3.1 货币的未来与去中心化金融 (DeFi) - JoanJiao/TokenEconomyBook_Chinese GitHub Wiki

在以分工为基础的市场经济中，政府机构发行货币的作用是促进商品和服务的交换。货币使得经济交换比礼物经济（gift economies）和易货经济（barter economies）更有效率，避免了此类系统存在的诸如“需求巧合（coincidence of wants）”等低效率问题。[^1]

人们普遍认为比特币和原生区块链代币可以和央行发行的法定货币（例如欧元、美元或日元）相媲美。将代币称为“货币”会引发很多争议，而且并不完全正确。虽然原生协议代币和一些资产代币具有货币的某些属性，但它们与商品货币（commodity money）或代表货币（Representative money）更相似，但与现代法定货币的相似点却没有那么多。当我们试图解释或谈论加密代币时，所面临的最大挑战是，我们试图用旧术语解释新现象。使用旧术语来解释新现象并不总是能充分体现这项新技术所提供的全部可能性。为了能够得出相似之处并做出准确的区分，了解货币的历史演变以及货币的目的和功能非常重要。

货币的主要目的是促进经济体内部和经济体之间商品和服务的经济交换。它使得经济交换比礼物经济和易货经济更有效率，避免了此类系统中诸如“需求巧合”等低效率问题。需求巧合问题是指拥有不同商品的两方不可能就交易达成协议，除非每一方同时想要对方提供的特定商品。为了缓解这个问题，人们同意以一种通用的价值资产作为交换媒介。贝壳、贵金属或牲畜首先被用作此类资产，以应对易货经济的低效率。然而，随着时间的推移，出现了更多中立的人工交换媒介，我们开始将其称为货币。货币已被证明是一种有效的商品和服务交换中介技术，它提供了一种比较不同物品价值的工具。

货币需要作为一种交换媒介、价值储存手段和可以计价债务的记账单位。它为市场价格提供了一个基础，这是一个有效的会计系统所必需的，也是制定商业协议的基础。货币是封闭的一群人的货币体系，例如一个民族国家，通常在该国家内部充当法定货币。如果一种货币具有法定货币的地位，它就是一个在民族国家法律体系中以债务计价的单位。 作为法定货币，它代表了一种履行经济活动导致的财务义务并在该民族国家的地理边界内解决债务的公认方式。但是，法定货币的确切定义因司法管辖区而异。

货币的属性

货币的属性包括流动性、可替代性、耐用性、可转移性、可认知性和稳定性。货币还需要一些内置的防伪措施来避免伪造。

流动性（Liquidity） 是指代表货币的基质必须易于交易，交易成本低。

可分割性（Divisibility）和便携性（portability） 是指资产必须易于运输。 虽然一桶油是可分割且耐用的，但油在桶中不易携带。与一桶石油相比，一根金条同样耐用，而且更容易转移。然而，这种金条的可分割性，将其熔化并铸造成更小单元的过程，成本很高。

可替代性（Fungibility） 是指货币单位相等。该货币的每个代币都必须得到平等对待，即使它曾被以前的所有者用于非法目的。这是为了保护这些代币的无辜接收者的权利，他们可能不知道非法活动。如果可以根据以前代币持有者的行为对代币进行审查或列入黑名单，则不能保证可替代性。

耐用性（Durability） 是指承受重复使用的能力，也因而可以作为价值储存手段。货币必须能够可靠地保存、存储和取回，并且在取回时可以可预测地用作交换媒介。这意味着该货币的基础不应轻易消失、腐烂或变质。金属或小麦、面粉和糖等耐用食品具有很高的耐用性，因此经常被用作商品货币；同时，它们对几乎所有社会成员来说都是宝贵的，并且是解决“需求巧合”问题的一种解决办法。

稳定性（Stability） 是指价值不应该波动太大；否则，它将无法作为可靠的价值储存手段。如果没有可靠的价值储存手段，个人、家庭、公司以及政府的经济规划将很困难。高波动性不利于对未来价格、工资、债务以及贸易的信任。通货膨胀降低了货币的价值，从而降低了货币作为价值储存手段的能力。如果价格水平上升，每单位货币购买的商品和服务就会减少。另一方面，通货紧缩会降低商品和服务的总体价格水平。

