Stable Tokens - Token-Economy-Book/2ndEdition-Spanish GitHub Wiki

La estabilidad del valor es una de las funciones más importantes del dinero para poder cumplir su propósito de unidad de cuenta. Los tokens estables están diseñados para representar una reserva de valor, medio de intercambio y una unidad de cuenta que tiene un valor estable contra otra moneda o contra un producto básico, y pueden resolver un gran cuello de botella para la adopción masiva de los tokens como un medio de intercambio.

Advertencia: Algunos de los ejemplos listados abajo como ejemplos de tokens estables, como “Tether” y “DAI” están sujetos a actualizaciones frecuentes o eventos actuales. Por tal razón ciertos detalles mencionados en el siguiente capítulo podrían estar desactualizados al momento en que se lea este libro. El contenido de este capítulo está estructurado en una forma que ilustra el amplio panorama de las complejidades de diseñar tokens estables independientes de los cambios futuros.

La estabilidad de valor de corto plazo es una de las más importantes funciones del dinero para que pueda servir como unidad de cuenta. La estabilidad es un criterio fundamental para la planificación económica significativa por parte de todos los actores en una economía. Para que un token sirva como medio de pago, reserva de valor, o unidad de cuenta, el token necesita un valor relativamente estable, de modo tal que el precio que pagamos por bienes y servicios pueda ser planificado de manera segura. De lo contrario, solo será un objeto de especulación. Si bien el protocolo de Bitcoin introdujo un algoritmo de consenso disruptivo, viene con una política monetaria rudimentaria que simplemente regula y limita la cantidad de tokens acuñados a lo largo del tiempo. El protocolo no ofrece un algoritmo económico sofisticado que regule la estabilidad del precio. Como consecuencia, Bitcoin y otros tokens de protocolo similares están sujetos a volatilidad de precio, lo que los convierte en un objeto de especulación en vez de un medio de pagos de uso diario. Desde un punto de vista de política monetaria, Bitcoin no puede cumplir su propia proposición de valor publicada en su white paper, desde que no sirve como dinero electrónico, razón por la cual muchos lo llaman “oro electrónico”.

Al igual que el desarrollo de algoritmos de consenso seguros requirió décadas de investigación y desarrollo, se necesitaría una cantidad equivalente de rigor académico para desarrollar protocolos resilientes de dinero electrónico P2P de “política monetaria”. El precio del token también necesita ser estable y resiliente, y por ende resistente a ataques. Sin embargo, no hay necesidad de reinventar la rueda. Los gobiernos han estado usando modelos macroeconómicos para estabilizar las monedas nacionales con medidas como la intervención de la moneda. Mucho se puede aprender de esto, tanto en lo que hay que hacer como en lo que no. Sin embargo, la historia demuestra que la protección de la estabilidad de la moneda de ataques externos no es tarea fácil. En 1992, por ejemplo, George Soros atacó el mecanismo de estabilidad del Banco de Inglaterra, manipulando exitosamente el tipo de cambio externo de la libra Británica, en un evento conocido como el “Miércoles Negro” que terminó costándole al Reino Unido más de tres billones de libras en aquel momento.

Los tokens de protocolo más modernos son actualmente imprácticos para pagos diarios (al menos en países con tasas de inflación estables) y sólo son atractivos para especuladores e inversores de largo plazo. Los valores de los tokens son volátiles por varias razones: (i) una política monetaria estática como resultado de una oferta de tokens que no se ajusta a niveles de precios, (ii) cambiante percepción pública sobre el valor del token, (iii) el hecho que representan activos en un mercado emergente que la mayoría de las personas no entienden, y también potencialmente (iv) la reacción del mercado ante la incertidumbre regulatoria. Sin un medio estable de intercambio, ninguna parte de un contrato inteligente puede confiar en el precio dado de un token determinado. Esta falta de estabilidad de precios ha llevado a la irrupción de tokens estables en los últimos años.

