la curca de precio del token a lo largo de las distintas etapas de venta: (i) incremento de precio, (ii) caída del precio, (iii) precio fijo y (iv) precio indeterminado.

La venta de Tokens puede ser emitiad a un precio fijo a lo lato de la duración de la venta. La tasa de cambio puede incluso incrementar a lo largo de la duración de la venta, tal que los inversores tempranos obtengan mejores precios (a descuento) que los inversores tardíos. Otras opciones incluyen subastas holandesas, donde la venta de tokens inicia al máximo precio por token y decrece con el tiempo. Además, una venta de token pude emitir una cantidad fija de tokens, o una cantidad ilimitada de ellos. Finalmente una venta de tokens también podría ser llevada a cabo de manera tal que los tokens sean distribuidos entre los inversores como porcentaje del total de dinero recaudado.

Como una nueva forma de venta de tokens y como un nuevo proveedores de servicios ingresando al mercado, los Exchange de tokens han empezado a ofrecer sus plataformas con el propósito de facilitar el proceso de captación de fondos. Ofertas Iniciales de Exchange (IEO por sus sigla en ingles), son servicios de intermediación donde los emisores de tokens pueden obtener sus fondos a través de ofrecer sus tokens en un Exchange de tokens, en vez de ofrecer los tokens directamente en su sitio web.

En un IEO, el Exchange provee de infraestructura, incluyendo el proceso de “Conoce a tu Cliente” (KYC, por sus siglas en ingles) y supervisa la venta de los tokens. Los emisores de tokens envían los tokens al Exchange donde se venden a los inversores en dicho Exchange a cambio de otros tokens o moneda fiduciaria. Los emisores de tokens pueden así reducir los gastos generales de organización y la burocracia relativa en registrar la venta de tokens con las autoridades de control apalancándose con el uso de la base existente del Exchange de tokens, reduciendo los esfuerzos de comercialización.

IEOs ofrecen un camino conveniente para llevar a cabo la venta de tokens, mientras que automáticamente listan los tokens para futuras operaciones en ese Exchange. Esto reduce el riesgo de que los tokens nunca lleguen a ser listados. Las Ofertas Iniciales de Exchange, también proveen mayor flexibilidad para los inversores, desde que ellos no son forzados a pagar con un token en particular, sino que poseen la capacidad de pagar con cualquier token que ellos ya tengan depositado en el Exchange.

Referencias del Capítulo & Lecturas Complementarias

Notas al pie

[^1]: Telegram canceló su venta pública de tokens después de recaudar 1.7 billones U$D en una pre-venta privada, que usualmente permite a los VCs y grandes inversores comprar tokens a precios más bajos. No está claro si ya recaudaron suficiente o si cuestiones regulatorias los forzaron a abandonar la venta pública. Reportes indican que menos de 200 inversores fondearon todo lo recaudado.

[^2]: La venta del token EOS duró todo un año (Junio de 2017 a Junio de 2018). La consecuente red principal tuvo algunos problemas en el lanzamiento, y no pudo entrar en operación por al menos 2 semanas, con algunos problemas apareciendo nuevamente después.

[^3]: Las estadísticas difieren debido a la ausencia de estándares de información, y también debido al hecho de que una porción cada vez mayor de tokens está siendo ofrecida en pre-ventas dirigidas a un número acotado y no revelado de inversores.

[^4]: En Ethereum, las transacciones pueden variar de un simple envió de dinero hasta complejas interacciones de contratos inteligentes. Para reflejar la diferencia, el consumo de Gas de una transacción debe verse como una medida de los pasos computacionales. Los usuarios no pueden cambiar cuantos pasos computacionales son necesarios para una acción, pero ellos si están habilitados para decidir si desean gastar dinero en esta secuencia computacional. Pagando altos o bajos precios por pasos computacionales, ellos pueden ayudar a los mineros a tomar la decisión de incluir la transacción en el bloque siguiente. En una guerra de Gas, muchos usuarios están compitiendo por un espacio en el bloque siguiente. Especialmente durante los ICOs, donde ser incluido en el bloque siguiente o no puede marcar una gran diferencia en ser exitosos en la emisión. Durante las horas pico, los usuarios deben pagar muchas veces el costo promedio de una transacción, efectivamente superándose unos a otros para que los mineros incluyan esa transacción lo antes posible.