可认知性（Cognizability） 是指货币代币的价值必须易于识别。

货币的类型

不同货币的类型已经随着时间的推移发生了演变。在现代经济中，占主导地位的货币类型是法定货币。而在现代法定货币存在之前，商品货币和代表货币曾被广泛使用。

商品货币是在当地经济中具有内在和标准化价值的任何物品。这种商品货币的价值来源于制造它的商品：金币、银币和其他稀有金属硬币、盐、大麦、动物毛皮、香烟或方便面。在监狱禁止吸烟之前，香烟被用作一种地下货币，但后来被金枪鱼罐头、方便面和类似的对囚犯具有高价值的耐用品和便携物品所取代。价格是通过将商品的感知价值与其他产品的感知价值进行比较来确定的。

另一方面，代表货币是一种代表有价值的东西的交换媒介，但它本身几乎没有价值或完全没有价值。它是对商品的债权，比如：黄金或白银证书，或由黄金储备支持的纸币和硬币。资产代币也代表一种实物商品，可以归类为商品货币。

法定货币是由政府监管建立的，类似于任何支票或债务票据。法定货币，就像我们今天使用的硬币和纸币一样，不像商品那样具有内在的物理价值。它们以纸币计价的面值大于其物质实质。“它通过被政府宣布为法定货币而获得其价值......它必须在该国境内被接受为一种支付方式，用于所有公共和私人债务......一个国家的货币供应量包括货币（纸币和硬币），以及根据其所使用的特定定义，一种或多种类型的银行货币（支票账户、储蓄账户以及其他类型的银行账户中的余额）。银行货币仅由记录组成（在现代银行业务中大多是计算机化的），是迄今为止发达国家广义货币的最大组成部分。”[^2] 在现代经济中，流通中的大多数货币不再是纸币和硬币的形式，而是银行数字账本中的一个条目，用于管理活期账户、支票账户和其他金融工具中的资金。分配的价值源于政府可以利用其权力来强制执行法定货币的价值这一事实。

法定货币随着时间的推移而演变。虽然过去纸币和硬币与黄金和其他贵金属等稀有商品挂钩，但金本位制已被废除。今天几乎没有任何货币与商品挂钩。中央银行通过货币政策影响货币供应量，通过发行信贷或多或少地发行他们认为合适的货币。然而，许多经济学家会争辩说，在大多数稳定的经济体中，法定货币是由一个国家基本经济活动的集体价值支持的，并以国内生产总值 (GDP) 来衡量。

是不是货币？

虽然比特币最初的设计目的是在没有银行的情况下创造 P2P 货币，但底层 P2P 支付网络已被证明是通往新型经济价值创造的门户。比特币协议旨在激励个人对集体利益、公共和无需许可的 P2P 支付网络的贡献。使用计算机科学家的词汇，该协议特此为新型经济提供了一个操作系统。使用政治科学家的词汇，该协议代表了分布式互联网部落集体维护该网络的宪法基础，这是一群超越民族国家地理界限的自愿参与者。比特币代币可视为比特币网络的法定货币；比特币代币是网络内唯一可接受的支付方式。需要比特币来支付网络中的交易费用。它们不能用美元、欧元或其他加密代币等法定货币支付。网络代币的价格应该反映支付网络的稳定性，就像法定货币的价值应该反映一个国家的经济活动一样。

协议代币具有货币的某些属性，但是，和法定货币相比，它们似乎与商品货币或代表货币更相似。其生产过程是分布式的（类似于现实生活中的商品），价格由供需决定，因此会受到波动（很像代币的价格，由交易所的供求决定）。与法定货币不同，没有像政府和中央银行这样的单一中心化实体可以影响协议代币的价格或可访问性。因此，其控制权是分布式的，就像商品一样，没有一个政府或其他实体控制黄金、白银、石油等的开采。谁在系统中拥有多少控制权取决于协议中定义的代币创建规则。代币创建和供应政策（网络的货币政策）是集中化的点，只能通过所有网络参与者的多数共识以软件升级的形式进行更改。因此，该协议具有中央银行的功能。潜在的“中央银行智能合约”可以解释为什么协议代币能够比比特币网络提供更具适应性的货币政策。目前这种使得代币的货币政策更具适应性和稳定性的趋势已经出现（了解更多：第 3 部分 - 稳定币）。