Los tokens estables emergen como un bloque constructivo indispensable para una economía tokenizada. Empresas e individuos difícilmente aceptarán tokens como medio de pago si sus valores pueden caer en un corto período de tiempo. Los salarios, las inversiones y los gastos domésticos como el alquiler, los servicios domiciliarios y las compras no pueden ser valorizadas o planificadas con un medio inestable de intercambio. Sin mecanismos de estabilización, los contratos inteligentes y las aplicaciones descentralizadas serán fenómenos marginales, dado que implican un algo riesgo para ambas partes de un contrato inteligente, el comprador y el vendedor. Con el paso de los años, varios intentos se han hecho para alcanzar la estabilidad del token: (i) tokens estables colateralizados con dinero fiduciario o productos básicos, (ii) tokens estables colateralizados con criptoactivos, y (iii) tokens estables algorítmicos, como acciones de señoraje. Últimamente (iv) los bancos centrales han empezado a analizar la tokenización de las monedas, y éstas vienen con mecanismos internos de estabilización de precios.

Stable Tokens colateralizados con activos

A simple way to achieve a stable token is to back them with off-chain assets that have stable or relatively stable prices, such as fiat currency or a commodity like gold or diamonds. “Tether” and “TrueUSD” are tokens backed by the US Dollar. “Digix Gold” is an example of a token that is backed by gold. Alternatively, a basket of commodities or fiat currencies can be used to back the token. While asset-backed stable tokens are relatively easy to achieve, they have a centralization problem. This is also why some refer to them as “centralized” stable tokens. One single company manages the assets that guarantee coverage of the tokens, usually in a bank account or secure vault. Trust is outsourced to a single entity, which guarantees that the amount of tokens issued corresponds to the amount held in a secure vault, making the system subject to counterparty risk. This might change when hardware and software oracles are programmed to feed the token contracts with data from IoT devices, like video cameras monitoring the vaults. Current solutions, however, rely on trusting a centralized service provider and a handful of auditors to guarantee that the backing of assets is not tampered with. Furthermore, costs and processes are often opaque and can involve higher fees and delays.

Una forma simple de conseguir un token estable es respaldarlos con activos off-chain que tienen precios estables o relativamente estables, como divisas o productos primarios como el oro o los diamantes. “Tether” y “TrueUSD” son tokens respaldados con Dólares estadounidenses. “Digix Gold” es un ejemplo de un token respaldado con oro. Alternativamente, se puede usar una canasta de productos primarios o divisas como respaldo del token. Si bien los tokens estables respaldados por activos son relativamente fácil de lograr, tienen un problema de centralización. Por esto algunos se refieren a ellos como tokens estables “centralizados”. Una sola empresa gestiona los activos que respaldan la cobertura de los tokens, generalmente en una cuenta de banco o en una bóveda segura. La confianza es subcontratada a una única entidad, que garantiza que la cantidad de tokens emitidos se corresponda con la cantidad mantenida en una bóveda segura, haciendo que el sistema esté sujeto a riesgo de contraparte. Esto podría cambiar cuando oráculos de hardware y software se programen para alimentar contratos de tokens con datos desde dispositivos IoT, como videocámaras monitoreando las bóvedas. Sin embargo las soluciones actuales dependen de la confianza depositada en un proveedor de servicios centralizados y un puñado de auditores que garanticen que los activos de respaldo no han sido manipulados. En adición, los costos y procesos son frecuentemente opacos y pueden involucrar mayores comisiones y retrasos.

Tether (USDT) is one of the more senior and popular stable tokens. It has a one-to-one peg against the USD, which means that for every USDT in circulation, one USD is allegedly added to a centrally managed savings account as collateral. Supposedly, there is a bank account that holds over two billion USD, which represents the current valuation of USDT. However, Tether is managed by a private company, and has so far not seen a complete audit process. Some people doubt that Tether is fully collateralized, and US authorities are investigating the case. They changed their terms, admitting that some of their reserves might be loans to other entities, for example, token Exchanges like Bitfinex. Their general counsels have furthermore admitted that only 74 percent of USDT is backed by cash and cash equivalents. This could be critical, as USDT is one of the top traded tokens. A significant amount of BTC trading results from Tether. As a result, many are worried that if allegations are true, fake Tethers could be used to buy BTC, driving up the market price and resulting in market manipulation. If there are serious doubts about the backing of Tether, the price system might collapse, and if it does, it might affect the BTC as well.

Tether (USDT) es uno de los tokens estables más populares y viejo. Tienen una relación uno-a-uno contra USD, lo que significa que por cada USDT en circulación, un Dólar es supuestamente agregado a una caja de ahorros gestionada de manera centralizada como colateral. Supuestamente, existe una cuenta bancaria que tiene más de 2 billones de Dólares, que es la valuación actual de USDT. Sin embargo, Tether es gestionada por una empresa privada, y hasta ahora no ha atravesado un proceso completo de auditoría. Algunos dudan que Tether esté completamente colateralizada, y las autoridades de EE.UU están investigando el caso. Modificaron sus términos, admitiendo que algunas de sus reservas podrían ser préstamos a otras entidades, como por ejemplo Exchanges de tokens como Bitfinex. Sus asesores legales han incluso admitido que sólo el 74% del USDT está respaldado por dinero y activos equivalentes al dinero. Esto podría ser crítico, dado que USDT es uno de los tokens más comercializados. Una cantidad significativa del intercambio de BTC viene de Tether. Como consecuencia, muchos están preocupados ya que si las acusaciones fueran ciertas, falsos Tethers pueden ser usados para comprar BTC, inflando el precio y resultando en una manipulación de mercado. Si existen serias dudas sobre el respaldo de Tether, el sistema de precios podría colapsar, y si ello ocurre, podría afectar a BTC también.

TrueUSD (TUSD) is a similar stable token to Tether, but appears much more trustworthy. So far, they have regularly published independent audits to verify their claims of the funds they hold.

TrueUSD (TUSD) es un token estable similar a Tether, pero parece mucho más confiable. Hasta ahora, han publicado regularmente auditorías independientes para verificar que tienen los fondos de respaldo que dicen tener.

Circle (USDC) is an ERC-20 token that allows one to wire transfer USD in Exchange for USDC tokens. This serves as an on-ramp and off-ramp between the USD and Ethereum ecosystems.

Circle (USDC) es un token ERC-20 que permite a uno transferir Dólares para adquirir tokens USDC. Esto sirve como una rampa de subida y bajada entre el Dólares y los ecosistemas Ethereum.

Digix Gold Token (DGX) es un token estable relacionado al oro. Está disponible desde 2018. El oro está asegurado en una bóveda, gestionada por una empresa custodia en Singapur. Los tenedores del token DGX pagan una comisión de gestión para cubrir los costos de depósito seguro del oro. A diferencia de Tether, DGX está sujeta a auditorías independientes regulares y parece más confiable. En este proceso de auditoría, los custodios y los auditores registran con una marca de tiempo los reportes en el registro de Ethereum para ofrecer evidencia públicamente verificable de que el oro realmente está a donde debiera estar. Primero, los documentos escaneados son subidos a IPFS, una red de almacenamiento descentralizado de archivos, y los hashes de estos documentos escaneados son registrados en la red de Ethereum, creando una huella de auditoría on-chain. En su white paper, Digix describe un Proof-of-Provenance protocol para verificar los activos del mundo real. El mismo protocolo puede ser aplicado a otros activos, tales como arte, plata, platino, diamantes, inmuebles, etc. El mecanismo de gobernanza detrás de Digix está organizado como una DAO (organización autónoma descentralizada). Esta DAO tiene un token separado, el token DigixDAO (DGD), que otorga derechos de voto para la gobernanza de Digix. Las cuestiones de management sobre la gobernanza del token DGX están por tanto descentralizadas y son realizadas por el DigixDAO.

Globcoin is a stable token initiative backed by currencies of the fifteen largest economies in addition to gold.

Globcoin es una iniciativa de token estable respaldado por las monedas de las quince economías más grandes además del oro.

AAA Reserve is backed by a basket of national currencies, AAA-rated credit investments, and government-backed bonds.

AAA Reserve está respaldada por una canasta de monedas nacionales, inversiones con calificación de crédito AAA y bonos soberanos.

Libra is being developed as a stable token for cross-border online payments. The Libra consortium, spearheaded by Facebook, will be operating its own distributed ledger. According to their white paper, they are planning to back the token with a basket of currencies and other assets (read more annex: Libra - Facebook's move into the Web3) \

Libra está siendo desarrollada como un token estable para pagos online transfronterizos. El consorcio Libra, liderado por Facebook, operará su propio registro distribuido. Según su white paper, planean respaldar el token con una canasta de monedas y otros activos (ver más: Anexo Libra- La Jugada de Facebook en la Web3).