虽然分布式生产和控制适用于协议代币，但不一定适用于应用程序代币。应用程序代币或侧链代币通常由一个中心化实体、私人公司或基金会发行。与资产或证券挂钩的代币也可能与商品货币有相似之处。与在传统系统上交易的商品不同，由于分布式账本提供的无摩擦结算基础设施，资产代币可能提供更高的流动性。对于代表当前市场流动性不高的现实资产或根本没有市场的商品的资产代币尤其如此。资产代币使基础资产更具可交易性，而资产本身仍然缺乏流动性。资产的代币化可以将以前的“非银行资金”转换为“银行资金”。非银行资金是银行不接受作为付款方式的资产。银行资金是金融机构接受的支付方式，可以很容易地变现为当地货币，例如支票和汇票。它们可以在短时间内转换成现金，并被商家普遍接受为一种付款方式。鉴于潜在的广泛代币化，任何代币化资产都可能获得“可银行基金（bankable fund）”的地位。这种发展可以使任何代币化资产成为潜在的交换媒介。然而，截至今天，大多数代币不具备货币的一些重要特性，比如：稳定性，在某种程度上，还有可替代性。此外，可用性和可扩展性也是潜在大规模采用的进入障碍。

  • 稳定性：比特币和类似的区块链协议只是简单地调节和限制随着时间的推移铸造的代币数量。他们的协议不提供保证价格稳定的复杂经济算法；它们的汇率是由市场供求决定的，而且往往波动很大。虽然大多数现代经济体的法定货币也有由外汇市场决定的波动汇率，但国家机构可以通过外汇市场或其他货币操纵来进行货币干预。在这样的干预过程中，政府或中央银行通过买卖货币来换取自己的货币以操纵市场价格。他们这样做是为了避免过度的短期波动，这使得经济行动难以计划。短期波动也往往会削弱市场信心，产生额外成本并降低企业利润，迫使投资者投资于外国金融资产。随着对冲期权、稳定代币（了解更多：第 3 部分 - 稳定代币）和原子互换（了解更多：第 3 部分 - 去中心化交易所和原子互换）的兴起，价格波动可能不会成为未来的问题。然而，尚不清楚这些解决方案是否、如何以及何时会受到关注。

  • 隐私：当今大多数代币在设计上都没有内置隐私。这使得它们不可替代，因此不可用作交换媒介。要使代币成为一种潜在的交换媒介，它必须是完全可替代的。如果你可以污染地址，就像比特币一样，从长远来看，代币将不会作为交换媒介。尽管比特币地址是匿名的，但对账本的简单链分析可以将来自特定地址的数据流与区块链外的其他数据点联系起来，并识别出比特币地址背后的人。虽然这需要时间和精力，并且需要访问其他数据点，但这并非不可行。潜在的可追溯性破坏了代币的可替代性（了解更多：第 3 部分 - 隐私代币）。

  • 可扩展性：当前公共区块链网络的结算基础设施是安全的，但可扩展性不是很好。替代的分布式账本解决方案具有更好的可扩展性，但往往更加集中。这是由于“可扩展性三难困境”，即安全性、可扩展性和去中心化之间的权衡。虽然可扩展性仍然是一个大问题，但现在已经出现了许多解决方案（了解更多：附录 - 可扩展性）。

  • 可用性：钱包的可用性还有很长的路要走。大多数当前的钱包只支持少数代币，有些只支持一个。这意味着你通常需要为每个代币或代币类型使用单独的钱包应用程序。此外，密钥管理是一场噩梦：如果你丢失了密钥，你将无法使用你的资金。如果该问题没有得到解决，由受信任的第三方（例如在线交易所）托管的托管钱包将成为主流。然而，这将破坏中本聪最初设想的 P2P 电子现金意义上的自主资产管理的努力。

去中心化金融 (DeFi): 迈向数字易货经济

加密代币代表了一种新的异构资产类别，可以实现多种经济功能。他们无摩擦（frictionless）的发行和结算过程可能会将现实世界的许多资产或访问权转换为“银行资金”。一旦 Web3 的大规模采用和必要的网络效应开始发挥作用，从实物资产到数字资产和所有类型的访问权的经济活动代币化可能会影响中央银行货币作为提供交换媒介的地理垄断者的作用。这些代币的发行速度表明新的代币化经济系统正在出现（了解更多：第 2 部分 - 代币和第 4 部分 - 代币用例）。 这种实体经济的代币化可能会逐渐导致货币体系、金融体系和实体经济的融合。