Stable Tokens colateralizados con criptoactivos

One way to mitigate the centralization problem is to back the stable tokens with a native blockchain token such as BTC or ETH, which is why these stable tokens are sometimes also referred to as “decentralized stable tokens.” In such a setup, the stable token is collateralized with BTC or ETH. The collateral token (BTC or ETH) is managed entirely on-chain by a smart contract, instead of a third party. The public and verifiable nature of native blockchain tokens makes the system more trustworthy. The risk of under-collateralization can be mitigated. BitUSD introduced this model in 2013, and inspired many other projects, such as “MakerDAO” (DAI), “Sweetbridge,” “Augmint,” and “Synthetix” (formerly Havven), to use variations of this mechanism. Other variations of crypto-collateralized stable tokens are: “Reserve,” “StatiCoin,” “Alchemint,” “Boreal,” “Celo,” and “Unum.”

Una forma de mitigar el problema de centralización es respaldar el token estable con un token nativo de blockchain como BTC o ETH, que es la razón por la cual estos tokens estables a veces son llamados como “tokens estables descentralizados”. En tales configuraciones, el token estable está colateralizado con BTC o ETH. El token colateral (BTC o ETH) está gestionado totalmente por contratos inteligentes on-chain, en lugar de una tercera parte. La naturaleza pública y verificable de los tokens nativos de blockchain hace que el sistema sea más confiable. El riesgo de baja colateralización puede ser mitigado. BitUSD introdujo este modelo en 2013, e inspiró muchos otros proyectos, tales como “MakerDAO” (DAI), “Sweetbridge,” “Augmint,” y “Synthetix” (anteriormente Havven), a usar variaciones de este mecanismo. Otras variaciones de tokens estables colateralizados con cripto-activos son: “Reserve,” “StatiCoin,” “Alchemint,” “Boreal,” “Celo,” y “Unum.”

DAI es un token estable operado por MakerDAO. El precio está relacionado 1:1 al USD. DAI está respaldado por ETH (y recientemente por algunos otros tokens) que pueden ser colateralizados en un contrato inteligente. Es considerado el proyecto de token estable colateralizado por cripto-activo más promisorio. Los tenedores de tokens ETH pueden depositar sus tokens en un contrato inteligente para generar DAI tokens. El contrato inteligente bloque los ETH depositados hasta que los tokens DAI sean repagados. El token colateral (ETH) es automáticamente liberado por el contrato inteligente cuando todas las deudas (DAI tokens) son repagadas. Colaterizar ETH contra DAI resulta en una posición de deuda para los tenedores de tokens DAI, que es la razón por la cual el contrato inteligente es conocido como una “Posición de Deuda Colateralizada” (PDC).

Los tokens estables colateralizados con cripto-activos son propensos a la volatilidad del token subyacente usado como colateral. Esta volatilidad dificulta mantener la relación 1:2 de DAI contra USD. Esta es la razón por la cual DAI usa un ratio de colateral-a-deuda del 150%. Otros tokens estables pueden usar incluso ratios mayores. Esto significa que si el precio del ETH se hunde, y el PDC cae por debajo de 150, el contrato inteligente liquidará automáticamente el token colateral. Los tokens DAI están bloqueados por el contrato inteligente si el valor de ETH cae por debajo de ese umbral, y el contrato inteligente vende el ETH para compensar el riesgo de impago. Una caída significativa del precio del token colateral por debajo de la relación puede hacer que los tenedores de DAI pierdan capital. Si el valor del activo colateral (ETH) cae muy rápido, el token estable (DAI) emitido puede quedar sub-colateralizado. DAI tiene mecanismos más complejos para proteger contra la fluctuación de precios. Los detalles de este proceso exceden el alcance de este libro, pero pueden ser estudiados leyendo el whitepaper y la documentación disponible en el sitio web del proyecto.

Muchos economistas afirman que si la volatilidad del precio del activo subyacente es muy alta, las soluciones colateralizadas con cripto-activos son susceptibles de eventos de cisne negro. DAI puede terminar sub-colateralizada si la caída es lo suficientemente rápida como para que el sistema cierre suficientes PDCs y recompre sus DAIs, antes de que la colateralización general del sistema caiga por debajo del 100 por ciento. Otro desafío es la falta de oráculos con fuente de datos de precios confiables entre los Exchanges. Actualmente se utiliza un parche de soluciones centralizadas, pero están sujetas a manipulación y ataque.

Inicialmente, DAI sólo soportaba un tipo de colateral (ETH), pero desde 2019 también soporta otros tipos de activos como canasta de colaterales para mitigar la volatilidad asociada a un solo activo. La lista actual de colaterales aceptados es: Augur (REP), Basic Attention Token (BAT), DigixDAO (DGD), Ether (ETH), Golem (GNT), OmiseGo (OMG) y ox (ZRX). El proyecto también lanzó la Tasa de Ahorro DAI (TA), un servicio adicional que posibilita ganar ahorros simplemente por tener DAI.

Monedas Digitales de Banco Central (CBDC, Central Bank Digital Currencies)

Mientras la comunidad cripto ha estado experimentando con varias soluciones privadas de tokens estables, los bancos centrales también empezaron a analizar la tokenización de sus propias monedas, las que incluyen mecanismos internos de estabilización. Tales tokens de banco central, llamados Monedas Digitales de Banco Central (CBDC) actúan como una representación tokenizada de la moneda de curso legal de un país. Los mecanismos de estabilización son provistos por jugadores establecidos como los bancos centrales en colaboración con la política fiscal y monetaria de un gobierno nacional. Los tokens serían parte de la oferta de base monetaria, junto con otras formas de dinero: efectivo y otros equivalentes al efectivo (M0 & M1), depósitos de corto-plazo (M2) y depósitos de largo plazo (M3). Las CBDCs podrían ser usadas para liquidar contratos inteligentes, dado que su equivalente tokenizado puede ser gestionado mediante un registro distribuido subyacente.

Algunos economistas creen que las CBDCs compiten con los depósitos en bancos comerciales y reducen el costo de gestionar el sistema de pagos nacional e internacional. Actualmente, el costo de gestionar la oferta de dinero en un país es alto, al igual que los costos de transacciones transfronterizas. En el largo plazo, las CBDCs podrían eliminar la necesidad de cuentas de banco clásicas, reemplazándolas con cripto-billeteras móviles fácilmente descargables, y potencialmente aumentar la inclusión de los no-bancarizados. Sin embargo, tal desintermediación de los bancos comerciales y los pagos transfronterizos también podría desestabilizar al sistema de créditos y los mercados de divisas, al menos en el corto plazo. Las CBDCs incluso pueden desafiar la práctica de reservas bancarias fraccionales [^1],y eliminar la necesidad de garantías de depósitos. Emitir dinero de banco central directo al público también puede significar un nuevo canal para la ejecución de la política monetaria. Esto permitiría un control directo de la oferta monetaria y podría complementar o sustituir herramientas indirectas tales como las tasas de interés o la expansión cuantitativa [^2]. Algunos economistas incluso creen que las CBDCs pueden ser un método para alcanzar un sistema bancario de reserva plena. [^3]

De acuerdo a un estudio realizado por el Banco Internacional de Pagos, muchos gobiernos están pensando tokenizar sus monedas o ya han comenzado a hacerlo en distintos grados (cerca del 80%), tales como el Banco de Inglaterra, el Banco Central de Suecia, el Banco Central de Uruguay, Las Islas Marshall, China, Irán, Suiza, y el Banco Central Europeo. Por ello es muy probable que en los próximos tres a cinco años, muchas divisas emitidas por bancos centrales tendrán su equivalente tokenizado. Las “CBDCs Sintéticas” (CBDCS) son un concepto alternativo donde instituciones privadas emiten tokens totalmente respaldados por reservas en el banco central. La pregunta es si las CBDC y las CBDCS provocarían que los esfuerzos de tokens estables privados se vuelvan obsoletos, o si se convertirán en solo otra forma más entre muchos otros tokens en esta nueva economía que viene.

Stable Tokens Algorítmicos

Los tokens estables que están relacionados a activos usando servicios financieros legados pueden parecer simples y obvios a primera vista, pero también pueden ser percibidos como algo contrario al espíritu de la tecnología descentralizada subyacente. Esto es similar a cómo Yahoo y muchos otros motores de búsqueda a principios de 1990 intentaron hacer disponibles contenidos de Internet catalogando sitios de Internet, del mismo modo en que catalogarías libros y revistas en una librería. Mientras estos motores de búsqueda fueron populares e intuitivos en los primeros días de Internet, no eran para nada escalables, ni reflejaban el potencial de la tecnología subyacente. Eventualmente, la búsqueda algorítmica, como la ofrecida por Google y otras empresas, reemplazó el catalogar manualmente contenidos. De igual modo, los tokens estables respaldados por activos pueden parecer tentadores al inicio, pero algunas interesantes soluciones algorítmicas están en auge que podrían hacer más justicia a la naturaleza de los contratos inteligentes.