除了促进存在摩擦的 P2P 资产的发行、交易、借贷和对冲的简单支付网络之外，还出现了一系列易于使用的去中心化金融 (DeFi) 应用程序。 “DeFi”一词涵盖了任何建立在分布式账本之上的去中心化和无需许可的金融应用程序，包括隐私保护支付系统（隐私代币）、稳定支付系统（稳定代币）、P2P 交易所（代币交易所）、P2P 筹款（代币销售）、P2P 信贷和借贷（去中心化借贷）、P2P 保险以及越来越多的 P2P 衍生品。这些基于 Web3 的 DeFi 应用程序可能会向公众开放传统金融服务，从而缓解当前金融市场的低效率。

当前的金融系统，即使是电子形式，也需要一系列中介服务来（i）降低交易对手风险，（ii）做市，以及（iii）防止资金被盗。这是当前 Internet 以服务器为中心的特性的结果。然而，在代币化经济中，分布式账本和以用户为中心的身份解决方案可以提高生态系统的透明度、问责制和市场效率：

  • 由于分布式账本的公共性质，DeFi 应用程序旨在让世界各地任何拥有互联网连接和 Web3 钱包的人都可以在全球范围内访问。一旦部署了智能合约，DeFi 应用程序就会自行执行，除了代码升级、错误修复和争议解决之外，几乎没有机构干预。

  • 如果用户选择“非托管”钱包解决方案，他们仍然拥有私钥并完全控制资金，不过这可能会破坏目前提供降低交易对手风险、充当做市商或保护资金免于被盗的许多金融服务。

  • 任何智能合约代码都可以被任何人审计并得到集体漏洞修复，这是快速发展的 DeFi 生态系统的基础。

  • 所有代币交易都是可公开验证的，这样减少了市场摩擦并增加了金融服务的互操作性。由于这种互操作性，DeFi 应用程序可以以模块化方式构建，这就是为什么许多人将它们称为“金钱乐高积木”。

结合“稳定代币”、“去中心化交易所”、“去中心化借贷”等各种 DeFi 解决方案，可以为散户投资者和公众提供全新的产品。在这样的设置中，任何私人都可以通过使用简单的 DeFi 应用程序的组合，将他们的真实资产代币化，并将其用作 P2P 借贷解决方案的抵押品（了解更多：第 3 部分 - 去中心化借贷）。从长远来看，这些新服务可能会改变我们经济体系的动态，并有助于实体经济和金融体系的融合，使得两者越来越难以区分。

虽然这种“金钱乐高积木”正在迅速出现，但它们仍处于初期阶段，并且由于意外的编程错误和恶意黑客攻击，往往容易受到利用和攻击。底层智能合约的治理/业务逻辑需要广泛的审计和错误修复，特别是考虑到可互操作的 DeFi 应用程序网络不断增长并变得更加复杂（了解更多：第 3 章 - 代币借贷）。此外，当今大多数 DeFi 应用程序都是为开发人员构建的，而不是为用户构建的。他们目前缺乏可用性，因而很难把权力下放。 然而，一旦用户体验得到改善，并且以用户为中心的身份成为主流，任何非银行资金都可以由公共基础设施管理并转换为可以轻松用作抵押品或使用简单的移动钱包进行交易的金融产品，这个移动钱包可以完全控制你的所有资产和所有数据（了解更多：第 1 部分 - 以用户为中心的身份）。

许多经济学家仍然怀疑加密代币能否永久取代传统货币，因为： (i) 存在有利于现有传统货币的强大网络外部性； (ii) 缺乏复杂的代币供应规则以保证代币化经济达到社会期望的稳定性和流动性。此外，（iii）从经典的经济角度来看，似乎不可能在智能合约中预先指定社会最优的“最后贷款人”规则。最后贷款人是指通常由中央银行提供的安全网机构，以降低因金融恐慌和银行挤兑而导致金融系统缺乏流动性的风险。它代表政府向金融机构提供的流动性。缺乏这样的最后贷款人使得金融系统容易受到金融危机和系统性恐慌的影响。

我想说的是，我们仍处于代币化经济的早期阶段。我相信经济方法和实践将在未来代币系统的智能合约和代币治理规则中找到自己的方式。我们已经可以在算法稳定代币的案例中看到这种情况。此外，许多中央银行目前正在研究或已经开始对中央银行货币（中央银行数字货币）进行代币化，并使它们与分布式账本兼容（了解更多：第 3 部分 - 稳定代币）。 随着这些新结构从早期创新阶段过渡到更成熟的基础设施阶段，将需要新的法律框架。