Las “Acciones de Señoraje” [^5] es un concepto de un token estable algorítmico que fue propuesto por primera vez en 2014 por Robert Sams. En su whitepaper, el resaltó cómo uno puede usar smart contracts para desempeñar el rol de un banco central para formalizar mecanismos de política monetaria de modo tal que el token se negocie a un precio estable. Mecanismos de suministro elástico pueden diseñarse tanto para estimular la expansión como la contracción de la oferta de tokens, de modo similar a como los bancos centrales controlan la oferta de dinero fiduciario. Si la demanda de tokens estables sube o baja, el algoritmo automáticamente se ajusta para mantener un precio estable. Si el precio es muy alto, el mecanismo incrementará la oferta. Si el precio es muy bajo, los tokens deben ser “congelados” de una u otra manera. La cuestión de cómo incrementar o reducir la oferta de tokens de un modo resistente a ataques y resiliente aún no ha sido resuelta del todo. Dependiendo del proyecto, diferentes métodos de algoritmos son usados para la expansión y la contracción. Ejemplos de tokens algorítmicamente estables son: Ampleforth (anteriormente Fragments), Carbon, Kowala, BitBay Official, SteemDollar, Corion, Topl, Stable, StableUnit, y TerraMoney.

Por ejemplo, si un token estable con una relación 1:1 al Euro se negocia por encima de 1 Euro, indicaría que la oferta es mayor que la demanda. La oferta de tokens necesita incrementarse para estabilizar nuevamente el precio en 1 Euro. El contrato inteligente está programado para acuñar nuevos tokens (acciones de señoraje) y venderlos en el mercado abierto, produciendo por ello un incremento en la oferta hasta que el precio regrese al nivel de estabilidad. Si el valor se negocia por debajo del precio de 1 Euro, la oferta de tokens debe ser reducida. El contrato inteligente no puede simplemente destruir tokens en circulación que pertenecen a alguien. El contrato inteligente, sin embargo, puede ser diseñado para comprar tokens en el mercado abierto para reducir la oferta de circulante, e incrementar los precios. Mientras que la oferta de tokens puede ser fácilmente aumentada emitiendo nuevos tokens, reducir la oferta de tokens requiere mecanismos más sofisticados. ¿Por qué los tenedores de tokens aceptarían venderlos, y cómo pueden ser significativamente incentivados para hacerlo? Si el contrato inteligente no tiene suficientes tokens recientemente acuñados, podría emitir bonos en contraprestación por un token estable en una proporción igual a la de los tokens que deben ser destruidos. Estos bonos se venden al descuento y pueden ser pagados en una fecha futura, pagándose a los tenedores de bonos en primer término. El descuento sirve como un incentivo para que los tenedores retiren sus tokens estables de circulación.

Si bien la idea de usar contratos inteligentes para reemplazar ciertas funciones de un banco central es intrigante, algunos mecanismos dependen de asunciones económicas parcialmente no demostradas, y de políticas monetarias no testeadas, especialmente en relación a los incentivos para ciclos contractivos. En algunos casos, la estabilización es aun parcialmente mantenida a través de mecanismos centralizados. Aún más, el desafío de oráculos de precios confiables y descentralizados [^6] debe ser resuelto. Por ello muchos economistas cree que los tokens algorítmicamente estables no pueden funcionar, dado que este método asume un crecimiento ilimitado del sistema. Cada ciclo de contracción inicia el potencial de un futuro aumento en la oferta total de tokens estables, lo que puede llevar a un espiral de la muerte en el precio de bonos, alargar el plazo de repago, y reducir las posibilidades de que cada bono sea pagado. Esto podría generar un circuito de retroalimentación recursivo, lo que podría afectar el deseo de contracciones de oferta a gran escala a menos que otras medidas se adopten para prevenir tal circuito. Como solución a este problema, algunos proyectos permiten que los tenedores de tokens puedan temporariamente congelar sus tokens; otros proyectos emiten bonos que expiran después de cierto tiempo.