一个重要的瓶颈将是钱包的多代币功能和更好的密钥恢复解决方案的出现（了解更多：第 1 部分 - 代币安全，钱包）。 另一个瓶颈将是通过中心化交易所的低效率来克服代币交易的挑战。 一旦代币的 P2P 交换成熟并被钱包软件采用，任何人都可以在没有任何中介的情况下点对点地、钱包到钱包地交换任何代币（了解更多：第 3 部分 - 交易代币、原子交换和 DEX）。 在这种由 AI 和 DeFi 应用程序驱动的未来场景中，原子交换可能会引入由全球交易平台驱动的代币化易货经济，而不会出现我们今天面临的需求巧合问题。

本节概要

在以分工和政府机构发行的货币为基础的市场经济中，货币的作用是促进商品和服务的交换。它使经济交换比礼物经济和易货经济更有效率，避免了此类系统诸如“需求巧合”等低效率问题。

货币被证明是比较不同商品和服务价值的有效工具。它具有不同的功能和特性。它充当 (i) 交换媒介； (ii) 债务可计价的价值计量和记账单位；并作为（iii）价值储存。

货币的属性包括（i）流动性，（ii）可替代性，（iii）耐用性，（iv）可移植性，（v）可认知性和（vi）稳定性，它还需要一些 (vii) 内置防伪措施来避免伪造。不同类型的货币已经随着时间的推移发生了演变。

在现代经济中，占主导地位的货币类型是所谓的 (i) 法定货币。在现代法定货币存在之前，我们有 (ii) 商品货币和 (iii) 代表货币。

需要像比特币或以太币这样的协议代币来支付各自网络中的交易费用。它们代表了网络的“法定货币”，需要支付网络服务费用。比特币网络是“P2P 汇款”的公共基础设施。这些汇款的交易费用需要使用比特币代币支付。

截至今天，大多数代币都不能满足货币最重要的属性之一：价值的稳定性，在某种程度上，还有可替代性。可用性和可扩展性是潜在大规模采用的进入障碍。

加密代币代表了一种新的异构资产类别，可以实现多种经济功能。他们无摩擦的发行和结算过程可能会将现实世界的许多资产或访问权转换为“银行资金”。

从实物资产到数字资产和所有类型的访问权，经济活动的代币化很可能会影响央行货币作为地理垄断者的作用，从长远来看，它提供了一种交换媒介。加密代币代表了一种新的异构资产类别，可以实现多种经济功能。他们无摩擦的发行和结算过程可能会将现实世界的许多资产或访问权转换为“银行资金”。

一旦 Web3 的大规模采用和必要的网络效应开始发挥作用，对从实物资产到数字资产和所有类型的访问权的经济活动进行代币化，可能会影响中央银行货币作为提供交换媒介的地理垄断者的作用。实体经济的代币化也可能导致金融与实体经济的融合。

“DeFi”一词涵盖了任何建立在分布式账本之上的去中心化和无需许可的金融应用程序，包括隐私保护支付系统（隐私代币）、稳定支付系统（稳定代币）、P2P 交易所（代币交易所）、P2P 筹款（代币销售）、P2P 信贷和借贷（去中心化借贷）、P2P 保险以及越来越多的 P2P 衍生品。这些基于 Web3 的 DeFi 应用程序可能会向公众开放传统金融服务，从而缓解当前金融市场的低效率。

结合各种 DeFi 解决方案，例如“稳定代币”、“去中心化交易所”和“去中心化借贷”，可以为散户投资者和公众提供全新的产品，从长远来看，可以改变我们的经济系统的动态性，并有助于实体经济和金融系统的融合，使两者越来越难以区分。

章节引用和延伸阅读

脚注

[^1]: 本节内容基于之前已经出版的内容，源于: Voshmgir, Shermin: "代币经济 - 货币的未来？（Token Economy — The Future of Currencies?）", Medium blog, Jan 31, 2018: https://medium.com/crypto3conomics/token-economy-the-future-of-currencies-d26487fd3945. 本文的改变版本也发布于以下出版物中: https://www.creative.nrw.de/fileadmin/user_upload/Pdf/180423_HIDDENVALUES_148x210_DIGITAL.pdf https://www.derstandard.at/story/2000081901719/warum-bitcoin-keine-waehrung-ist Sinner, Martin; Harlinghausen, Curt Simon; Voshmgir, Shermin; Solmecke,Christian; Smith, Monika: “ Business Purpose Design Business Purpose Design”, 2018 Santiago Berlin GmbH