Desafíos & Perspectivas

Si bien muchos proyectos de tokens estables intentan alcanzar la estabilidad del token, aún no se han establecido buenas prácticas claras (excepto por las MDBCs). La aparición de tokens estables es relativamente un fenómeno nuevo, y muchas propuestas resaltadas en white papers aún no han sido implementadas todavía, o son altamente experimentales, especialmente los métodos de colateralización con cripto-activos y algorítmicos. Solo algunos proyectos están operativos, y la mayoría sufre volatilidad de precios. Para los proyectos que aún están en estadío de white paper, es difícil decir si serán exitosos o cuándo estarán completamente operativos. La adopción actual de tokens estables demuestra que Tether y tokens colateralizados con divisas o productos básicos están liderando el campo en términos de capitalización de mercado. DAI (MakerDAO) y otros proyectos colateralizados con cripto-activos parecen ser las alternativas más promisorias. Sin embargo, todavía tienen muchos defectos, potencialmente más a gran escala, tales como enfrentar la robustez de sus mecanismos en caso de eventos de cisne negro.

Todos los tokens estables, incluso los más descentralizados, están en alguna medida relacionadas con un activo subyacente en un ratio 1:1. Dependiendo de las dinámicas de mercado, el ratio de relación puede ser volátil. Una vez que las economías se desarrollen en relación a tokens estables, creando ciertos efectos de red, la relación podría empezar a importar menos. Este podría ser el caso si las empresas están dispuestas a aceptar tokens estables, los que a su vez sean aceptados por otras empresas. Mantener una relación perfecta se vuelve menos importante a medida que el token se vuelve más aceptado como un medio de intercambio.

Aún más, cualquier implementación de un token estable necesita abordar el problema del oráculo. Si el token está relacionado con el valor de un activo, el sistema necesita una forma descentralizada de recibir datos sobre la tasa de intercambio entre el token estable y el activo con el cual está relacionado. Sin embargo, ninguna de las soluciones existentes es completamente descentralizadas o aun totalmente confiables.

Los tokens estables siempre enfrentan “la trinidad imposible” que también enfrentan las monedas convencionales, un trade-off entre (i) política monetaria autónoma, (ii) estabilidad del tipo de cambio, y (iii) movilidad del capital. Como la movilidad del capital viene dada en el contexto de tokens criptográficos, y la estabilidad de tipo de cambio necesita ser alcanzada, uno debe renunciar a la política monetaria autónoma (see Tether). Los economistas argumentan que los sistemas de tokens con reglas de oferta de tokens más autónomas nunca tendrán tipos de cambio estables vis á vis monedas convencionales. Sin embargo, este veredicto puede ser puesto en perspectiva si uno considera a los tokens criptográficos no como un competidor de las monedas convencionales, sino más bien como un activo nuevo y alternativo. Nadie afirmaría la idea de que activos convencionales como las acciones necesitan ser estables en valor, ni la falta de esta estabilidad ha perjudicado su adopción generalizada.

Finalmente, pero no menos importante, es importante señalar que los tokens estables pueden no ser la única solución a la volatilidad del precio de tokens. Los seguros o los derivados financieros ofrecen alternativas o al menos métodos complementarios para mitigar la volatilidad de precios. La cobertura es una estrategia de inversión que puede ser usada para reducir el riesgo financiero, balanceando posiciones en el mercado para protegerse contra la volatilidad de precios. Una combinación de aplicaciones de FiDe puede ser usada para crear tales soluciones P2P de cobertura y derivadas. (leer más: Parte 3- Préstamos Descentralizados).

Soluciones exitosas de tokens estables pueden resolver el cuello de botella de usar tokens como unidad de cuenta, y por ende como medio de intercambios diario. Es un catalizador para aplicaciones descentralizadas y una economía fluida de tokens. Sin embargo, la estabilidad es sólo uno de muchos desafíos para que los tokens sean medios de intercambio para pagos diarios. Sin privacidad, ningún token será fungible, y sin escalabilidad y mejor usabilidad de billeteras, las empresas y los consumidores no adoptarán esta nueva tecnología.

Resumen del Capítulo

La estabilidad de valor es una de las funciones más importantes del dinero para servir como unidad de cuenta. El propósito de los tokens estables es ofrecer un valor estable contra el precio de otro activo.

El protocolo de Bitcoin introdujo un algoritmo de consenso disruptivo, pero el protocolo sólo define una política monetaria rudimentaria que simplemente regula y limita la cantidad de tokens acuñados a lo largo del tiempo. El protocolo no ofrece estabilidad de precio. Los tokens de protocolo del estado del arte son imprácticos para pagos diarios. Sin un medio estable de intercambio, ninguna parte de un contrato inteligente puede confiar en el precio de denominación de un token dado. Esta falta de estabilidad de precio ha producido la aparición de tokens estables en los últimos años.

Del mismo modo que desarrollar algoritmos seguros de consenso llevó décadas de investigación y desarrollo, una cantidad equivalente de rigor científico es necesaria para desarrollar los aspectos de política monetaria de los tokens. Uno puede aprender mucho de la macroeconomía y de las décadas de experiencia con políticas monetarias determinadas por gobiernos y bancos centrales para intentar alcanzar la estabilidad de la moneda, tanto lo que se debe hacer como lo que no se debe hacer.

Tipos de tokens estables: (i) tokens estables respaldados por activos; (ii) tokens estables colateralizados; (iii) Monedas Digitales de Banco Central, y (iv) tokens algorítmicamente estables.

Los tokens estables son bloques fundacionales indispensables para una próspera economía del token; de otro modo, los contratos inteligentes y las aplicaciones descentralizadas serán un fenómeno marginal, dado que implican un alto riesgo para ambas partes del un contrato inteligente, el comprador y el vendedor.

No es probable que las empresas acepten tokens a gran escala si su valor puede dramáticamente caer en una corta cantidad de tiempo, o si no hay otras formas de mitigar este riesgo.

Los tokens estables pueden no ser la única solución a la volatilidad de precios de tokens. Los seguros y los derivados financieros pueden ser una alternativa o al menos un método complementario para mitigar la volatilidad de precios. La cobertura es una estrategia de inversión que puede ser usada para reducir el riesgo financiero, balanceando posiciones en el mercado para protegerse de la volatilidad de precios. Una combinación de aplicaciones de FiDe puede ser usada para crear tales soluciones P2P de cobertura y derivados. \

Referencias del Capítulo & Lecturas Complementarias

Footnotes

[^1]: Un sistema bancario en el cual solo una fracción de los depósitos bancarios está respaldada por dinero efectivo que está disponible para retiro es denominado banca de reserva fraccional. Mientras los bancos están obligados a mantener una cierta cantidad del efectivo que los depositantes les dan, no están obligados a mantener todo el efectivo. Sólo están obligados a mantener un 10% de los depósitos como “reservas”. Este sistema libera capital para prestar, y es usado como una herramienta de política económica expansiva.

[^2]: La expansión cuantitativa es un mecanismo de intervención de política monetaria en el cual un banco central compra títulos valores del mercado para darle más liquidez a los bancos, alentar las inversiones, y aumentar la oferta de dinero con nuevas reservas bancarias. Este es más bien un método no convencional que es usado cuando las tasas de interés ya están cercanas al cero por ciento.

[^3]: La banca de reserva plena es un sistema bancario donde los bancos deben resguardar la cantidad completa de los fondos de cada depositante en efectivo, para que pueda ser retirado por el depositante en cualquier momento. Los fondos no serían prestados a nadie.

[^5]: El señoraje es una forma de impuesto inflacionario, que devuelve recursos al emisor de la moneda y que puede ser una fuente de ganancias para un gobierno. Deriva de la diferencia entre el costo de producir y distribuir dinero y su valor.

[^6]: Un oráculo es una fuente de datos para un contrato inteligente. Leer más en la Parte 2 - Contratos Inteligentes.

ECONOMÍA DEL TOKEN: Cómo la Web3 reinventa la Internet
Segunda edición, Junio 2020. La primera edición fue publicada por BlockchainHub Berlin en Junio de 2019 bajo el título “Token Economy: How Blockchain & Smart Contracts revolutionize the Economy”, y tuvo dos ediciones enmendadas.

Autora: Shermin Voshmgir
Traductoras: Translators: Sebastián Heredia Querro, Martín Bertoni, Guido Aiassa, Agustina Perez Comenale, Fernanda López Pujato

BibTeX: @book{voshmgir2020token, title={Token Economy: How the Web3 reinvents the Internet}, author={Voshmgir, Shermin}, year={2020}, publisher={Token Kitchen} }

LICENCIA: Copyleft 2020, Shermin Voshmgir.
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